投了《戰狼2》和《紅海行動》，這家公司去年12.5億利潤居然超過了光線和華誼

江宇琦

上周，A股上市公司北京捷成世紀科技股份有限公司（300182，以下簡稱“捷成股份”）發布公告，稱公司旗下全資子公司捷成世紀文化產業集團有限公司參與投資、聯合出品的《紅海行動》票房達21億，捷成投資比例為5%，公司來源于該影片的營業收入已經突破4000萬元。

截止目前，《紅海行動》已斬獲29.8億票房，且單日票房仍在1億元左右，仍然有不錯的上升空間。而隨著電影的熱映，公司股價也從電影上映前的8.73元/股（2月14日），升至上周五（3月2日）收盤時的10.55元/股，兩周內股價上漲幅度超過20%。

壹娛觀察發現，這已經不是捷成股份第一次押中爆款了。早在去年，同樣由捷成世紀參與出品的《戰狼2》和《羞羞的鐵拳》就分獲56.82億與22.13億票房，位列全年華語電影票房榜的前二。其中，捷成是作為第三出品方參與到《戰狼2》當中的。

受此影響，公司2017年的業績也有了一個大幅提升，28日捷成股份發表業預告稱，預計2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.5元，較去年同期上漲30.02%，該成績甚至超過了華誼（預計8.08億-9.7億）與光線（預計7.9-8.5億）等老牌影企——這已經是公司自2011年在A股上市以來，連續第七年利潤增幅在30%以上。

而捷成股份從轉型進入影視行業到拿到這一成績，僅僅只過了四年時間，它是怎么做到的？

三年花費70億，捷成股份“買進”影視圈

翻看捷成股份過去幾年的業績可以發現，除上述影片外，公司還參與投資了包括《空天獵》、《機器之血》、《春風十里不如你》、《莽荒紀》、《莫斯科行動》在內的諸多熱門電影、電視劇，2016年在影視業務上的營收已經突破20億，在這一業務上的體量已經堪比華誼、光線了。

而從涉足影視產業到此類業務營收破20億，捷成股份只用了三年左右的時間。捷成股份財報顯示，2014年之前，公司主要公司主要經營“音視頻整體解決方案”等技術性較強的業務，并未涉及任何影視內容類業務。公司的主要業務對象為廣電系統、部隊、機關等，來自于這些客戶的營收常年占公司總營收的80%以上。

盡管2014年捷成股份靠著音視頻類業務收獲了超過12億的營收，但由于此類業務市場范圍有限，再加上傳統媒體影響力逐漸下降所帶來的沖擊，公司此時的業績增速開始出現明顯下滑。2013、2014兩年，公司年營收的同比增幅為28.6%和32.04%，凈利潤增幅39.6%與30.9%都達到了2008年以來的最低值，而在公司業績最好的2010年，營收和凈利潤的增幅可達69.1%與60.9%。

為了擺脫對廣電行業客戶的依賴，找尋新的業績增長點，公司于2013年底、2014年初投資149萬，與廣西電視臺共同設立了廣西影捷文化發展有限責任公司，持股比例49%，開始布局影視內容版權服務。公司在2014年的年報指出，之所以考慮向這一方向拓展業務，主要是考慮到新媒體視頻發展迅速，影視版權整合運營存在較大的市場需求，而公司在這方面擁有較好的渠道和客戶資源。

2014年初，捷成股份以自有資金7000萬元增資影視版權交易公司的華視網聚，獲得了其20%的股權，繼續在版權業務領域發力；2015年，公司又公布了以合計32億元（其中包括以非公開發行4520.83萬股股份的方式支付19.2億元的對價，以現金方式支付其余對價12.8億元）的代價收購了華視網聚剩余80%股權的計劃，并于2016年正式完成收購。華視網聚是目前國內最大的影視版權公司之一，手中握有超過5萬小時的視頻內容。

在完成了版權業務基本布局的基礎上，捷成股份于2015年左右開始向影視內容制作領域發力。公司先是于2014年以9.1億的和11.7億的價格，收購了中視精彩與瑞吉祥影視兩家影視公司100%的股份，其中前者是一家有著近20年歷史的老牌影視公司，參與過《天仙配》、《愚公移山》、《孔雀東南飛》、《梁山伯與祝英臺》等數十部影視劇的出品；后者雖然成立時間較短，但其投資、制作的作品中也不乏《十月圍城》、《六扇門》等知名影片。

隨后在2015-2016年間，捷成股份又分別以1950萬、3.25億、5.25億、7.35億的價格收購了星紀元影視5%、25%、25%和35%的股份，合計持有星紀元90%的股權。這是一家擅長投資拍攝軍旅戰爭題材，2014年成立后的兩年間就投拍了大量軍旅題材作品，并參與了電影《戰狼》的制作與發行公司。而正是有了這層關系，捷成才有了投資《戰狼2》的機會。

2016年，捷成股份花費3.71億元收購了打造過《挑戰者聯盟》等節目的中喜合力的30%股權，開始了在綜藝領域的布局。同一年里，為進一步穩固公司在內容領域的業務，捷成股份于2016年成立全資子公司捷成世紀文化產業集團，將旗下相關影視類公司轉至該平臺，持續加大內容板塊的投入與業務整合。

至此，捷成股份三年間已在影視娛樂類公司上投資超過了70億，而靠著這一系列買入，2016年影視內容類業務占公司全年總營收的占比已達到63%，成為公司最重要的業務板塊，與此同時來自廣電系客戶的營收的占比從2014年前的70%以上下降到了25%。而公司的業績也再度迎來一個高增長，2015、2016年年營收同比增幅分別達到了79%和48%。

版權業務成捷成股份超華誼、光線的關鍵？

從2011年上市至今，捷成股份年利潤增幅均在30%以上。在2016年，影視行業并不景氣、大量上市影企業績大幅縮水的情況下，捷成股份的凈利潤增幅仍然達到了80%，為上市以來的第二好成績，僅次于2015年的102%。

公司2016年年報顯示，報告期內，為上市公司貢獻凈利潤最多的三項業務為版權業務、影視內容制作業務與音視頻技術類業務，分別盈利5.4億、4.9億與3.5億。其中音視頻業務作為曾經的主營業務，雖然營收額較2015年同比下滑了34%，單年仍舊貢獻了11.17億的營收，占比達34%。endprint

而自2016年正式完成對華視網聚的收購后，影視版權業務實際上已經是捷成股份最重要的利潤增長點了。除去帶來占比最多的5.4億的凈利潤之外，2016年這項業務還為捷成股份帶來11.06億的收入，占到公司全年總營收的33.7%，排名第二。

資料顯示，華視網聚作為捷成股份旗下主要負責版權業務的公司，在上游和中影、萬達、華誼、光線、華策等有長期的穩定合作，公司官網披露的數據稱其目前在電影版權業務上，已覆蓋國內50%以上的年度院線電影版權和28%以上的年度衛視黃金檔電視劇，并實現國內門戶網站、主流視頻網站的100%覆蓋。

橫向對比華視網聚與盛世驕陽、五岸傳播等國內主要版權公司2015-2016兩年間的業績可以看到，從2015年起，華視網聚在業績增長上的領先優勢就已經開始凸顯，2016年的凈利潤更是達到競爭對手的5-10倍。主營業務的高速增長，保證了上市公司業績的穩定性。

在影視內容制作業務上，據公司董秘游尤透露，捷成股份目前多以參投為主，即使在《戰狼2》中，作為第三出品方的捷成股份投資份額也不是特別大。在他看來，“電影是一個投資風險很大的品類，需要對市場、對內容有非常深刻的理解，我們目前主要以參投為主，多種投資方式相結合，最大程度的控制風險。”

電視劇出品方面，捷成股份旗下的幾家公司都更偏向并擅長于投資歷史、農村、軍事題材的電視劇，雖然都非時下大熱的題材，但卻擁穩定的市場空間，較為受各大衛視青睞。2016年，捷成股份共有40部影視劇登陸全國各大電視臺及地面平臺，14部在中央電視臺、省級一線衛視頻道黃金檔播出。其中帶來營收前四的電視劇為上述題材的作品（《三八線》、《戀戀闕歌》、《兄弟們開火》、《特種兵之霹靂火》），合計貢獻營收達2.75億，占總營收的比重約在8.4%。

得益于電影上的參投打法與電視劇的穩定收入，2016年，影視內容制作板塊合計為捷成股份帶來營收9.58億元，同比增幅達到98%，而華誼兄弟和光線同期同類業務的營收雖然達到了25.61億與13.68億，但前者同比下滑了-9.56%，后者增幅幾乎為0。

去年至今，諸如《戰狼2》等主旋律電影的爆發也給捷成股份帶來了真金白銀的收益。而對于喜好投資主旋律影視劇的捷成來說，未來主旋律影視劇或許會有更好的市場空間。近年來國家對于主旋律作品創作的支持力度不斷提高，且目前正在打造專門播放主旋律電影的“人民院線”，這些都可能讓捷成股份持續受益。

但是隨著未來行業競爭的進一步加劇，公司在運營中也將面臨一定的風險：公司2017年半年年報顯示，作為主營業務的影視版權上半年為公司帶來9.22億營收和3.35億凈利潤，占比分別為50.67%與43%——版權業務毛利潤下降了22.7%，從而使得該業務營收占比提升的同時，利潤占比卻出現了下滑。

對此，捷成股份在2016年財報中就曾指出，由于用戶需求的不斷變化，視頻網站可能會增加自制內容或引進獨家版權影視內容，將可能對華視網聚業績產生不利影響；同時版權運營行業資金密集，如果其他內容制作公司、影視發行公司等介入版權運營行業，則可能會提升版權收購成本，從而給業績增長帶來不利影響。endprint