吉利并購沃爾沃績效評價

(三峽大學 湖北 宜昌 443000)

2010年3月，吉利集團花費15億美元成功并購了沃爾沃集團，引起了廣泛的關注，大多數的專家對此次并購活動持積極的態度，認為此舉符合吉利戰略轉型的需要，品牌形象由質平價廉轉向中高端。本文試圖從吉利并購沃爾沃前后的財務數據對比來探討此次并購活動的影響，為以后吉利汽車的發展和中國汽車企業海外并購活動提供借鑒意義。

一、吉利并購沃爾沃的財務績效評價體系

財務指標法是研究企業并購績效的傳統方法，通過對并購前后財務指標的對比，得出相應的績效結論。在目前的財務指標法中，最為成熟的就是會計指標研究法，即借助會計準則為評價標準來考察并購前后企業績效的變化。本文主要從盈利能力指標、償債能力指標和資產管理能力指標三個維度來進行評價。

(一)盈利能力指標

比較2009年和2010年前后的各項會計指標發現，吉利2010年的營業收入同比增長39.8%，主要是因為國內汽車市場的需求量大市場環境好，當年汽車銷量年增長為29%。不過，到2010年凈資產收益率僅為20.30%，較2009年的24.96%下降了4.66%，至2011年更是下降至17.15%。并購后的兩年內收益率呈下降狀態，直到2016年才漸漸回升。如表1所示，吉利2010年的資產周轉率和銷售凈利潤都明顯低于2009年，銷售凈利率下降幅度最為明顯，達到了1.67%。經過并購后的調整，吉利2011年到2016年的盈利能力數據開始出現明顯的改善，凈利潤由2009年的15.5億元上升到2016年的51.70億元。吉利應該注重提高產品市場占有率、加快產品的銷售能力，挖掘其自身潛力；凈資產收益率逐年降低，2014年達到歷史最低8.68%。數據說明吉利公司自有資產獲得凈利潤的能力有待加強；但總體上來說并購行為還是為公司股東帶來了不少的利益。

表1 吉利2009年-2016年盈利能力指標

(二)償債能力指標

償債能力指標主要包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。償債能力是一個企業能否健康發展的重要標桿。由表2可見，2009年至2011年吉利的流動比率和速動比率都呈現持續下降的態勢，但從其2012年的數據看出，這種趨勢開始由下降轉為上升。2012年吉利的流動比率是1.18，與標準值2相比，短期償債能力稍有不足；速動比率為1.08，與標準值接近。吉利的現金比率由2009年的60.54%降低至2010年的39.36%，再到2011年的22.58%和2012年的21.83%，可見吉利面臨著巨大的財務風險。

表2 吉利2009年-2016年償債能力指標

(三)資產管理能力指標

資產管理能力用于衡量企業的賺取利潤的能力，通過資產的投入和產出相比較來體現。本文主要選取了存貨周轉率和應收賬款周轉率來進行評價。在并購先后的2009年和2010年，存貨周轉率出現了小幅度的下降。并購前的2009年應收賬款周轉率為20.20次，而并購后的2010年為17.56次。結合公司的應收賬款數據看出，2010年并購后應收賬款同比增長96,32%，大大超越銷售增長率，導致并購后的應收轉款周轉率降低，到2015年應收轉款周轉率有所回升，但仍然低于并購前的數據。這說明并購前后吉利的資產變現能力下降。

表3 吉利2009年-2016年資產管理能力指標

綜合上述，雖然并購后短期內吉利的盈利、償債、資產管理能力均有所下降，但這并不意味著吉利收購沃爾沃是一次失敗的嘗試。從2012年開始，其財務數據出現好轉的跡象。

二、啟示

(一)理智并購，科學預估

吉利在優秀團隊指導下，輔以強大的資金，通過合理的預估以一個相對優越的價格收購沃爾沃。盡管全球金融危機的影響在逐漸減弱，世界經濟開始回暖，中國企業仍應保持冷靜，根據本企業實際能力做出最佳決策。

(二)注重資金周轉，適應復雜市場

通過績效評價發現，吉利并購后財務績效并不理想，資產周轉率逐漸下降，吉利的營運能力有待加強；償債能力方面，吉利公司償債能力逐年下滑；資產管理能力方面，吉利的資產變現能力沒有隨著企業的發展而提升。因而，吉利應該注重企業的資產周轉能力，克服財務風險。

(三)學習先進的科學技術和管理技術

面對我國汽車行業自主創新能力的弱勢，吉利應該充分利用沃爾沃的先進技術和高效管理方法，提高核心競爭力，改變傳統企業形象。

[1]周世民,張玉.吉利并購沃爾沃的績效分析:基于并購前后的會計指標比較[J].財務與會計(理財版),2013.6

[2]劉良坤.企業并購財務績效及風險分析——以吉利并購沃爾沃為例[J].財會通訊，2012.4

[3]莫苗苗.吉利并購沃爾沃的案例分析[J].企業技術開發,2012.14