第一章 宏觀環境分析

2017年，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，各地區各部門全面貫徹落實黨中央、國務院決策部署，堅持穩中求進工作總基調，貫徹新發展理念，以供給側結構性改革為主線，推動結構優化、動力轉換和質量提升，國民經濟穩中向好、好于預期，經濟活力、動力和潛力不斷釋放，穩定性、協調性和可持續性明顯增強，實現了平穩健康發展。

初步核算，全年國內生產總值為827 122億元，按可比價格計算，比2016年增長6.9%。分季度看，一季度同比增長6.9%，二季度增長6.9%，三季度增長6.8%，四季度增長6.8%。分產業看，第一產業增加值65 468億元，比2016年增長3.9%；第二產業增加值334 623億元，增長6.1%；第三產業增加值427 032億元，增長8.0%。

糧食生產再獲豐收，畜牧業穩定增長

全年全國糧食總產量61 791萬t，比2016年增加166萬t，增長0.3%。其中，夏糧產量14 031萬t，增長0.8%；早稻產量3 174萬t，下降3.2%；秋糧產量為44 585萬t，增長0.4%。棉花產量549萬t，增長2.7%。全年豬牛羊禽肉產量8 431萬t，比2016年增長0.8%。其中，豬肉產量5 340萬t，增長0.8%；牛肉產量726萬t，增長1.3%；羊肉產量468萬t，增長1.8%；禽肉產量1 897萬t，增長0.5%。生豬存欄43 325萬頭，比2016年下降0.4%；生豬出欄68 861萬頭，增長0.5%。

工業生產增長加快，企業利潤較快增長

全年全國規模以上工業增加值比2016年實際增長6.6%，增速比2016年加快0.6個百分點。分經濟類型看，國有控股企業增加值增長6.5%，集體企業增長0.6%，股份制企業增長6.6%，外商及港澳臺商投資企業增長6.9%。分三大門類看，采礦業增加值下降1.5%，制造業增長7.2%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長8.1%。高技術產業和裝備制造業增加值分別比2016年增長13.4%和11.3%，增速分別比規模以上工業快6.8和4.7個百分點。全年規模以上工業企業產銷率達到98.1%。規模以上工業企業實現出口交貨值123 230億元，比2016年增長10.7%。

1月—11月，全國規模以上工業企業實現利潤總額68 750億元，同比增長21.9%，比2016年同期加快12.5個百分點。規模以上工業企業主營業務收入利潤率為6.36%，比2016年同期提高0.54個百分點。

服務業保持較快發展，商務活動指數持續處于景氣區間

全年全國服務業生產指數比2016年增長8.2%，增速比2016年加快0.1個百分點。12月份，全國服務業生產指數同比增長7.9%，比11月加快0.1個百分點。1月—11月，規模以上服務業企業營業收入同比增長13.9%，比2016年同期加快2.5個百分點；規模以上服務業企業營業利潤增長30.4%，加快28.2個百分點；戰略性新興服務業、生產性服務業、科技服務業營業收入同比分別增長18.0%、15.0%和15.1%。

TIPS 大數據

固定資產投資增長7.2%

2017年，全國固定資產投資（不含農戶）631 684億元，比2016年增長7.2%。分產業看，第一產業投資為20 892億元，比2016年增長11.8%；第二產業投資235 751億元，增長3.2%；第三產業投資375040億元，增長9.5%。

民間固定資產投資增長6.0%

2017年，民間固定資產投資為381 510億元，比2016年名義增長6.0%。分地區看，東部地區民間固定資產投資175 573億元，比2016年增長8.6%；中部地區110 938億元，增長7.4%；西部地區73 440億元，增長3.9%；東北地區21 558億元，增長3.2%。

房地產開發投資增長7.0%

2017年，全國房地產開發投資為109 799億元，比 2016年名義增長7.0%。東部地區房地產開發投資58 023億元，比2016年增長7.2%；中部地區投資23 884億元，增長11.6%；西部地區投資23 877億元，增長3.5%；東北地區投資4 015億元，增長1.0%。

12月份，服務業商務活動指數為53.4%。郵政快遞、電信廣播電視和衛星傳輸服務、互聯網軟件信息技術服務、銀行、保險等行業商務活動指數均位于57.0%以上的較高景氣區間。從市場需求看，服務業新訂單指數為50.9%，已經連續8個月位于景氣區間。從市場預期看，服務業業務活動預期指數為60.3%，連續7個月保持在高位景氣區間。

投資結構不斷優化，商品房待售面積繼續減少

全年全國固定資產投資（不含農戶，下同）631 684億元，比2016年增長7.2%，增速比2016年回落0.9個百分點。其中，國有控股投資232 887億元，增長10.1%；民間投資381 510億元，增長6.0%，比2016年加快2.8個百分點，占全部投資的比重為60.4%。分產業看，第一產業投資20 892億元，增長11.8%；第二產業投資235 751億元，增長3.2%，其中制造業投資193 616億元，增長4.8%；第三產業投資375 040億元，增長9.5%。基礎設施投資140 005億元，增長19.0%，比2016年加快1.6個百分點。高技術制造業、裝備制造業投資比2016年分別增長17.0%和8.6%，分別加快2.8和4.2個百分點；高耗能制造業投資比2016年下降1.8%。固定資產投資到位資金629 815億元，比2016年增長4.8%。新開工項目計劃總投資519 093億元，增長6.2%。1月—12月固定資產投資與1月—11月同比持平，12月固定資產投資與11月環比增長0.53%。

全年全國房地產開發投資109 799億元，比2016年增長7.0%，增速比2016年加快0.1個百分點，其中住宅投資增長9.4%。房屋新開工面積178 654萬m2，增長7.0%，其中住宅新開工面積增長10.5%。全國商品房銷售面積169 408萬m2，增長7.7%，其中住宅銷售面積增長5.3%。全國商品房銷售額133 701億元，增長13.7%，其中住宅銷售額增長11.3%。房地產開發企業土地購置面積25 508萬m2，增長15.8%。12月末，全國商品房待售面積58 923萬m2，比2016年末下降15.3%。全年房地產開發企業到位資金156 053億元，增長8.2%。

市場銷售平穩較快增長，消費升級態勢明顯

全年社會消費品零售總額366 262億元，比2016年增長10.2%，增速比2016年回落0.2個百分點。其中，限額以上單位消費品零售額160 613億元，增長8.1%。按經營單位所在地分，城鎮消費品零售額314 290億元，增長10.0%；鄉村消費品零售額51 972億元，增長11.8%。按消費類型分，餐飲收入39 644億元，增長10.7%；商品零售326 618億元，增長10.2%，其中限額以上單位商品零售150 861億元，增長8.2%。消費升級類商品較快增長，通訊器材、體育娛樂用品及化妝品類商品分別增長11.7%、15.6%和13.5%。12月份，社會消費品零售總額同比增長9.4%，環比增長0.7%。

全年全國網上零售額71 751億元，比2016年增長32.2%，增速比2016年加快6.0個百分點。其中，實物商品網上零售額54 806億元，增長28.0%，占社會消費品零售總額的比重為15.0%，比2016年提高2.4個百分點；非實物商品網上零售額16 945億元，增長48.1%。

進出口規模進一步擴大，貿易結構繼續優化

全年進出口總額277 921億元，比2016年增長14.2%，扭轉了連續兩年下降的局面。其中，出口153 318億元，增長10.8%；進口124 603億元，增長18.7%。進出口相抵，順差28 716億元。一般貿易進出口增長16.8%，占進出口總值的比重為56.4%，比2016年提高1.3個百分點。機電產品出口增長12.1%，占出口總額的58.4%，比2016年提高0.7個百分點。12月份，進出口總額27 065億元，同比增長4.5%。其中，出口為15 342億元，增長7.4%；進口為11 722億元，增長0.9%。

居民消費價格漲勢溫和，工業生產者價格由降轉升

全年居民消費價格比2016年上漲1.6%，漲幅比2016年回落0.4個百分點。其中，城市上漲1.7%，農村上漲1.3%。分類別看，食品煙酒價格下降0.4%，衣著上漲1.3%，居住上漲2.6%，生活用品及服務上漲1.1%，交通和通信上漲1.1%，教育文化和娛樂上漲2.4%，醫療保健上漲6.0%，其他用品和服務上漲2.4%。在食品煙酒價格中，糧食價格上漲1.5%，豬肉價格下降8.8%，鮮菜價格下降8.1%。12月份，居民消費價格同比上漲1.8%，環比上漲0.3%。全年工業生產者出廠價格比2016年上漲6.3%，結束了自2012年以來連續5年下降的態勢；12月份同比上漲4.9%，環比上漲0.8%。全年工業生產者購進價格比2016年上漲8.1%，12月份同比上漲5.9%，環比上漲0.8%。

居民收入增長加快，農村居民收入增長快于城鎮

全年全國居民人均可支配收入為25 974元，比2016年名義增長9.0%；扣除價格因素實際增長7.3%，比2016年加快1.0個百分點。按常住地分，城鎮居民人均可支配收入36 396元，扣除價格因素實際增長6.5%；農村居民人均可支配收入13 432元，扣除價格因素實際增長7.3%。城鄉居民人均收入倍差2.71，比2016年縮小0.01。全國居民人均可支配收入中位數22 408元，比2016年名義增長7.3%。按全國居民五等份收入分組，低收入組人均可支配收入5 958元，中等偏下收入組人均可支配收入13 843元，中等收入組人均可支配收入22 495元，中等偏上收入組人均可支配收入34 547元，高收入組人均可支配收入64 934元。全年全國居民人均消費支出18 322元，比2016年名義增長7.1%，扣除價格因素實際增長5.4%。全年農民工總量28 652萬人，比2016年增加481萬人，增長 1.7%。其中，本地農民工11 467萬人，增長2.0%；外出農民工17 185萬人，增長1.5%。農民工月均收入水平3 485元，比2016年增長6.4%。

供給側結構性改革深入推進，轉型升級取得新成效

“三去一降一補”扎實推進。鋼鐵、煤炭年度去產能任務圓滿完成。全國工業產能利用率為77.0%，創5年新高。商品房庫存水平持續下降，12月末商品房待售面積比2016年末減少10 616萬m2。工業企業杠桿率不斷降低，11月末規模以上工業企業資產負債率為55.8%，比2016年同期下降0.5個百分點。企業成本繼續下降，1月—11月規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本為85.26元，比2016年同期減少0.28元。短板領域投資加快，全年生態保護和環境治理業、水利管理業、農業投資分別比2016年增長23.9%、16.4%和16.4%，分別快于全部投資16.7、9.2和9.2個百分點。

創新發展持續發力，新動能繼續較快增長。全年全國新登記企業607.4萬戶，比2016年增長9.9%，日均新登記企業1.66萬戶。航空航天、人工智能、深海探測、生物醫藥等領域涌現出一批重大科技成果。新產業新產品蓬勃發展，工業戰略性新興產業增加值比2016年增長11.0%，增速比規模以上工業快4.4個百分點；工業機器人產量比2016年增長68.1%，新能源汽車增長51.1%。經濟結構繼續優化。全年第三產業增加值對國內生產總值增長的貢獻率為58.8%，比2016年提高1.3個百分點；消費是經濟增長主動力，最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為58.8%，高于資本形成總額26.7個百分點。綠色發展扎實推進，萬元國內生產總值能耗比2016年下降3.7%。

人口總量平穩增長，城鎮化率持續提高

年末中國大陸總人口（包括31個省、自治區、直轄市和中國人民解放軍現役軍人，不包括香港、澳門特別行政區和臺灣省以及海外華僑人數）139 008萬人，比2016年末增加737萬人。全年出生人口1 723萬人，人口出生率為12.43‰；死亡人口986萬人，人口死亡率為7.11‰；人口自然增長率為5.32‰。從性別結構看，男性人口71 137萬人，女性人口為67 871萬人，總人口性別比為104.81（以女性為100）。從年齡構成看，16至59周歲的勞動年齡人口為90 199萬人，占總人口的比重為64.9%；60周歲及以上人口24 090萬人，占總人口的17.3%，其中65周歲及以上人口15 831萬人，占總人口的11.4%。從城鄉結構看，城鎮常住人口81 347萬人，比2016年末增加2 049萬人；鄉村常住人口57 661萬人，減少1 312萬人；城鎮人口占總人口比重（城鎮化率）為58.52%，比2016年末提高1.17個百分點。全國人戶分離人口（即居住地和戶口登記地不在同一個鄉鎮街道且離開戶口登記地半年以上的人口）2.91億人，比2016年末減少98萬人；其中流動人口2.44億人，比2016年末減少82萬人。年末全國就業人員77 640萬人，其中城鎮就業人員42 462萬人。

TIPS 大數據

居民人均可支配收入增長0.9%

2017年，全國居民人均可支配收入25 974元，比2016年名義增長9.0%。其中，城鎮居民人均可支配收入36 396元，增長8.3%；農村居民人均可支配收入13 432元，增長8.6%。

居民人均消費支出增長7.1%

2017年，全國居民人均消費支出18 322元，比2016年名義增長7.1%。其中，城鎮居民人均消費支出24 445元，增長5.9%；農村居民人均消費支出10 955元，增長8.1%。

居民消費價格上漲1.6%

2017年，全國居民消費價格上漲1.6%，漲幅比2016年回落0.4個百分點；工業生產者出廠價格由2016年下降1.4%，轉為上漲6.3%，結束了2012年以來連續五年的下降態勢。總體上看，居民消費價格溫和上漲，物價水平保持平穩；工業生產者出廠價格持續恢復性上漲，但漲勢趨穩。

總的來看，2017年國民經濟延續了穩中有進、穩中向好的發展態勢，整體形勢好于預期，決勝全面小康邁出堅實步伐。同時也要看到，經濟運行中仍存在不少困難和挑戰，提質增效任重道遠。下階段，我們要更加緊密地團結在以習近平同志為核心的黨中央周圍，以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，深入貫徹黨的十九大和中央經濟工作會議精神，堅持穩中求進工作總基調，堅持新發展理念，緊扣我國社會主要矛盾變化，按照高質量發展的要求，統籌推進“五位一體”總體布局和協調推進“四個全面”戰略布局，堅持深化供給側結構性改革，統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險各項工作，堅決打好防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰，促進經濟社會持續健康發展。

上游銅價表現穩定，漲幅較大

2017年銅價表現非常強勁，是近6年來漲幅最大的一年，倫敦金屬交易所（簡稱LME）三個月綜合銅由2016年的年漲幅17.24%擴大到2017年的31.46%，2017年開盤5 542.50美元/t，最高上沖到7 312.50美元/t，最低下探至5 450.50美元/t，收于7 251.50美元/t。

1月份，雖然有中國的春節對銅市場產生不利影響，但國內經濟報告利好不斷，2016年四季度GDP增長6.8%，1月官方制造業PMI繼續好轉，連續6個月站上榮枯線等等；美國方面，特朗普于1月21日正式就職，作出一系列新規。其中簽署政令要求基建項目被列為高優先級，緩解了此前特朗普絕口不提其上臺之前承諾選民的基建計劃所帶來的市場憂慮。產業面上，供應端利好因素也不少。先是智利Escondida銅礦宣布罷工，后印尼Grasberg銅礦稱暫停銅精礦生產，這兩者有利于供應端的收緊，一度也提振銅價。由于以上的原因，期銅價格一度達到50 650元/t，創兩年多來的新高。

2月份，在美聯儲3月加息事件的炒作下，美元指數2月中旬以來一路走強，從而銅價承壓。需求面上，據媒體報道，特朗普考慮將承諾大規模投資基建的方案推遲到2018年推行。另外，中國住建部負責人稱要通過加快房地產稅立法來抑制房地產泡沫。這兩條消息導致市場一度憂慮未來銅市需求，市場情緒過度陷入悲觀，銅價重挫。雖然貨幣收緊會打壓銅價，但是從中國經濟方面來看，3月官方制造業PMI高于預期，連續8個月位于榮枯線之上。而其余公布的經濟數據也均表現較好，整體來看中國經濟發展勢頭依舊穩中向好，從而也提振銅價。2月中旬以后，銅價就在這種多空交織、喜憂參半中振蕩運行。

4月初期，美聯儲釋放出縮表信號，市場產生對美元走強的預期，資金對大宗商品投資興趣減弱，大宗商品市場資本流出壓力加大。4月7日，美國向敘利亞投擲59枚戰斧導彈作為對毒氣事件的回應，消息一出，各類風險資產價格大幅走低，加之前期炒作的雄安地區消息漸漸回落，同時朝鮮半島的緊張局勢，金屬風險資產大幅下跌，滬銅期價跟跌。旺季不旺，是滬銅期價震蕩下行的又一原因。4月份，線纜消費偏弱及廢銅直接利用增加，汽車產量環比下降17.9%，加之華東地區銅桿廠開工率不足50%，導致銅表觀需求增速低于預期。4月份官方公布的PMI為51.2%，較3月51.8%回落0.6%，4月份非制造業PMI為54%，較3月55.1%回落1.1%，加之，美國第一季度GDP增速初值僅為0.7%，不及預期的1%，為三年來最低增速（后期公布的數據有所修正，修正至1.2%）。由于以上種種原因，5月9日期銅價格一度下探到44 510元/t，創出近4個月新低。

5月14日，一帶一路高峰論壇召開，中國將加大對“一帶一路”建設資金支持。“一帶一路”倡議是對基礎設施投資的關注，銅的需求相應增加，加之市場情緒獲得巨大提振。廢銅供應收緊，下游企業開工率回升，顯性庫存高位回落，進一步支撐銅價。中國5月制造業PMI與4月持平，但高于市場預期，美國制造業繼續改善，美國5月ISM制造業指數54.9，高于預期和前值，連續9個月高于50榮枯線水平，表明美國制造業持續擴張。基于以上原因，期銅價格從5月中旬一路震蕩走高。另外，市場對7月初金川本部涉及20萬t/年的合成爐進行維持90天的檢修，預計精銅礦供應減少2.5萬t左右。銅價在7月3日收盤時，維持在近3個月高位，隨后由于貿易商交貨的把戲故伎重演，導致倫銅庫存暴漲，滬銅指數應聲下跌，于7月11日最低收于46 780元/t。

隨后銅礦供應擔憂再度浮現，Antofagasta旗下Zaldivar和Centinela銅礦面臨罷工威脅，年產約8萬t的嘉能可旗下Alumbrera銅礦被阿根廷政府因環保問題叫停，地產端的超預期表現使二季度中國GDP增速穩定在6.9%，好于預期。智利主要因天氣、檢修和礦石品位下滑影響，導致上半年智利累計銅產量256萬t，較2016年同期276.5萬t減少7.41%，同時10家境外主要礦企公布二季度財報，其上半年合計銅精礦產量同比下滑約25.7萬t，受廢七類進口政策調整刺激，特朗普政策的不確定性導致美元支持的持續走低，下游空調銷量的增加，重卡銷量、新能源汽車銷量的增加以及資金面的推動等一系列原因導致滬銅指數在9月5日觸及53 920元/t的高位。

9月份以后，滬銅指數在這種利多利空的膠著狀態下，底部不斷抬高，價格重心不斷上移，終于創出四年來的高點56 230 元 /t。

從全球各地區精銅消費變化看，中國是消費大戶，占全球消費比重接近5成，而全球其他地區目前仍未發現新的增長點。美、歐、日等發達國家消費平穩，而同為人口大國的印度銅消費少的可憐。

銅終端消費主要集中在電力電纜、空調、汽車、房地產等行業。電力電纜占比接近5成，空調制冷占15%，汽車行業占比10%，建筑占比8%，但是我們知道房屋建造后會帶動家電需求，所以說房地產行業占的比重會很大，包括建筑、空調、電子等等。

電力行業情況：它主要集中在電力電纜和電網設備，2016年，總體投資的落實情況高于市場預期，2016年電力行業銅消費得益于電網投資的高速增長及光伏“630”政策而意外強勁。2016年電網投資增速很高，主要來自財政支出，2017年電網投資累計增速僅為0.64%，能源局計劃2015—2020年國內配網建設改造投資不低于20 000億元。預計2018年投資增速有望回暖。

空調行業情況：中國家用空調市場經過幾年的盤整、高庫存的煎熬以及成本的擠壓，終于再次實現鳳凰涅槃，相關數據顯示，2017年中國家用空調總產銷規模均突破1.3億臺，達到歷史最高水平，生產和出貨的增速也都在30%以上。2017年呈現淡季不淡、旺季更旺的總體特征。空調行業這三年最大的關注點是庫存，最高峰時空調渠道庫存達4 000萬臺，幾乎占全年用量的一半，不過經過去庫存操作，渠道庫存已降至2 100萬臺左右，無論是工業庫存還是渠道庫存和往年同期相比都處于低位，庫存當前不再是企業關注的重點，接下來行業將會是輕裝前行。

汽車情況：2017年1月—10月，汽車銷量同比增長，但增速放緩成為汽車行業的主旋律。根據中汽協數據，2017年1月—10月，汽車產銷2 295萬輛和2 292萬輛，同比增長4.6%和4.5%，增幅分別比2016年同期下降9.21個百分點和9.41個百分點。增速放緩主要是由于2017年購置稅優惠幅度減半，且2016年部分消費透支帶來的高基數，但長期看，考慮到國內較低的汽車保有量，未來增量仍可觀。此外，新能源汽車對銅也帶來一定的需求量。

房地產情況：由于房地產開發投資、新屋開工面積等勢必影響到與此相關的電線電纜、家電的需求，房地產市場數據也會影響到銅的終端需求。隨著國家對樓市調控政策的趨嚴，2016年4月中國房地產市場產生了一個明顯的拐點。根據統計局的數據，2017年1月—11月，全國房地產開發投資100 387億元，同比名義增長7.5%，增速比1月—10月回落0.3個百分點，預計2018年房地產增速仍將放緩。