企業財務杠桿與適度負債經營策略探討

王東峰

【摘 要】企業在生產經營過程中可能會存在負債經營，這就涉及到企業財務杠桿效應。企業必須根據自己的負債經營狀況來進行調整，例如采用負債籌資手段，準確把握負債時機，確定負債資金結構比例，以此來為企業帶來額外收益。本文就分析了基于企業財務杠桿的經營策略，探討企業中所慣用的適度負債經營策略。

【關鍵詞】企業財務；杠桿原理；適度負債；財務風險因素；負債比率；籌資

在企業財務管理體系中，通常利用杠桿效應來體現某些特定費用如固定利息費用的存在，觀察財務變量幅度較小變化所引發的相關財務變量較大幅度變化，這就是杠桿。作為企業負債及資本調節的重要手段，它有助于企業規避財務風險，提高企業的整體資金運營效率。

一、企業財務杠桿的基本作用

在企業中存在財務杠桿，它基于企業債務利息項目存在于企業資金流與股權中，客觀反映在資本結構制定與決策過程中對債務籌資的利用效果，它詮釋了企業的負債經營過程，也表現了融資杠桿或資本杠桿等企業財務重要概念內容。適當的財務杠桿調整與舉債能夠為企業資本結構調整帶來額外利潤。

對于每一個企業而言都有其股票利潤增大的時刻，此時企業單位利潤所承擔的相應財務費用會減少，進而保證投資者收益幅度的大幅度提高，進而影響對投資者收益的影響，發揮企業財務杠桿作用。從科學角度講，財務杠桿的作用就在于通過財務杠桿系數來計量企業財務內容，它的財務杠桿系數公式為：

財務杠桿系數=每股收益變動率/息稅前利潤變動率

為了優化計算過程，可以將該公式進行簡化，得出新的財務杠桿系數公式為：

財務杠桿系數=每股收益變動率/基數利潤總額

考慮到企業每一股利潤的增長幅度由息稅前利潤增長所引起，所以企業在針對優先股的股權與負債利息處理過程中，不會根據企業息稅前利潤變動來變動資金利率。所以，企業在實施債務籌資過程中，會通過股權投資者來獲取額外收益，這就是財務杠桿利益。而如果企業未能獲得財務杠桿利益，則表示企業出現了財務杠桿損失。

二、基于企業財務杠桿利益/損失的財務風險因素形成

從上述簡化公式就可以看出，如果企業存在負債利息費用，它的財務杠桿系數就會是不等于1的數值，這就是企業財務杠桿效應。如果企業不存在負債利息就不存在任何財務杠桿，但企業在使用財務杠桿過程中，它的平衡調節作用不但可以為企業帶來財務效用，也同時能為企業帶來財務風險。客觀講，財務風險的大小決定了財務杠桿系數的正比例變動過程，為企業帶來負面影響。因此可以基于以下3個方面來分析企業財務風險因素的形成。

1.對息稅前利潤的分析

息稅前利潤（EBIT）的提高會導致企業財務杠桿系數的減小，反之系數增大。所以說EBIT代表了企業與財務杠桿系數之間的反向變動關系。當企業盈利能力越強時，它的財務杠桿系數就越低。此時企業要通過提高自身負債比率來為自身獲取更大的財務杠桿收益。

2.對負債利息率的分析

企業的負債利息率代表了企業支付負債籌資費用的總額與企業所承擔債務總額的正比比率。此時可以運用到企業財務杠桿效應，它與企業的負債利息率呈現正相關關系。如果企業的利息費用越高，它的財務杠桿系數就越大。

3.對資本結構的分析

企業資本結構代表企業中債務資本與權益資本各自在企業總資本中所占有的比重值。如果企業負債率較高，它的財務杠桿系數就會較大。這一比例關系代表了企業處于負債經營狀態。如果此時企業的息稅前利潤率低于負債比率，企業自身的通股每股收益就會有極大幅度降低，使得企業面臨收不抵支的窘迫局面，它在一定程度上增加了企業的破產風險。所以說，企業在經營過程中時刻要把握自身的資本結構變化，加以科學合理分析。

三、企業財務杠桿與適度負債經營背景下的籌資組合策略分析

因為企業內部存在財務杠桿和諸多內在因素，所以它在適度負債經營與負債籌資過程中要考慮資金利潤率及收益問題，通過負債籌資來有效降低資金成本，并達到節稅目標。在此時，利用企業的財務杠桿來解決企業負債過高問題，進而調節企業自身的債償能力，有效控制財務風險。綜上所述，此時必須考慮為企業設置合理的負債比率配合籌資組合方式，提出企業正確的適度負債經營策略。

1.對負債程度的合理評估確認

企業首先要對自身的負債程度進行合理評估確認，看自身是否在超出自身經濟能力之上超額負債。具體來講要考慮到兩點內容：

（1）企業要把握負債時機，做到負債時機適當，特別是在社會市場經濟增長時期，要通過調整自身經營形式來相應提高企業經營活動盈利利潤，增加自身收入總額，提高自身資本利潤率。總體來講，如果企業正面臨社會經濟的不景氣或自身衰落，那么他們就應該考慮收縮負債規模，或者直接不實行負債經營策略，總之要保證企業收益穩定，規避負面影響。

（2）企業應該把握負債規模，做到負債規模適當。為此，企業需要適度提高自身的負債率比率，為自身在市場節稅方面提供優勢，通過降低資金成本來增加企業價值。但是，企業也不能無節制的進行大面積擴大債務，因為這種做法反而會為企業帶來適得其反的效果。一般情況下，企業的每股普通股應該保持收益最大，將財務風險控制在適中標準水平，綜合考慮影響企業資本結構的各方面因素。舉例來說，企業需要合理控制自身的經營風險、成長率、不斷優化資產結構與競爭結構、同時端正經營者與債權人自身態度，完全基于“傳統財務結構理論”來實現資本機構調整，滿足資本最優化目標。

2.對負債結構比例的合理確定

企業需要對自身負債結構比例進行合理確定，將自身資本結構調整到最佳水平。由于每一個企業在運營模式上都不相一致，所以在對自身經營所需要的利息成本調整過程中要明確負債資金額度。為此企業可以考慮選擇還本付息方式來最大限度降低自身貸款的實際利率，保證自身在不增加籌資風險系數的基礎上來合理利用短期貸款，是企業處于適度負債經營狀態。

四、總結

本文分析了企業財務杠桿與適度負債經營的相關理論與實踐做法，企業為了提高自身籌資利益，應該最大限度利用好財務杠桿并合理搭配籌資模式，保證自身經濟利益的最大化。

參考文獻：

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