中國“芯”加速崛起 2018年或扛牛市大旗

乾多多

2017年上半年半導體板塊經歷了震蕩行情，行情走勢一般，8月后板塊強勁拉升，4個月漲幅超過30%，部分個股漲幅甚至超過100%。在如此瘋狂漲幅背后，支撐的最主要的邏輯是國家戰略和龍頭股背后共同的“大金主”——國家集成電路產業投資基金。

從短期來看，半導體進入估值切換窗口，2018年建廠潮預計顯著抬升相關標的業績。另外國家和地方政府對半導體的支持力度不斷加碼，也可判斷半導體板塊是未來幾年能夠持續的投資機會。

半導體戰略屬于國家戰略

半導體行業具有重資本、高技術的門檻，需要長期持續性的高資本投入，從研發到生產沒有回頭箭，投入產出周期非常長。幾年前，我國通信網、互聯網、電子信息制造業總體規模已位居世界前列，但產業大而不強的矛盾很突出，最大的軟肋就是“缺芯少魂”。其中的“芯”指的就是集成電路。連續多年，我國芯片的進口額超過石油，成為第一大進口商品，每年花費的總金額超過2000億美元。

集成電路產業是戰略性、基礎性和先導性產業，是發展數字經濟的重要支撐，在信息技術領域的核心地位十分突出。當前，世界各國特別是發達國家爭相搶占集成電路產業的戰略制高點。習近平總書記多次強調指出：“核心技術受制于人是我們最大的隱患。一個互聯網企業即便規模再大、市值再高，如果核心元器件嚴重依賴外國，供應鏈的‘命門掌握在別人手里，那就好比在別人的墻基上砌房子，再大再漂亮也可能經不起風雨，甚至會不堪一擊。”“要緊緊牽住核心技術自主創新這個‘牛鼻子，抓緊突破網絡發展的前沿技術和具有國際競爭力的關鍵核心技術，加快推進國產自主可控替代計劃，構建安全可控的信息技術體系。”

半導體行業關系到國家的信息安全，國家產業資金的連番投入意在扶持本土企業崛起，逐步從國際廠商手中“搶回”自主權，并最終實現進口替代。因此，從國家戰略層面出發，半導體產業發展前景良好。

政策資金雙重驅動產業大提速

為貫徹落實習總書記重要指示精神，加快振興我國集成電路產業，2014年6月，國務院發布新的綱領性文件《國家集成電路產業發展推進綱要》，提出了在較短時間內實現我國集成電路產業跨越式發展的戰略目標。緊接著，由國開金融、中國煙草、中國移動等15家企業共同投資的國家集成電路產業投資基金（下稱大基金）成立，主要為芯片產業鏈中的設計、封測和晶圓制造等關鍵環節項目提供資金支持。

“大基金”初期計劃規模1200億元，實際募集資金接近1400億元。再加上大基金撬動的地方集成電路產業投資基金，目前集成電路產業投資基金的規模達到6500億。大基金一期的重點在制造，目前的投資中，制造的投資額占比為65%、設計占17%、封測占10%、裝備材料占8%。截至2017年9月大基金累計決策投資55個項目，涉及40家集成電路企業，共承諾出資1003億元，承諾投資額占首期募集資金的72%。從實際成效看，集成電路產業投資基金的投資對于國內晶圓代工和存儲促進作用明顯。

據悉，大基金第二期正在募集中，規模或達1500億-2000億元人民幣。若加上第一期募集的1387.2億元人民幣，總規模有望達到3500億元人民幣。

在政策和資金雙重驅動下，我國集成電路產業發展步伐明顯加快，對半導體行業的發展起到重要的推動作用。大基金成立之后，先后大手筆投資了一批國內芯片領域的龍頭企業，包括紫光、中芯國際、中興通訊、長電科技等。

龍頭股業績加速兌現

“中國制造”的產業替代空間究竟有多大？據公開資料顯示，截至去年10月底，中國集成電路進口金額高達2071.97億美元，同比上漲14.5%。同期，中國原油進口額為1315.01億美元，中國芯片進口已是原油的1.57倍。這意味著這部分替代需求至少有千億美元的空間。

同時，中國的芯片技術也獲得實質進展。“核高基”國家科技重大專項實施成果日前發布。“核高基”是核心電子器件、高端通用芯片及基礎軟件產品的簡稱。此外，芯片相關產業政策規劃近期頻出，具體到2020年中國芯片自給率要達到40%，2025年要達到50%。

正是在內外因素的合力推動下，三季度A股芯片行業上市公司業績表現十分亮麗，共有37家公司三季報凈利潤實現同比增長，占比逾七成。

資金加倉跡象明顯

去年，整體的大白馬行情也擋不住機構配置芯片板塊的熱情，盡管后者更偏成長風格。三季報披露顯示，共有18只芯片概念股的前十大流通股股東名單中出現了社保基金、險資、券商、QFII等四大機構身影。其中，長電科技、士蘭微、東軟載波、納思達、晶方科技、通富微電等6只個股均為上述機構在去年三季度新進或增持品種。

公募基金持股集中度較高的為長電科技，三季度共有46只基金持有該股。興全旗下兩只基金——興全趨勢投資和興全新視野持有長電科技3000多萬股，光大保德信旗下兩只基金更是集體加倉了這只芯片股。

業績為王 大基金站臺

在投資的具體選擇上，應從業績和大基金站臺兩個維度來進行選擇。

海通證券預計2018年建廠潮將會迎來業績兌現期，產業鏈各環節的利潤將落地。預計2018年半導體板塊有望業績大幅提振，而半導體估值位于相對底部，估值切換窗口正在打開。海通證券認為，從今日往回看，目前半導體行業的估值不應低于3年前水平，且預計建廠潮在2018年兌現業績，將極大拉低整體估值水平，因此半導體板塊存在估值修復重大機會！

從大基金的投資標的來看，覆蓋了多家A股、H股半導體板塊的龍頭公司。數據顯示，截至11月底，大基金已成為38家公司的主要股東，覆蓋17家A股公司和兩家港股公司。基金投資的上市公司包括：設計領域（匯頂科技、兆易創新、景嘉微、國科微、中興微電子、納思達、北斗星通）、封測領域（長電科技、華天科技、通富微電）、設備材料（北方華創、長川科技、雅克科技）、化合物半導體與特色工藝（三安光電、耐威科技、士蘭微、萬盛股份）。endprint