區域投貸聯動推進的路徑與模式

魏巍+張國霞+黃宇元

[摘要] 投貸聯動作為破解銀行業扶持科創企業融資難問題的重要途徑，正以試點鋪開的方式在我國主要地區落地推進。區情不同，路徑不同，策略不同，推進路徑與模式策略的適應性設計對投貸聯動穩妥推進至關重要。面對推進環節存在的規劃、制度、風控、行為等領域的問題，構建系統性區域規劃與制度框架，探索適應性參與策略與機構行為，成為穩妥推進投貸聯動的堅實基礎。

[關鍵詞] 投貸聯動 路徑模式 策略

[中圖分類號] F83 [文獻標識碼] A [文章編號]1004-6623（2018）01-0036-04

[作者簡介] 魏巍（1986 — ），河南洛陽人，通訊作者，華南農業大學&廣州農商銀行博士后工作站，華南農業大學與廣州農商銀行聯合培養博士后，金融學博士，研究方向：金融機構、金融監管與風險管理；張國霞（1978 — ），女，山西永濟人，廣州民航職業技術學院經營管理學院，講師，研究方向：企業管理；黃宇元（1988 — ），廣東河源人，中山大學&廣州農商銀行博士后工作站，中山大學與廣州農商銀行聯合培養博士后，金融學博士，研究方向：金融市場投資與商業銀行管理。

一、區域投貸聯動推進路徑的一般特征

（一）腹地依托條件

推進投貸聯動順利開展需進行針對性試點。通過“園區試點”機制，既能夠通過入園企業篩選機制最大化商業銀行參投標的信息透明度，降低信息不對稱風險；亦能充分利用“政策圍欄”將試點活動面臨的障礙與風險暴露置于可控范圍，產生類似于“監管沙盒”的監管效果。因此，從首批試點地域與機構來看，“專屬功能區”——國家自主創新示范區成為決策層依賴工具，亦成為投貸聯動推進路徑中必不可少的腹地依托條件。

（二）政策基礎配套

投貸聯動商業模式具有其特殊性，特別是對于參與股權投資關聯性質交易的銀行而言，風險控制與出險止損措施極為重要。由于投資標的的高風險性，普通擔保機構或風險緩釋工具難以全面覆蓋相應風險，在此過程中，政府或政府主導的相關風險緩釋政策即成為商業銀行筑牢風險管控防波堤的重要外部依托。另一方面，投貸聯動所涉及的各項資金流動環節中，融資與退出機制構成商業銀行整體跟進融資計劃的核心，上述環節則對地區金融特別是權益類交易基礎設施要求極高，而區域性股權交易及相關基礎設施落后恰恰是部分地區的政策洼地與發展短板（劉徹和馬珂，2016）。

二、投貸聯動的模式策略

投貸聯動，銀行的作用尤為重要，由于“投”方的自然存在性，“貸”方的實質跟進意愿是促成“聯動”的關鍵。投貸聯動模式作為科技金融、產融互動的典型機制——代表案例為美國硅谷銀行——自其設立以來，產生出多種變體。從歐美實踐來看，“硅谷銀行”模式（簡稱A模式）和“商業銀行私募基金結構參與型”模式（簡稱B模式）主要特征體現為“雙輪驅動”和“集合驅動”。對照國內相關實踐探索，C、D、E模式與A模式基本內涵相同，都是通過自有、自建、自設直投持牌機構與銀行業務子部門形成投貸聯動的內部并聯，只不過在內轄或自設投資子公司的股權屬性、區域屬性有所區別；F、G、H實質上是B模式的變體，都是通過代理、聯營或者合建等方式將銀行部門與具有投資功能的持牌機構相聯系，只不過在與被投資標的“業務距離”和通道依賴程度方面有所區別，上述A、B兩種模式中銀行均成為投貸聯動的利益參與方；而I模式更多強調的是銀行作為投貸聯動活動的服務方。

另一方面，從不同機構、規模、類型的投貸聯動模式策略來看，目前大型銀行能夠方便快捷地開展直接、排他和自建生態地的投貸聯動試點。股份制銀行則可主要通過在投貸聯動的授信產品功能及條款保障設計方面的“可轉性”優勢，加大投貸聯動貸款回收渠道和方式創新，從而“通過貸款養貸款，通過轉股抵風險”。而中小商業銀行特別是城商和農商銀行，“漸進性和步驟性”應成為重點策略推進的原則。未來應主要解決業務經驗、人力儲備和牌照申領等核心問題，依托加快創新驅動與戰略轉型挖掘運營潛力，穩妥推進投貸聯動綜合能力建設。

三、區域投貸聯動推進路徑

與模式策略面臨的主要問題及其政策建議

盡管投貸聯動試點工作開展已有一段時期，但在推進路徑、制度建設、模式策略等方面均暴露出一定問題，成為下一階段亟待破解的桎梏障礙，具體來看主要有：

（一）區域規劃有待明晰，政策合力尚待凸顯

我國投貸聯動試點區域的選擇大多立足于國家自主創新示范區（簡稱國家自創區）。目前國內國家自創區建設力度空前，從本輪（2016年4月）銀監會、科技部、人民銀行發布的第一批投貸聯動試點地區名單來看，絕大多數入圍國家自創區均為單一城市或市內專設區型，對于試點地區如何探索發揮試點引領、政策效應擴散作用有待思考總結；對于未入選大區域自主創新區而言（如珠三角、長株潭、山東半島等），如何協調規劃區內未來可能承載城市，聚焦科創政策合力成為進入下一批試點做實基礎的重大問題。此外，投貸聯動是一項系統制度工程，涉及金融、科技、法律、風險、財稅等多項專業制度體系建設，如何打破傳統“有試點難支撐”，打破監管藩籬形成政策合力也是目前投貸聯動工作面臨的巨大挑戰。

（二）風控短板亟待補齊，機構行為尚需引導

從第一批投貸聯動試點地區的認定參考條件來看，誠信環境良好度和金融機構穩健度成為是否符合投貸聯動試點落地的又一重要考量。特別是，參與相關試點的銀行企業必須具備較強的“風險控制或風險分擔能力”并具備“專業的人才及業務創新能力”，由于高科技企業授信屬于信貸業務中專業性較高的領域，在不健全的風險審查制度和滯后的評估能力建設環境下，高科技企業可能為了獲取合意或有利于自身的授信地位而進行技術性造假（李莉等，2015）——如編纂大量缺乏客觀驗證基礎且風控人員難以識別的“高新”項目。另一方面，投貸聯動作為新生事物，試點機構如何選擇適合自身發展的模式策略極為重要，是“以貸促投”、還是“以投促貸”抑或是“投貸并舉”是一個模式問題，更是一個策略問題甚至戰略問題，目前部分機構仍存在跟風快上、戰略迷茫等情況，對試點工作持續性構成潛在風險。endprint

因此，結合前述分析，本文針對投貸聯動未來發展提出如下建議。

1. 充分依托國家自主創新示范區建設的有利政策條件。重點打造若干“金融+科技”雙發優勢明顯的區域增長極，已獲取試點資格地區周密部署，一是超前配置建立“園區+企業+機構+平臺”的“四柱”支撐架構，盡快形成本地“資質+牌照”的完整投貸聯動試點總體框架；二是應快速推進投貸聯動金融園區建設，形成“園區選定—企業篩選—機構進場—風控圍欄”為特征的、有步驟的推進路徑。未獲取試點資格地區盡快啟動第二批投貸聯動試點地區的申請獲批工作，同時應在自身擁有的國家自創區基礎上，充分發揮科技推動城市群優勢，進一步著力打造1-2個適于投貸聯動政策試點和落地的核心城市，便于政策設立形成合力，避免政策效果分散泛化，并有助于試點經驗成熟后呈輻射狀推廣。

2. 著力形成地方政府、監管機構、科創企業、創投機構、銀行機構和科技金融中介共同組成的投貸聯動協同發展框架。主導性發揮政府核心政策指導與配套設施完善作用，包容性發揮監管部門強化功能管理、促進金融創新等作用，創造性發揮科創企業創新研發與助推產業轉型升級等作用，開放性發揮創投機構前沿科創項目篩查、風險資本運作等作用，穩健性發揮銀行業金融機構風險貸款投入、金融服務供給等作用，集聚性發揮科技金融中介機構在完善科技金融配套、暢通產融交互渠道、減少交易摩擦等方面的“潤滑”作用，共同打造以“兩中心、四綜合”（地方政府、監管部門為主的管理中心；科創企業、創投機構、銀行機構和科技金融中介綜合發展）投貸聯動發展框架。

3. 加強投貸聯動發展制度環境建設。加快制定一批寬松科技創新環境、優化人才引進環境的科創企業指向型制度；完善一批提升信用環境建設、加強產權保護的信用與知識產權保護指向型制度；創設一批促進科技金融跨界合作、促進科技金融運行模式創新的機構運作與模式構建指向型制度；落地一批有效覆蓋緩釋創投風險、穩妥防范處置風險集中暴露的風險管控指向型制度。

4. 科學有步驟地鋪開投貸聯動試點戰略。總體而言，對于在本地金融業占據重要地位的銀行業而言，短期（不長于2年）推動間接型、“集合驅動”型投貸聯動模式是可行且必要的，一方面有助于商業銀行參與投貸聯動活動從懵懂初探到成熟精通，另一方面有助于試點探索期間實現銀行部門的風險隔離，同時也有助于風投基金、創投機構、風險擔保等適應投貸聯動的中介結構發展，有利于發揮金融體系整體效用。

5. 穩健有區分地推動投貸聯動制度建設。具體而言，對于有條件的商業銀行，鼓勵其積極爭取申領股權直投業務牌照，同時穩妥推進其在自組建全牌照生態中的投貸聯動試點，核心在于對投資項目的摸準吃透，這就要求上述機構應堅持自建投貸聯動的“六專”（參見上海銀監局相關政策）原則，提高自身風險經營能力，平衡在險資產收益。對于尚無條件開展自組建全牌照生態的商業銀行，鼓勵其通過參與股權基金、投貸機構聯營、財務顧問等方式參與投貸聯動試點，通過與行外投資專門機構的聯合、聯營與通道方式，有效隔離風險的同時積累相關經驗，為將來參與“雙輪驅動”發展奠定基礎。

6. 創新有差別地設計銀行機構參與對策。商業銀行規模類型不同，發展策略與產品對策也存在差異。大型商業銀行應在已有優勢基礎上，推動自身投貸聯動專營機構或平臺逐步向“硅谷銀行”類型發展，不斷提升科技信貸的專業化經營能力，努力完善并創造性研發具有自主知識產權的科技風險管控體系。對于轄內股份制銀行而言，應當在進一步創設附加股權特性貸款產品的同時，積極推動機構專營化和渠道多元化，積極設計對接不同創投機構的模式方法，試點探索個體或組建銀團參與夾層投資。

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