現金股利政策的影響因素研究

張萌

(西安財經學院，陜西 西安 710100)

隨著我國經濟的不斷發展和完善，越來越多的人開始關注對投資者的利益保護，而現金股利政策作為一個重要的衡量指標，不僅可以給公司樹立一個良好的形象，還可以促進市場持續健康的發展。本文的結論豐富了現金股利政策方面文獻，其研究結果對于投資者具有重要的參考價值。

1 影響我國上市公司現金股利政策的內部因素

1.1 盈利能力。盈利能力作為上市公司現金分紅的基礎，將直接影響上市公司的現金股利政策。在大多數情況下，公司的盈利水平高就意味著可供支配的資金就越多，相反，若公司盈利能力低，可供支配的資金較少，而這些資金還要用來維持公司日常經營，給投資者的現金分紅自然就會減少。因此，上市公司的盈利能力在很大程度上將會影響現金股利政策。

1.2 股權結構。不同股權結構下的公司具有不同的現金股利分配政策，一般情況下用股權集中度和股權制衡度來衡量上市公司的股權結構，研究發現：大股東為了利益侵占和降低代理成本，會支付較多的現金股利，而且股權集中度越高，這種做法就更容易得到實施，股權制衡度雖然一定程度上會對其產生制約，但作用不是很大。

1.3 公司規模。對現金股利政策的影響很大的一個因素就是公司的規模大小,而公司規模的大小將直接影響到上市公司現金股利的發放。相比于規模較小的公司，大規模的公司更具有市場競爭力，更能吸引投資者的眼光，也比較有利于獲取外部融資，發展較穩定，因此一般情況下，大規模的公司會偏向于選擇現金股利政策。

1.4 公司治理水平。有關于公司治理水平和現金股利分配間的關系眾說紛紜，總結起來有兩種：一種是“結果”假說，根據La Porta et al.(2000)提出的“結果”假說，有效的公司治理可以為企業帶來更多的現金流，能支持企業為股東發放現金股利，公司治理水平和現金股利分配呈正相關關系。而另一種是“替代”假說，認為治理水平較差的公司財務風險較大，因此股東就更傾向于用較多的現金股利來保護自身的利益。由此可見，公司的治理水平和現金股利分配間的關系十分密切，具體相關程度還需要進一步的驗證。

2 影響我國上市公司現金股利政策的外部因素

2.1 行業因素。不同行業的現金股利分配政策截然不同，成熟的行業較穩定，會給股東支付更多的股利。近些年來，眾多的學者對于行業因素是否影響公司的股利分配進行了研究，主要有：周好文等(2004)人統計分析了中國滬深股市上市公司的數據，認為上市公司的行業因素會顯著影響其現金股利政策，行業不同，公司的現金股利政策不同。權小鋒等(2010)人通過研究行業特征和現金股利之間的關系，指出行業競爭狀況越強，公司的股利發放率反而越小，而且行業所處生命周期與公司現金股利支付之間不存在任何相關關系。

2.2 市場化程度。市場化程度不同的地區，監管力度也不同。一方面，有效的監管機制可以使市場更加趨近于完全競爭，公司內部管理人員侵占公司資金和謀求私利的行為也就越少；另一方面，市場化程度高的地區為了保護中小股東的權益，會傾向于用現金分紅的方式來減少中小股東資金被侵占的可能。因此，市場化程度會影響公司的現金分紅。

2.3 法律法規因素。與國外的證劵市場相比較，我國的證劵市場還不太成熟，處于起步階段。各項法律法規都不是很健全，需要進一步完善，而在完善的過程中可能會導致宏觀政策的不停變化，宏觀政策不同，企業的現金股利政策也隨之發生變化。因此，我國的法律法規因素在一定程度上會影響公司的現金股利分配政策。

3 優化我國上市公司現金股利政策的幾點建議

3.1 健全我國的法律法規政策。一國的法律法規政策在宏觀上會影響每一個公司的現金股利分配政策，因此要想優化我國上市公司的現金股利分配政策，首先就要健全我國的法律法規政策，加強證監會的監管力度，規范上市公司的信息披露制度，制定相關的措施來約束上市公司現金分紅政策。可以了解到，隨著我國證監會這幾年的發展，股利政策也得到了很大的發展。我國也可以借鑒美國的做法，考慮將現金股利的支付情況列為公司可以繼續上市的條件之一。

3.2 公司應根據自身的財務狀況選擇合適的現金股利分配政策。根據信號傳遞理論，良好的股利分配政策會向外界傳遞一個良好的信息，即公司的盈利水平高，因此會吸引更多的投資者，有利于公司的融資，可以有效的提升公司的價值。因此，企業應該在宏觀法律政策下根據自身的財務狀況制定合適的現金股利分配政策。

3.3 加強投資者自身的證劵知識，合理投資。作為一名理性的投資者，每個人都應該清楚影響一個公司現金股利分配政策的因素有很多，而衡量一個公司是否具有投資價值不能從單一的一點來確定，應該綜合各方面因素選擇一些發展前景好，投資價值大的企業來進行投資。因此就需要投資者加強自身的證券知識，豐富自己的投資閱歷，進行合理的投資。