行為金融視角下居民儲蓄量減少成因分析

朱維成，劉永進

(貴州財經大學，貴州 貴陽 550025)

1 研究背景

據了解，至年初以來，不論是五大行還是中小商業銀行都發現吸收存款比之以前更加困難。居民存款又到底進入哪里呢？據央行統計數據顯示，截止2017年7月，我國居民個人活期儲蓄存款達到23.81萬億元，定期存款有6.71萬億元，總量為30.52萬億元，而據2017年1月央行統計數據顯示，活期儲蓄量為24.98萬億元，定期存款達到8.66萬億元，總量為33.64萬億元。6個月里居民儲蓄下降了3.12萬億元。老百姓的存款去哪了？是居民理財觀念上升而使部分儲蓄進入余額寶或其他理財平臺呢？

據央行統計數據顯示，截至到2016年12月末的個人住房貸款余額總量為19.14萬億元，同去年比較增長35%。不難發現是，隨著近今年房價不斷上漲，我國居民的貸款總量不斷攀升，這也導致居民負債壓力增大，面對負債，居民只能將儲蓄存款提出，用于歸還銀行貸款。而銀行存款下降，導致以賺取利息差價的銀行無“米”下鍋，為應對該情況，很多銀行發行同業存單或其他理財產品，以增加銀行可用資金。

2 理論分析

上世紀50年代Von Neumann和Morgenstern基于個體的一系列嚴謹的數學推導，以及理性人假說，運用邏輯學等學科綜合分析，提出預期效用函數理論假說。隨后經過多位經濟學家的不斷探索與分析，提出了一系列的理論，其中資本資產定價理論(CAPM)、套利定價理論(APT)和期權定價理論(OPT)等是其中的經典中的經典，這些理論沿襲了經濟學的“理性范式”研究思路,而忽視了對投資者在實際決策過程中的行為分析。

但是，隨著金融證券市場的各種異常現象不斷出現，資本資產定價理論及套利定價理論難以解釋證券市場發生的異常現象，難以解釋經濟生活中人的行為。與此同時，隨著心理學等相關學科的不斷發展，對社會人的行為進行心理分析，因此行為金融理論孕育而生。該理論更為有效的解釋分析了目前市場上出現的眾多異常情。1951年美國奧瑞格大學商學教授Burrel教授和Bauman教授首次真正意義上提出行為金融理論，他們發現，金融學家在研究投資者投資收益的行為時，基本上都是從應用量化的角度，從而建立投資模型，該研究方式存在缺陷，他們認為還應該對投資者的傳統的行為模式進行研究。從上世紀90年代開始,許多經濟學家開始使用實驗的手段，研究投資者在決策中的非理性方面，進而對市場有效性假設提出不同的研究結果。經濟學家得出了基本結論即:證券的市場價格并不只是證券自身包含的一些內在因素所決定,而且還在很大程度上受到各參與主體行為的影響。

3 現狀分析

今年年初以來，商業銀行的儲蓄存款增長速度明顯下降，到2017年9月末，8家上市的股份制銀行存款增速平均只有2%，較往年同期相比明顯下降，在去年同期達到了7.8%。從整個行業情況來看，到2017年下半年時，銀行存款增速都下降到10%以下。

面對銀行存款持續下降的狀態，有不少專家將此歸因于投資者將資金投入于余額寶等貨幣基金，使得銀行儲蓄下降，然而近幾年來，對于余額寶等的監管正不斷加強，尤其是今年來，對其監管進一步加強，類似于余額寶類的貨幣基金以及受到較大的限制。據統計局統計顯示，三季度的余額寶類的貨幣基金規模增長速度出現了較明顯的放緩態勢，資金并沒有大量流入該領域。在這樣的監管高壓下，資金回歸銀行勢在必行，然而銀行仍持續的鬧錢荒，說明老百姓的錢并沒有進入余額寶類的貨幣基金里，而錢究竟去哪里了，對該現象的討論不少。

居民存款出現下降，有較大的可能是因為債務上升。據了解，2016年家庭債務比重占我國當年GDP總量的44%，家庭債務負擔出現了較大的增長。而這一情況的發生，在很大程度上歸因于我國房價在近幾年不斷上升，很多買房者都是買房需要三代人的儲蓄，甚至使用三代人的儲蓄僅夠支付二成的首付款。不難看出這對于我國銀行業的儲蓄量具有一定的沖擊，面對此現象，對于當前我國老百姓來說卻很難改變。在大量的買房者當中，有一部分是因為剛需，然而，對于另外一部分來說卻是用于投資，投資于房地產的收益超過在理財市場的收益，加之我國股市的不成熟，風險太大，大多數的投資者都是短線操作，極少部分是作為一種理財投資。這些投資者的行為又進一步的使我國股市的亂象加劇。

從行為金融學的角度研究該問題，一方面是社會對于利益的追求，另一方面是對于風險的度量。在利益和風險的不斷考量下，做出最有利于投資者的選擇。

4 結論

銀行業儲蓄存款的不斷下降，是社會在綜合度量利益-風險的結果，假設投資者投資于銀行資產其收益上升，將會使得在其他領域內的資金進入，因此為了使銀行業的儲蓄存款增加，需要適當的提升利息，可能會達到緩解銀行錢慌的目的。與此同時，個人認為還需要對股市等進行管理，完善股市法律法規，促進股票市場的成熟，使得投資者在對股票市場的認識更深，這樣才可能使我國股票市場盡快的趨向于成熟。最后還應加大對投資者的教育，使其能對金融市場有一個較為清楚的認識，另外對房地產的管控可能需要進一步的加強，當前房地產對于我國目前狀態來說具有一定的風險，不僅是金融風險，社會風險同樣存在，需要房的買不起房，有房的購買更多的房產，這是目前我國房地產市場最大的問題。

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