對匯率標價法和報價法教學的幾點思考

邱燕生+辛洪濤+何玉瑩

摘 要：匯率標價法和匯率報價法所涉及的背景、要解決的問題都不盡相同，國際外匯標價和報價與國內人民銀行以及中國外匯交易中心的標價、報價也存在顯著不同。只有對這些進行分析、比較和思考，才有可能提高對匯率標價和報價法教學的效果。

關鍵詞：匯率標價法；雙向報價法；買報價；賣報價

中圖分類號：G64 文獻標識碼：A 文章編號：1673-9132（2018）09-0005-02

DOI：10.16657/j.cnki.issn1673-9132.2018.09.001

在教學中，很多人沒有認識到匯率標價法、報價法以及國際和國內外匯市場在匯率標價、報價法上的區別，影響了人們對匯率的理解，達不到學以致用的效果。因此，本文擬從如下方面對這兩種方法的背景、要解決的問題等方面進行分析、比較和思考。

一、匯率標價法的背景

匯率標價法是以價值如何表達為背景，解決的是用哪種貨幣表示另一種貨幣價值的問題（此處的“貨幣價值”泛指貨幣自身價值或者貨幣所代表的價值）。在“1單位貨幣=X單位另一種貨幣”的價值形式表達式中，等號左邊的貨幣是基準貨幣，居于相對價值形式地位，其價值由等號右邊貨幣的數量多少來表示，具有主動性；而等號右邊的貨幣是非基準貨幣，居于等價形式地位，它僅以自己的數量多寡表示基準貨幣的價值，其自身價值在表達式中無法得到說明，具有被動性。因此，我們可以把上式一般化為理論形式：“1單位基準貨幣=X單位非基準貨幣”，或者一般化為實踐中的常見形式：“基準貨幣/非基準貨幣=X”。如果以匯率標價的實踐形式為例，按照國際外匯市場的通行做法，如果“/”左邊擺放的基準貨幣是外幣，右邊的非基準貨幣是本幣，即“外幣/本幣=X”，那么這就是人們常說的直接標價法；反過來，如果“/”左邊擺放的基準貨幣是本幣，右邊的非基準貨幣是外幣，即“本幣/ 外幣=Y”，則是間接標價法。

二、人民幣基準匯率標價法與國際匯市的不同

作為基準匯率的制定和發布主體，中國人民銀行在其官網公布的人民幣匯率中間價標價方法展現了中國元素和主權特色。例如，2017年11月3日，人民銀行官網公布的23種人民幣匯率中間價中，人民銀行對美元、歐元、日元、英鎊等10種對我國經濟具有重大影響的貨幣采用了直接標價法，而人民幣對其他國家具有重大影響的馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布、南非蘭特、韓元等13種貨幣采用了間接標價法。這說明，我國央行在選用標價法時不是隨機的，而是充分考慮了不同貨幣及其發行國的經濟影響力和經濟地位之后，才把不同貨幣放置在了“=”或“/”左右不同的位置上。尤其是在符號“/”的使用上，作為國家主權貨幣的重要管理者，人民銀行沒有簡單地套用匯率標價的國際通行做法，而是分別用“人民幣元/1美元=6.6072（每1美元的價格為6.6072元人民幣）”和“林吉特/人民幣1元=0.64005（每1元馬來西亞林吉特的價格為0.64005人民幣）”等直接和間接標價法形式，一方面表達了符號“/”——“每”的中國含義，而不是“compare to”“vs.”或者“convert from to”的國際含義，不僅尊重了中國人使用“/”符號的習慣，彰顯了中國特色，另一方面也呈現了美元、歐元、日元、英鎊等關鍵貨幣對人民幣的影響，以及人民幣對馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布等其他國家貨幣的影響。這樣一個過程，有利于從動態上確定人民幣匯率的合理水平，從而形成了當前人民幣匯率中間價直接和間接標價法并存的格局。顯然，如果人們注意不到“/”這一符號在中外含義上的區別，那么人們很難理解匯率標價法，無法明白是哪種貨幣表示哪種貨幣的價值，更難以讀懂外匯牌價。

三、匯率報價法是交易機制為背景，解決的是誰負責報出基準貨幣買賣價格的問題

作為外匯市場的最常用交易機制，做市商制度是一項從做市商角度，對外同時報出基準貨幣的買入價和賣出價，并驅動成交的一種交易機制。對該交易機制應該從三方面來把握：第一，報價角度是既定的，即永遠是從做市商角度報價的，這要求我們要毫不動搖地從做市商角度理解買賣的方向；第二，基準貨幣是既定的，即從做市商角度報出的價格永遠是指基準貨幣的價格，這要求我們要毫不動搖地把握做市商報價中的基準貨幣是哪種貨幣；第三，必須報出基準貨幣的買入價和賣出價是既定的，即做市商永遠是從自己角度對外同時報出基準貨幣的買入價和賣出價，這要求我們要毫不動搖地把握買入價和賣出價的擺放規則，該規則在不同標價法下表現為不同報價形式。在國際外匯市場，直接標價法下的雙向報價形式為“外幣/本幣=買入價/賣出價”，間接標價法下雙向報價形式為“本幣/外幣=賣出價/買入價”。

四、我國銀行間外匯交易市場的特點

我國銀行間外匯交易市場雖然采用了做市商交易機制，但依然具有比國際外匯市場更加直觀的特點。由于在外匯市場上，人們強調交易的公平、公正、公開，無論商業銀行、其他金融公司或中央銀行，都應該是平等的交易主體，都應該按照共同的交易機制進行交易，所以中國外匯市場沒有像人民銀行官網公布的人民幣匯率中間價那樣體現中國特色，而是在充分借鑒全球外匯市場準則以及主要國家和地區外匯市場自律機制相關準則基礎上，采用了國際通行的做市商交易機制，即便是“/”符號也是與國際接軌的。2017年11月6日中國外匯交易中心官網人民幣外匯即期報價中，無論是10個“外幣/本幣”的貨幣對，13個“本幣/外幣”形式的貨幣對，還是9個“外幣/另一種外幣”形式的外幣對，都是從左到右按照基準貨幣和非基準貨幣的順序在“/”兩邊排列，依然是按照左邊的基準貨幣來報出買入價和賣出價的，均表示用“/”右邊的非基準貨幣表示的基準貨幣的買入和賣出價格。另外，值得欣慰的是，中國外匯交易中心做市商在對人民幣匯率和外幣對進行雙向報價的時候，用比國際外匯市場更加直觀的形式，分別用“買報價”和“賣報價”兩列報出了基準貨幣的買入價和賣出價。如果在教學中認識不到我國國內與國際外匯市場報價的差異，勢必造成教師和學生無法讀懂人民銀行和銀行間外匯市場的外匯報價。

參考文獻：

[1] 陳雨露.國際金融（第三版）[M].北京：中國人民大學出版社，2008.

[2] 姜波克.國際金融新編[M].上海：復旦大學出版社，2012.