央行行長將“花落何人”

吳思

鑒于央行行長在中國金融體系中扮演著極其重要的角色，其未來人事如何變動，頗受國內外金融經濟界關注

周小川任中國人民銀行行長已超過15年，打破了國務院下屬部委負責人不超過兩屆任期的傳統。據美國財經電視CNBC等媒體報道，周小川卸任后，繼任者很有可能從銀監會主席郭樹清和湖北省委書記蔣超良二人之間產生。

郭樹清現年61歲，曾先后擔任中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長、中國建設銀行董事長、中國證監會主席、山東省省長等職務。郭樹清2017年任銀監會主席以來，開始圍繞健全中國金融制度采取了一連串打壓風險和危機的行動。

蔣超良現年60歲，現任湖北省委書記。他在1999年任中國人民銀行廣州分行行長期間，曾參與處理廣東國際信托投資公司50億美元的破產案。之后曾任湖北省副省長、交通銀行董事長、國家開發銀行行長、中國農業銀行董事長、吉林省省長等職。

鑒于央行行長在中國金融體系中扮演著極其重要的角色，其未來人事如何變動，頗受國內外金融經濟界關注。編者通過查閱其署名文章，以期梳理他們的金融思想軌跡。

風險觀

中共十九大報告指出，要堅決打好防范化解重大風險的攻堅戰。該論斷直指系統性金融風險。中國實際上并未經歷過一次真正的金融危機，距離危機最近的兩次便是1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機。

1997年，亞洲金融危機爆發，中國改革開放前沿廣東也面臨著金融風險的沖擊。1997年3月至2000年6月，蔣超良先后擔任人行深圳特區分行和廣州分行行長，處置了一些問題金融機構風險。其間，他參與處理的廣東國際信托投資公司破產和粵海企業集團重組，是中國金融發展史上值得標注的事件。蔣超良后來回顧這段工作經歷時總結了六條經驗。第一，防范金融風險要做到處理危機與防范危機相結合。處理危機是為了防止危機的進一步擴散，而防范危機是處理危機的真正目的。要通過處理危機，督促金融機構改善內控制度，加強和改善金融監管。第二，對已經出現嚴重危機的金融機構既要堅決果斷又要穩妥有序處理。金融風險具有加速擴散性，單個金融機構的風險會透過現代清算機制向同業擴散，因此處理危機不能拖。但由于金融業所具有的“公共性”，在處理的方式、方法和步驟上必須穩妥和慎重。第三，金融危機的實質是信心危機，要維護公眾信心。第四，要增加信息透明度。第五，要堅持救助與退出相結合的原則。第六，處理機構要與處理責任人相結合，并以處理責任人為主。

蔣超良認為，化解金融風險不外乎三種方式：一是在防止新的金融風險形成的同時，通過政策扶持和改善金融機構的經營管理及財務狀況，用新增效益來消化和吸收原有金融風險；二是通過有關金融主體彌補資產損失的方式化解風險；三是通過市場退出方式，由有關各方承擔金融損失來分散金融風險。這三種金融風險的化解方式，在現實生活中具體表現為對已經發生金融風險的金融機構進行政策救助、接管整頓、增資擴股、兼并重組、破產關閉等多種方式。考慮到當時金融風險的形成與外部經濟環境變化密切相關，以及要最大限度保護公眾利益，因此化解風險的方式主要以救助和扶持為主。

總的來看，蔣超良將風險視為金融發展的常態，不能因為某個金融機構出問題而動搖對整個金融業的信心。

郭樹清則更多是從改革的角度來談風險。他曾表示，中國金融改革與創新存在很多困難，但最大風險是“因為害怕風險而裹足不前”。

在郭樹清看來，危機的深層原因是相同的，即結構失衡。如果一個國家的經濟結構是合理、基本平衡的，它的經濟循環就能順暢地進行；如果一個國家的經濟結構出現扭曲，失去基本的平衡，就會造成經濟循環的堵塞和斷裂，并以某種危機包括金融危機的形式表現出來。

2006年，郭樹清總結亞洲金融危機教訓時表示，國內容易發生危機的領域有銀行體系、資本市場、對外債務、國際收支等，比較來看，最容易發生危機的主要是銀行體系，而其他領域的問題不那么突出。

在銀行體系，房地產泡沫風險是經常提及的一個風險。2007年郭樹清就建議健全住房金融體系，為了使其能夠有效覆蓋絕大多數社會群體，應該建立商業性住房融資為主、政策性融資為輔的住房融資模式和運作機制，核心是形成住房抵押貸款風險分擔和轉移機制。

郭樹清在2009年博鰲亞洲論壇上就全球金融危機的教訓指出，虛擬經濟與實體經濟可以分離得很遠，甚至可以形成一個自我循環的貨幣經濟體系，然而最終還是不能割斷聯系，否則不可持續。

同年，郭樹清在《中國金融業發展“道”與“術”》一文中指出，中國金融業健康發展需要防止幾種不良傾向。一是投融資領域“一哄而上”、盲目模仿；二是對基礎設施行業投資過度可能會導致信用違約；三是人為刺激和誤導消費；四是產品復雜化和高杠桿導致風險模糊化和難以控制；五是金融業薪酬制度上貢獻與收入不平衡，虧損時沒有人承擔相應責任；六是周期性地大幅調整和剝離不良資產。

改革觀

清華大學五道口金融學院講席教授朱寧說，“中國金融系統依然受到沉重債務和政府繁瑣控制的困擾。不管最終任命誰擔任央行行長職務，都將面臨一項挑戰，那就是在金融改革和預防系統性金融風險之間保持微妙的平衡。”

郭樹清的學術觀點總體來說是偏向改革的，這一點和周小川很相近。從郭樹清早期關于體制改革的著作以及其后在體改委、人行、建行、證監會、山東省、銀監會的工作中都可以看到其一以貫之的基本觀點，即政府的干預應當有助于市場的完善 ，而不是削弱或扭曲市場。他32歲時與他人合著《中國經濟體制改革整體設計》，其觀點一度相當超前。2008年不僅是全球金融危機爆發之年，亦是中國改革開放30周年，郭樹清在這段時間發表了多篇談論改革開放的文章。

在金融改革的經驗方面，蔣超良最為人熟知的應該算是國有獨資銀行股份制改造。2004-2008年任職交通銀行期間，蔣超良成功帶領交行重組上市，為工農中建四家大行探索出一條“重組、引資、上市”的股改模式。交行股改特殊性在于其股權治理結構自成一派，國有股一家獨大，小股東數量眾多。蔣超良撰文分析了有效制度安排和機制約束的缺失導致了金融機構內部“扭曲的委托代理關系”和“內部人控制”現象，建議創新和完善基礎性制度安排，構建風險控制長效機制。endprint

2008年是國開行商業化轉型的關鍵時刻，當時政策性銀行商業化改革尚無先例，關于轉型方向、改革方式以及監管標準，都經歷了長時間爭論。蔣超良出任該行行長，與陳元共同推進了國開行股份制改革。

郭樹清在建行工作期間也參與到了銀行的股改中。他認為，盡管財務重組是股改不可或缺的必要條件，但如果不能建立起現代銀行制度，徹底轉變運行機制，國有銀行用不了多久又會重新陷入困境。因此，必須建立國有資產出資人制度，落實國有資本的具體代表，引進合適的機構投資者，形成多元化的股權結構。建行在這方面做了大量工作。郭樹清還指出，在嚴格執行法律的前提下，黨委會在公司治理中可以發揮非常重要的作用。黨委必須保證黨的路線、方針得到落實，在重大問題上把關定向，但是絕不代替公司治理機構履行職能，而且要主動創造條件，支持董事會、高管層行使職權，包括法律規定的用人權。黨委還要配合其他機構積極推動民主管理和民主監督，充分發揮廣大員工的聰明才智。

在服務實體經濟方面，郭樹清很早就多次強調現代經濟是實體經濟與貨幣經濟的統一。在微觀層面上，幾乎每一項經濟活動都離不開金融；在宏觀層面，金融調控就是經濟調控的主要內容。

2002年，蔣超良離開銀行圈，當選湖北省主管金融的副省長，開始積累地方金融發展經驗。“融資難一直是制約中小企業發展的瓶頸”，蔣超良在當時的一場座談會上指出，一些銀行總盯著上市公司和國企，這種現象不利于化解風險，要對中小企業信貸風險進行科學評價，他同時提出了大型股份制商業銀行支持中小金融機構小微業務再貸款模式。

在普惠金融方面，蔣超良的農村金融發展思路被認為是其出任農行董事長時的最大亮點。他撰文指出，農村金融的困境非單個金融機構能夠解決，需要國家從宏觀層面上加強制度建設，通過農村金融制度創新加以解決。概括起來就是：尋求一個突破（開展農地金融試點），建立兩個機制（引導資金回流農村和還款激勵機制），發展三類機構（村鎮銀行、小額貸款公司和農村資金互助社），實現四個創新（信貸產品、擔保方式、信貸激勵機制和農業保險創新）。

對于資本市場的改革，曾擔任中國證監會主席的郭樹清曾多次表態，資本市場系統性改革正當其時，應當以更大的決心和勇氣不斷推進資本市場的改革和創新。郭樹清在任之時，中國證券市場經過過去“野蠻生長”和“清理整頓”的階段，進入規范和創新發展階段。他接連表示要對打擊內幕交易等違法行為保持高壓態勢，把新股發行推向市場，深化退市常態化的制度改革，力促股市由“投機市”變為“投資市”。

郭樹清在山東主政期間和到銀監會以后，反腐、改革亦是他的工作重點之一。郭樹清在山東省一次政府工作報告中強調，要堅決開正門、堵旁門、關后門，消除權力運行灰色地帶，破除各種形式的“潛規則”。 2017年全國銀行業治理各種金融亂象，郭樹清解釋稱，各種亂象產生，很大程度上是源于監管制度缺失，就是所謂的“牛欄關貓”；沒有完善健全監管制度，銀行業經營必然會引發各種風險，應盡快填補相關法規空白。他曾在接受媒體采訪時指出，好的金融體系不是監管出來的，機構內部的機制、市場結構體系才是“最重要”的。

開放觀

一直以來，很多人認為中國金融業的開放速度似乎超過了改革速度，有冒進之嫌。

對于這種觀點，郭樹清認為值得商榷，“實際上我們對內改革、對外開放的步伐都不夠快”。2001年中國加入WTO后，郭樹清撰文稱，培育金融市場，改革銀行體系，都可以從擴大開放中獲得無窮的好處。允許外資金融企業及相關的中介機構盡早全面參與到中國資本市場、保險業和銀行業的發展進程中，會有助于我們少走彎路，更快適應國際市場環境，完善法治管理。

2001-2005年，郭樹清任中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長。當時，他所面對的是國家改革開放的巨大成果、亦是軟肋之一：不斷膨脹的外匯儲備以及相對僵化的外匯管理體制。學界、政界和國有民營公司的高管，均開始談論一個前所未有的話題：中國的外匯儲備是不是太多了？這種探討很快升級為國際政治、經濟領域的重大利益博弈。

2003年，郭樹清談及外匯儲備時表示，作為國際收支的平衡項目，外匯儲備的增加是宏觀經濟運行的結果，而不是國家刻意追求的目標。保持充足的外匯儲備有利于增強國際清償能力，提高綜合國力和人民幣信譽，降低改革風險，維護國家經濟金融安全。當然，外匯儲備規模過大，也不利于充分利用兩個市場、兩種資源，并且從總量和結構上可能影響宏觀調控效果。

對于匯率市場化問題，郭樹清不認可中國通過操縱匯率貶值、發放補貼以獲取出口優勢的說法。他說，以為自由的匯率機制可以自動促進商品進出口平衡，完全是一種理想的自由主義幻想。當然，他也指出，對中國而言，雖然匯率上升對貿易平衡的作用十分微弱，但這并不能成為降低匯率改革重要性及緊迫性的理由。

但在資本項目可兌換的改革上，郭樹清則相對謹慎，“對外開放的重要目的之一在于分散風險、轉移風險，在推進資本項目改革時要確保風險可控。不能把可兌換理解成放棄任何管理，必須始終保留必要的監測和控制。”

總體來看，郭樹清既認同開放自身有風險，開放必須是主動、漸進的過程，并不能一開了之；同時也認為在開放中還有大量工作要做，比如熟悉國際市場規則、控制資本跨境交易、穩妥推進人民幣國際化等等。但是防范風險的前提還是要對外開放。

在開放過程中，中國過去還長期面臨國際短期資本過度流入的問題。對此，蔣超良撰文表示，“熱錢”的過度流入，將影響中國貨幣政策獨立性；一旦大規模流出，將對中國金融安全造成極大的不利影響。為防止短期資本流動沖擊國內金融市場，應密切關注國內外經濟形勢變化，嚴格控制短期資本在短時間內大規模流動。首先，中國要防范短期資本大規模流入或大規模流出。其次，必須對周邊國家經濟狀況進行密切關注，如果周邊國家出現嚴重危機，中國應立即啟動外匯管理的應急機制。為防范大規模資本流出，不排除在必要的時候啟動嚴格資本管制的應急措施，包括征收外匯交易的“托賓稅”、延長資金境內停留時間等。再次，要加強對境外資本流動的監管。最后，應進一步完善人民幣匯率形成機制，繼續推進利率市場化改革。endprint

關于金融開放是否會影響金融安全，蔣超良認為，必須把握好金融開放與金融安全的平衡。在對外開放的同時，必須堅持本國對金融資產及金融資源的主導權和控制權。

2008年全球金融危機后，隨著中國金融體系的不斷成熟和完善，郭樹清也在思考國際金融體系重構的問題。他認為中國應該主動引領國際貨幣體系的重新建立或改造，積極參與國際金融規則的制定和修改。2011年郭樹清出席《華爾街日報》主辦的“中國金融市場論壇”時指出，國際金融體系改革的基本目標是為實體經濟而非貨幣經濟提供更多服務。中國能否在國際金融體系改革中發揮更重要的作用，很大程度上取決于如何推動人民幣成為國際貨幣。

調控觀

郭樹清和蔣超良均擔任過中國人民銀行貨幣政策委員會委員。

早在1988年，在中國社科院攻讀博士學位的郭樹清研究了發達國家貨幣政策和金融管理的歷史。同樣，1993年還在中國農行綜合計劃部工作的蔣超良發表了《新形勢下貨幣流通與宏觀調控問題的探討》，當時的背景是國內價格上漲壓力越來越大，而宏觀調控體系還沒有建立起來。

對于20世紀80-90年代的幾次通脹，郭樹清認為，需要對宏觀經濟的緊張態勢做出正確評價，以避免損害正常的增長，盡可能抓住發展機遇，宏觀調控措施必須恰當而有效。當時的問題并不是有效總需求膨脹，而是貨幣太多。在這一點上郭樹清與蔣超良的觀點是一致的，蔣超良在文章中寫道，“（1993年）僅上半年貨幣投放量幾乎達到1991年全年投放量”。郭樹清還分析指出，投資和金融過度擴張的根源是國有經濟約束機制不健全。

中國宏觀調控體系于20世紀90年代中期建立起來。通常來說，宏觀調控就是指對經濟總量的管理，比如消費、儲蓄、投資、貨幣供應量、財政收支、國際收支等等，特別是總需求管理。郭樹清認為，速度是經濟運行的結果，不應成為前提，宏觀調控的目標應該是保持總量平衡，促進結構優化，在此條件下，實際能達到什么速度都是合理的。郭樹清還多次指出，除總量之外，主要還是結構問題；除了對總需求的管理外，還要對供給面進行管理；除了對短期經濟問題進行管理外，還要兼顧長期。蔣超良也曾表示，在對貨幣供應總量的控制中，也應注意結構上的調整。調整經濟結構，改善不合理的比例關系，是促進經濟持續增長的關鍵。

小結

與其說本文是在預測誰有可能在不遠的將來接替周小川出任中國央行行長這一重要職務，倒不如說本文其實只是以此為由頭和線索，梳理、分析和比較了若干有異有同的金融發展和改革思想，這些觀點和思想或將對中國未來的金融發展和改革產生重要影響。至于央行行長一職究竟將會花落誰家，本文當然無法做出任何肯定的回答。國人應該記得，1993年6月至1995年6月，時任中共中央政治局常委、國務院常務副總理的朱镕基還曾兼任過中國人民銀行行長。既然有此先例，由國務院某位領導人或正在組建的“金穩會”負責人兼任央行行長一職，也當然不會令人感到意外。我們唯一可以肯定的是，無論是何人接任央行當家人，中國金融業改革開放之路一定會越走越開闊。endprint