新能源汽車企業并購重組對財務績效的影響

楊一渠

（澳門城市大學商學院，澳門 999078）

并購重組，通常是指并購企業通過兼并或者收購等方式，對目標企業進行并購后重新組成一個完全嶄新企業的方式。通過并購重組的完成，收購企業和目標企業都會失去自身的法律實體的地位，但在企業擴張和資本集中的過程中，并購重組能夠通過在短時間內將資本、人才以及技術集于一身，從而幫助企業實現不斷發展壯大的戰略目標。然而，在并購重組的熱潮中，關于新能源汽車企業并購重組是否能為兩個企業帶來經濟上的改善等一系列疑問層出不窮，這主要是由于并購重組動輒就是成千萬上億元的交易額，例如，東方精工47.5億元收購普萊德，堅瑞消防52億元收購沃特瑪，金馬股份116億元收購眾泰汽車等，無不透露著新能源汽車行業并購重組的火爆趨勢。然而新能源汽車企業的并購重組是否成功，是否真的滿足了新能源汽車企業的需求，達到了預期的目標，這都要從財務績效方面進行詳細的分析。通過確定新能源汽車企業并購重組對財務績效的影響因素，并通過對這些風險因素的掌控，可以規避新能源汽車企業并購重組中的風險性，從而更加有效幫助新能源汽車企業實現并購重組的利益最大化[1]。

一、企業并購重組與財務績效的關系

隨著近幾年來我國經濟的發展，中國企業進行并購的案例已經越來越多，涉及的金額數量越來越大，并購的頻率也越來越快，部分企業通過并購重組獲得了巨大的利潤，然而更多企業卻在并購重組的過程中，出現了財務收入幾乎為零，甚至為負的情況。這主要是企業并購重組與財務績效的關系是極其復雜的。一般來說，企業的并購重組與財務績效是有著一定的協同效應。例如，并購企業和目標企業之間如果存在較大的企業文化差異，對企業短期財務績效將會有一定的抑制作用。而在企業并購重組的過程中通過降低政府的參與程度，往往能夠使企業獲得更好的財務績效。然而過多繁瑣的制度可能會增加并購的復雜性、增加重組的難度，從而不利于企業的財務績效。由此可見，企業并購重組與財務績效的關系是極其復雜的，需要從多方面、全方位來考慮所有可能產生影響的因素，并通過對這些因素進行掌控，將能夠促進企業在并購重組過程中實現財務績效的提升。

二、以康盛股份集團并購重組為例，財務績效影響因素分析

（一）康盛股份集團并購重組前后財務績效變化情況

2017年，康盛股份集團以14.82億元收購中植新能源汽車企業，從而成為我國中西部地區具有較大影響力和較高知名度的新能源汽車品牌，受到國內外的高度關注。關于康盛股份集團并購重組前后財務績效變化情況，筆者針對康盛股份集團并購中植新能源汽車企業的財務指標體系表中的數據進行了分析，發現康盛股份集團并購中植新能源汽車企業前后，能夠體現財務績效的營利能力、營運能力、成長能力、償債能力的均值分別在2013—2017年呈現出變化，如圖1所示。

圖1 2013—2017年康盛股份集團并購中植新能源汽車企業前后的財務績效變化情況

數據來源：根據ShenzhenGTAEducationTechLtd整理得到由圖1可知，康盛股份集團并購中植新能源汽車企業之前，財務績效逐漸呈現微弱的上升趨勢，說明雙方公司經過一段磨合期，因此提高了重組后企業的財務績效。但是好景不長，2017年康盛股份集團并購中植新能源汽車企業后財務績效立刻出現了大滑坡，說明康盛股份集團在并購中植新能源汽車企業的過程中并沒有達到真正意義上的并購重組。

（二）康盛股份集團并購重組對財務績效產生影響的因素

由以上財務數據分析，可以看到康盛股份集團在并購中植新能源汽車企業的過程中，并沒有為康盛股份集團帶來實質性的利益，這主要是由于康盛股份集團在并購重組過程中，遇到了部分對財務績效產生影響的因素。

1.持股比例對財務績效造成影響

在康盛股份集團并購重組中植新能源汽車企業的過程中，可以發現康盛股份集團所購買的持股過高，因而導致了康盛股份集團支付成本過多，被占用的資金也就極其巨大，因此，在短期內對康盛股份集團的資金流帶來了不利影響，從而導致了康盛股份集團并購重組中植新能源汽車企業后財務績效比較差的情況。

2.支付方式對財務績效造成影響

實際上，并購企業在并購目標企業時所采取的不同的支付方式，也會造成并購重組后財務績效的起伏。而康盛股份集團并購重組中植新能源汽車企業的過程中，由于主要通過現金并購的方式，使得康盛股份集團失去了大量的現金流，從而導致了財務績效的下滑。

3.股權結構對財務績效造成影響

由于康盛股份集團并購重組中植新能源汽車企業的過程中股權結構發生了變化，從而對財務績效造成了一定程度上的影響。這主要是由于康盛股份集團希望能夠在并購中植新能源汽車企業的過程中占據較大的股權結構，便于康盛股份集團未來的監督和管理，雖然康盛股份集團股權集中度更高，財務績效往往也就越高，但卻是需要長遠不斷的發展，而在短期雙方企業不斷磨合的過程中，由于股權結構變化所導致的重組風險也會增加，從而導致兩者進行整合工作的時間更長。因此，康盛股份集團并購中植新能源汽車企業后短期內財務績效是不會得到提高的[2]。

三、降低新能源汽車企業并購重組對財務績效影響的建議

（一）企業融資方面

為了能夠降低新能源汽車企業并購重組對財務績效的影響，新能源汽車企業可以在融資方面，通過金融機構創新，在一定范圍內嘗試混業經營的模式。通過提高融資效率，可以從融資的時間期限、信息披露等方面看到，該方法能夠對新能源汽車企業并購重組的融資過程起到了積極的作用。同時，新能源汽車企業還可以借鑒國外豐富的并購融資經驗，通過各類金融衍生品，突破了我國銀行貸款目前諸多苛刻的條件和限制，有效擴寬了融資渠道，降低并購重組過程中財務績效快速下降的影響[3]。

（二）人才培養方面

新能源汽車企業應在并購重組的過程中，努力打造一支高素質、業務精的一線員工隊伍，同時，要引進并購目標企業所應具有的自主知識產權、較強的研發團隊，以不斷推進新能源汽車企業技術水平的提高。高度重視人才的培養和引進，加大資金投入力度，引進先進的設備，出臺優惠條件鼓勵新能源汽車企業內部職工參與各種形式的進修與學習，保證內部工作人員能夠隨著科學技術的發展而學習到最前沿的技術。通過學習和掌握發達國家已有新能源汽車方面的前進技術，從而大力推動全面建立高端新能源汽車技術實驗室。不斷引進高素質、高能力的新能源汽車技術人才，可以為新能源汽車企業在并購重組過程中輸送大量的新鮮血液，從整體上提高并購重組的效率，從而全面提升并購重組過程中的財務績效。

（三）并購重組方面

事實上，新能源汽車企業并購后的重組，需要提前做好全面而詳細的準備，主要可以快速通過文化方面和管理機制方面的重組，短期內實現了新能源汽車企業并購后的順利融合。

1.文化方面的重組

由于新能源汽車企業并購重組過程中，并購企業和目標企業可能在很大程度上有著巨大的企業文化差異，而且并購企業和目標企業可能在企業的經營方式以及管理理念上，勢必會存在著一定程度上的巨大的差異，因此，需要以漸進式的策略逐漸緩解新能源汽車企業并購重組過程中的文化沖突，通過新能源汽車并購重組過程中相互的企業文化滲透和融合，能夠更加有效保證并購重組過程的流暢和順利。

2.管理機制重組

新能源汽車企業并購重組之后，對新形成的新能源汽車企業的整個管理機制重新進行全面且有效的再次整合，這個過程也是非常重要的，而對重新形成的新能源汽車企業進行全面且有效的再次整合，其中主要包括了新能源汽車企業之間的財務、生產技術和流程、獎懲機制、薪酬待遇等諸多各方面的差異的整合。這就在很大程度上要求，雙方的企業必須在充分了解彼此之前原有的企業管理機制上可能存在的一定差異進行整體的全部的重新整合，從而使新形成的新能源汽車企業能夠在管理機制上進行無縫銜接，從而真正實現管理機制的完美融洽。

結語

我國新能源汽車企業在并購重組的過程中，一旦并購所采取的方式不正確，或并購的重組整合不力，將會嚴重導致財務績效的下降，從而制約新能源汽車企業生產資金鏈的正常運轉。因此，我國新能源汽車企業應高度重視并購重組中可能對財務績效產生的影響和風險要素，并從發展戰略、企業文化、人員素質等方面入手，促進新能源汽車企業在并購重組過程中快速的成長和融合，使得新能源汽車企業通過并購重組能夠有效實現利潤最大化的目的。

[1]馮梅，馮紫夫.中國企業海外并購財務績效影響因素的實證研究[J].宏觀經濟研究，2016，（1）.

[2]劉睿智，胥朝陽，周超.并購整合對新能源汽車企業并購財務績效影響的實證研究[J].北京交通大學學報，2014，（2）.

[3]陳立敏，王小瑕.中國企業并購財務績效的影響因素研究：基于資源基礎觀與制度基礎觀的實證分析[J].浙江大學學報，2016，（6）.