董事會性別多樣化影響文獻綜述

徐虞晗歌

一、引言

（一）公司治理領域

公司治理是根據組織中各利益相關者的利益和考慮做出戰略決策和方向。它還可以用來指導所有者、經營者和企業之間的利益沖突。在公司經營機制和治理環境方面，可以將公司治理分為內部治理和外部治理。

（二）董事會的作用

關于董事會在企業管理中的作用已有很多文獻。Raheja認為，董事會的主要職責是監督計劃的實施，幫助管理者做出正確的決策。美國教師保險和年金協會（TIAA-CREF）認為，董事會必須由合格的人員構成。他們必須代表不同的經歷、性別、種族和年齡。多樣化的董事會更有利于公司治理水平的提高。然而，Fama認為，市場機制是一種低成本的內部資源管理經理。然而，這可能是由職業經理人的道德風險和逆向行為有限公司。多樣化可能是一個解決這個問題的。

二、董事會性別差異對公司治理影響的理論研究

（一）資源依賴理論

在資源依賴的作用下，董事與公司外部因素、不確定性和外部依賴性有著密切的聯系和影響。為了生存，企業必須有效地處理不確定性（Alchian，1950）。Pfeffer and Salancik認為不確定性的有效反應導致增加的控制和有效的公司治理，從而最終提高生存的可能性。

資源依賴為可能的合作展開利益相關者和管理者的理論基礎。該理論認為，企業是一系列資源和董事會的戰略資源，為企業提供外部資源支持其與外部環境的聯系（Gales &Kesner，1994）。董事會成員利用他們不同的背景為組織提供各種資源。它們能為企業傳遞信息、運輸資源，幫助企業應對不確定的外部環境。性別多元化是提高企業綜合能力的重要手段。許多學者認為，性別多樣化有利于董事會，因為它提供了信息源的不同背景和提高了信息集成的優勢力量，有利于改善公司治理（Fama）。因此，女性董事可以通過對問題提供女性視角和增加信息來源的角度來幫助企業提供獨特和特殊的資源。一些學者認為，如果企業很長一段時間忽視了女性管理者，他們會缺少特殊的資源（Yermack，1996）。

（二）代理理論

根據代理理論，現代企業的所有權和控制權是分開的，這可能會產生一些管理者不可能為所有者帶來最大利潤的問題。在這種情況下，上市公司的所有權與控制權存在分離。股東與管理者之間不可避免的沖突。

董事會的獨立性和多樣性也密切相關。多樣化有利于促進董事會間的平衡和加強自己的相對獨立性。一方面，Erhard指出董事會由多樣的個體組成，有助于保持板的平衡，個人或小團體的成員不能對董事會控。另一方面，不同董事會成員的性別、種族和文化背景的多樣化，有助于提供與董事會成員傳統背景截然不同的觀點。法瑞爾和勞特研究認為有一個多元化的董事會可以使它成為非傳統導演更多的動態。由于女性董事傾向于挑戰董事會，而不是受男性董事的觀點影響，因此有可能減少董事會對CEO的控制，并提高董事會的獨立性。女性可以更好地促進董事會的獨立性，提高公司治理效率。董事會的獨立性降低了代理成本，從而有助于提高公司的價值。

三、董事會性別差異與公司治理的實證分析。

對董事會性別差異與公司治理的關系進行了實證研究。這些實證分析的重點是女性董事對公司績效的影響研究。大多數研究證實了理論分析的結果，并得出結論：女性董事對公司績效或公司價值有顯著影響。這些研究都提到了女性董事對提高公司治理水平的積極作用。然而，也有一些不同的結論。

（一）支持理論分析的相關實證研究

尼克拉斯，杰姆斯和查爾斯進行了一項研究2003研究種群多樣化的關系，尤其是執行董事在組織的整體水平和組織績效。結果表明，董事的多樣化與投資回報率和資產收益率正相關。

Kevinand Antonio證明性別多樣化可以提高董事會的監督作用。董事會的性別差異影響財務業績和公司的監督作用的質量。雖然近年來董事會性別問題備受關注，但大多數實證結果都是基于美國的數據。基于這些數據，他們發現性別多樣性對企業價值有積極影響，性別差異較大可能導致經濟收入。

此外，Farrella和Hersch指出，性別多樣化對企業的功能是必要的。他們研究了為什么董事會要求多樣化。其中一個原因是公司面臨更多的外部壓力，以創造更大的多樣性。這些公司在政策的壓力下聘用了足夠的女性董事會。一旦企業達到最低期望值，他們就不再積極尋求更大的多樣性，這并不意味著加入董事會的女性是不合格的。公司只是想增加女性董事會成員的數量，直到實現多樣化目標。在這種情況下，公司可以符合要求并形成好的公司形象。董事會多樣化是公司內部的需要，反映了社會的需求。調查得出的結論是，無論多樣性的需求是內部或外部或兩者都有，董事性別多樣化的作用在上世紀90年尤為明顯。

（二）相關理論分析的實證研究

卡特等人曾進行過少數民族與董事會女董事人數、董事會重要委員會數目、資產收益和托賓Q問題財務表現的研究。然而，他們發現，根據美國主要公司的樣本，董事會的種族或性別差異與財務績效之間沒有顯著的關系。此外，這項研究也證明董事會的種族或性別多樣性似乎是內生的，存在的差異對企業財務績效的影響不顯著。可能的原因是，在不同的時間、不同的情況、不同的時間段內，種族和性別差異的影響可能不同，最終的結果可能會被抵消，因而不會產生任何影響。然而，結果不支持包括少數民族和婦女在內的公司董事會。另外，研究者沒有發現任何負面影響的證據。因此，決定是否在公司董事會中任命婦女和少數民族，應當根據公司的具體情況而不是公司的實際財務狀況作出決定。

（三）不確定性的結論

亞當斯和費雷拉的研究結果強調處理性別多樣性的性能回歸的內生性的重要性。他們的研究指出，雖然性別多樣性和在會議室的企業績效之間的正相關關系是經常在受歡迎的新聞引用，它是不是足夠強大到任何性別的內生性解決方法。性別差異與企業績效之間的實際關系似乎更為復雜。研究結果表明，女性董事對董事會結構有顯著的價值相關影響。然而，這一證據不支持基于配額的政策舉措。沒有證據表明這樣的政策能提高企業的平均水平。因此，他們指出，關于執行董事會婦女配額的建議必須出于其他原因。改進的治理和公司業績可能不支持實施多樣化的董事會。endprint

四、結論

從這些文獻中可以看出，女性董事在國際社會中的作用非常重要。許多理論的證據支持這一觀點。從實證研究來看，研究者發現女性董事對公司績效的正、負相關或無顯著影響。潛在的原因可能是樣品來源和時間的不同，也可能來自不同的模型處理方法。然而，關于女董事對董事會影響的數據大多來自歐洲和美國。這些限制可能會降低這些研究的代表性。

參考文獻

[1]Fama，E.and Jensen，M.（1983）.‘Separation of ownership and control.Journal of Law and Economics，26，301-38.

[2]Alchian，A.（1950）.‘Uncertainty，evolution，and economic theory.Journal of Political Economy，58，211-21.

[3]Adams，R.，Ferreira，D.（2009）Women in the boardroom and their impact on governance and performance，Journal of Financial Economics，94（2）： 291-309.

[4]Carter，D.et al.（2010） The gender and ethnic diversity of US boards and board committees and firm financial performance，Corporate Governance：An International Review，18（5）： 396-414.

[5]Erhardt，N.et al.（2003） Board of director diversity and firm financial performance，Corporate Governance： An International Review，11（2）：102-111.

[6]Gales，L.and Kesner，I.（1994）.‘An analysis of board of director size and composition in bankrupt organizations.Journal of Business Research，30，271-82.endprint