當前證券市場狀況及原因分析

龍斌

【摘 要】 證券市場在國民經濟中占據著越來越重要的地位，由此可見隨著證券市場的發展，市場監管可能面臨著前所未有的挑戰。為了和中國證券市場的實際情況相適應，高效率的證券監管是我國證券市場穩健運營的基本保障。本文從證券市場的現狀、證券市場監管體制、政府對于證券市場的監管等方面進行了研究，最后提出了一定的對策和建議。

【關鍵詞】 證券市場 股票市值 市場監管 國民經濟

一、我國證券市場監管的現狀及主要問題研究

（一）證券市場規模過小

以股票市場為例子，其發展速度比較快，但是從整體的規模來看，和國外的股票市場有著較大差距。我國股民占總人口的比例為2.7%，全世界平均為8%左右，發達國家的股民比例則更高，例如英、美均在20%以上。我國目前的股市總市值占GDP的24%左右，而世界平均水平在30%，英、日、美等國都在80%以上，況且在計算比重時還有部分不流通市值，假如扣除這一部分，那其比重就會更低。由此可見，我國的股市規模很小，和國民經濟的發展要求相比還有很大的差距，同時也能看出我國的股市規模還有很大的發展空間。

（二）我國資本市場的投資品種太少

資本市場的交易工具十分單一、結構不完整，而在發達國家的市場中，資本市場的工具一向都是多元化的。例如我國的香港資本市場，目前國家市場上有80%的金融工具已經被香港資本市場采用；在股票市場上，更是出現了期權、認股權證等投資品種，而且這類衍生工具的交易很可能超過現貨市場。香港上市公司的在債券市場進行集資的方式也是多元化的，在票據、存款、債券三種形式基礎上，先后出現了可換投股債券、變息工具等多種形式，目前在證交所的掛牌買賣債務工具已經多達129種。相比之下，我國內地的資本市場就很單一，基本沒有五年以上的交易工具，而一至五年的交易工具也存在各種限制，這樣不利于有效的資源配置。

（三）證券市場同時存在系統性和非系統性風險

作為一個新興證券市場，我國的市場存在較高的風險。首先是存在較大的系統性風險，由于我國證券市場本身存在一定的制度缺陷，例如法人股、國家股無法流通，缺乏有效工具等，而在修改這些制度的缺陷過程中，一定會產生一定的系統風險。再加上我國的政策制定不夠透明，造成了系統存在一定的不確定性。從市場風險的水平來說，股市半年多都處于調整的狀態，因此市場整體的系統性風險已經有所降低，但和成熟的市場相比還有很大的差距；從另一方面來說，市場的各方參與主體沒有較強的自我約束力，導致參與主體有著很大的非系統性風險。

（四）證券市場的制度不健全

證券市場制度是支持金融市場高效運轉的基礎，包括信息披露制度和實現制度等。我國證券市場沒有健全的信息披露制度，不管是從制度的本身來看，還是從制度執行力來看，都存在著信息不夠透明的問題，比如一些重大的信息披露帶有很強的主觀性和隨意性，這在一定程度上傷害了股民和債券投資者的信心。實現制度和利益保障是指證券市場的參與者在得知有關信息之后，給予證券投資期必要的收益保證制度。我國證券市場沒有健全的利益保障制度，這使得投資者面臨著很大的市場風險，嚴重壓制了股民對于股票投資的積極性。除此之外，缺乏適應市場需求的市場體系、國際化程度低、投資者結構不完善、中小股東的利益得不到保護、上市公司的質量不高、監管體系之間沒有有效的協調等等都是目前較為嚴重的問題。

二、政府對于證券市場的監管

以前，證券市場的監管主要由體改委、中國人民銀行主管、國家工商局等其他的政府機構，還有深圳、上海兩地的政府參與管理。在成立國務院證券委和證監會之后，證券監管主要由國務院證券委負責，中國證監會作為執行機構，主要承擔對我國證券市場的監管業務。國務院在撤銷證券委之后，同時確認了中國證監會作為主管機關的責任。隨著證券市場的發展，我國的證券監管制度越來越完善，例如《股票發行與交易管理暫行條例》、《公司法》、《證券市場禁入制度》等一系列的法律法規已經執行。《證券法》作為根本法，進一步確立了中國證券市場的法律框架。中國證券市場在短短十幾年的時間經歷了國外上百年的金融發展，這樣的推進過程政府功不可沒，然而不容置疑的是我國的證券市場仍舊存在著不少的問題，例如監管制度并不完善，缺乏長期有效的規劃。中國證券市場發展到現在的規模，成績是很顯著的。

然而，由于市場發展的比較迅猛，政府監管部門每天都要應付大量的日常事務工作，會在不經意間忽略了對市場發展的制度建設。要想盡快解決這些問題，常常會采取急救性的辦法，甚至以強制命令的方式來調控市場，這樣只能暫時緩和事情的狀況，但是很可能會導致日后的市場工作較難開展，并且不便于監管，產生了監管的滯后性和弱效性。盡管我國的證券監管機構這些年加大了對操縱和欺詐的打擊力度，但是行政監管仍然存在很大的滯后性，常常是事后才實施監管。從違規行為的發生到完全處置，往往耗費很長的時間，監管行為存在明顯的滯后性。例如當年中科創業操縱股價的行為在多年后才被證監會發現，該事件的查處過程竟然長達一年。另一方面，機構的監管力量相對有限，調查費用也十分昂貴，因此還有一些擾亂市場的行為沒有被處置，最后成了漏網之魚，使得違法者有了僥幸心理，寧可鋌而走險非法獲利。弱效性主要體現在懲罰過輕，例如民源海南公司動用銀行的貸款操縱股票，在查處后除了沒收非法所得，僅以警告和罰款了事，實際上這些違規行為最后轉嫁到了公司的股東身上，那些并不知情的中小股東最受傷害。因此對于應該承擔責任的違規公司的高管人員懲罰過輕，這樣就弱化了懲罰的效果。證券監管缺乏一定的科學性，目前我國的證券監管體制決定了證券市場的唯一監管機構就是中國證監會，這樣一方面提高了證券監管的決策權威性，但另一方面有損科學性。我國的證券監管機構作為政府的監管代表，除了要承擔相關職責以外，還擔負著完善證券市場的責任和職能，而目前經濟體制的改革問題中的焦點問題正是“金融體系的創新和改革”，這是一項牽扯到各方系統的工程，這些背景決定了不同的金融領域之間存在高度的關聯性和制約性，因此一方監管的模式很難順應證券市場的發展。endprint

三、完善我國證券市場監管的建議

（一）深化發行制度改革

在2017年，如何從全局角度出發，改革新股的發行制度，把握好雙向擴容的節奏成了目前最需要解決的問題。另外，目前政策已經明確的表現出鼓勵公司進行利益分紅的意圖。但是這只是治標不治本的辦法，應該想辦法采取有效的手段加強對上市公司的業務監管，尤其是抑制上市公司的控股股東侵犯上市公司資產更為重要。

目前關鍵的是，股權分置的問題會影響到股市估值的決定性因素，進而會影響投資者對資本市場的決心。如何在外部條件不夠成熟的情況下，有序的推進流通股東和非流通股東的利益進行協調，平穩消化因為估值不準對投資者造成了損失。

（二）切實保護中小投資者權益

長期以來，政府對資本市場的低迷狀態有著高度重視，連續出臺了一系列政策，我認為資本市場的作用是最積極、影響最深遠的。12月8號中國證監會正式發布了關于如何加強社會公眾股的股東權益保護。其中規定，上市公司再融資等多種事項需要經過社會公眾股半數以上持表決權的股東通過，才能實施計劃或者提出申請。這是一個對于流通股的股東權益有力保障，這能有效地杜絕上市公司惡意圈錢和損害股東權益的行為，這是一項真正為股東的利益著想、切實保護投資者利益的措施。上市公司再融資的泛濫現象也會得到一定的遏制，優質項目和優質的上市公司也能說服投資者，從而樹立起上市公司的誠信守法的形象。但是，要真正防止上市公司和莊家、各大主力機構聯手損害廣大股東權益的行為，還需要對法規進行完善，并對于各個上市公司的不法行為進行嚴厲懲罰。除此之外，還能完善市場結構，實現資本市場和貨幣的良性互動，妥善解決好法人股和國有股的出路，打造中國證券業的安全結構，降低市場的風險性，進一步提高市場監管效率，全方位、有節奏、多層次的推進國際化進程，有效解決中國證券市場的問題。

四、總結

對于證券市場的發展問題，應當從確立證券市場監管機構的地位入手，這樣才能進一步明確證券監管機構的法律地位和法律細則；另一方面還要加強法律建設，增強證券的監管體系并完善法律制度，這樣才能提升法律體系的整體性和統一性，才能徹底增強證券監管的法律法規的科學性，強化法治內容的時效性。建立完整的法律體系，實現有法可依、有法必依，加大執法力度。

在加強對于上市公司的監管的同時，要努力為上市公司的發展創造良好的環境，以此激勵上市公司的持續發展狀況，一定要加強證監會的監管職能，真正建立起績效考核制度，加強對上市公司運營的監管，切實做好監管工作。除了上述幾個方面之外，我國對于監管者的監督幾乎沒有實施，因此要想推動監管的市場化，建立有效的權利機制，必須發揮好公眾及媒體的作用，強化社會監管。這樣才能從多方面制衡行政監管，多方面約束金融監管，盡可能減少政府的監管機構發生腐敗現象。

【參考文獻】

[1] 薛強軍.開放式基金流動性及其風險管理[D].浙江大學，2007.

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