中國對美國信用評級霸權發起挑戰

后沙月光

《紐約時報》著名專欄作家弗里德曼說過，我們生活在兩個超級大國之間，一個是美國，一個就是穆迪，美國可以用炸彈摧毀一個國家，穆迪可以用評級毀滅一個國家。但，中國不信邪。

10月24日，中國政府發行新一期美元計價的主權債券，其中最讓人意外的是這次推出的債券沒有使用國際三大評級機構評級。

所謂國際大三評級機構，是指美國穆迪投資服務公司、標準普爾公司、惠譽國際信用評級有限公司。雖然理論上可以繞過它們發行美元債券，但從來沒有一個國家敢這么做，因為投資者都是以這三家的信用評級來作為投資依據。

中國是第一個踩過美國在信用評級領域霸權紅線的行為體，這種行為對美國的威脅不亞于軍事挑戰。

那么發行效果如何呢？

10月26日，根據中國銀行倫敦分行提供的數據，中國財政部當天在香港發行的20億美元主權債券，市場反應良好，最終認購倍數達11倍。

其中歐洲地區尤為突出，顯示出對中國資產的青睞。此次中國財政部發行的主權債券包括5年期10億美元，10年期10億美元，共獲得約220億美元認購。

歐洲投資銀行，投資基金的投資行為，以前最主要是根據三大評級機構的評級水平來決定是否進行投資。

如果說中國繞開美國評級機構發行主權債券是踩過紅線，那么之后的爆款效果就是給美國評級機構的一記耳光。

習慣性訛詐

這種信用評級霸權，是美國訛詐全球企業和國家的一件利器，要不你乖乖把保護費交了，要不你就等著被調低等級。

大家都習慣了這種訛詐，一旦有人站出來挑戰，最驚恐的不是發行人和投資者，而是評級機構。

這種訛詐，最大的力量在于權威性，如果誰能在它們之外成功發行債券，那么這種權威性就大打折扣。

中國主權的良好信用和健康的經濟運行表現，就擺在那里，全球有目共睹。不是幾聲“中國崩潰論”就能嚇倒全世界。跟“中國威脅論”一樣，需要什么，美國輿論就會炒作什么。

中國這次成功發行，并不是靠高利率來吸引投資者，我們5年期國債的年利率是2.21%，美國是2.06%。美國是基準線，我們只比美國高0.15。

問題的可怕在于，像韓國被評為AA，比中國高，但韓國要發行主權債券，它的利率卻還得比中國高，才能吸引到投資者。

那么中國實際信用等級，應當在韓國之上，被評為AAA也不過份。

除了發售國債外，低分評級國家往往連借債都很困難，像印度現在經濟增長率跌至新低，一旦被評到垃圾評級，誰還借給它錢。

關于整個信用評級的評分標準，如AAA，BBB，CCC，還有小寫加數字，有興趣的人可以去了解下，本文不述。總之，是美國制定的游戲規則。

關鍵是這種信用評級真的是純學術嗎？不。

影響評級的不僅僅是上千頁財務分析文件，還有國家利益導向，與美國的關系親疏，給評級機構的利益多少。

穆迪公司2003年整過不合作的德國漢諾威再保險公司，直接將它打成垃圾信用，漢諾威損失兩億美元，認慫，愿意跟穆迪“合作”。漢諾威交了多少保護費？商業秘密。

公開的評級費用一般是5萬到100萬美元，但真正收費遠遠不止。

訛詐勒索，無論是道德還是法律都不會容許，但這三家美國評級機構都是合法的訛詐者。

中國這次不信邪，肯定要得罪人了。斷人財路，這得多大仇呀？從另一個角度看，美國評級公司是偷雞不成反蝕一把米。

今年9月份，標準普爾公司將中國的主權信用評級從AA-降到了A+，穆迪則在5月份，把中國從Aa3降低至A1，并將我國前景展望從“穩定”調為“負面”，惠譽說自己不跟風，其實它們前幾年就玩過這把戲。

搞來搞去無非就是要中國割肉給它們，這一本萬利的生意，它們還沒見過不合作的。

評級是怎么來的？

90年以前，這一套還是資本主義體系內的游戲，社會主義國家不吃這套。開個玩笑，就算你們把蘇聯評為ZZZ，誰理你？所以那時，還相對比較單純。

以穆迪來說，1900年約翰·穆迪創建了這家公司，他原來是干嘛的？

以前是個狗仔，自稱為記者，專挖明星、名人的丑聞， 以此謀生。1900年，他出版一本手冊，名為《各種行業證券指南》，當時美國炒股的人，很少見過這種股評式小冊子，一下就吸了不少粉。

當時沒有電腦，穆迪的優勢就在于他的工作能接觸和收集到發股公司信息，特別是不為人知的丑聞。

手冊只是統計性的信息，當粉絲多起來的時候，他就意識到要加入分析信息，這樣才有可信度。

有了分析，才有了評級，以打分的形式，給讀者最清晰指引，這就是字母計分制的來歷。

他最關鍵轉型是將評級對像從股票轉向了債券，這個轉變是戲劇性的，用今天的話來說是戰略調整。

債券跟股票不同，交易是不公開的，信息只掌握在銀行家和交易員手里，穆迪用其挖掘能力打開了一扇決定公司未來的大門。

穆迪辦公室總部位于曼哈頓的教堂街，門口有一尊青銅浮雕，上刻銘文：“信用：人與人間的信心所系。”（您就當真的聽）

手冊銷量這么好，別的媒體人也開始效仿穆迪，不久《美國鐵路雜志》編輯瓦納爾·普爾讓兒子搞債券評級，1941年與標準統計公司合并，就成了標準普爾公司。惠譽在1913年創辦，崛起是在90年代。

這些公司干的是苦活，賣的是腦力和體力，需要他們的是股票和債券交易者，一直到上世紀70年代，信貸評級業務沒有什么改變。

霸權是怎么來的？

上世紀70年代中期，有兩件事情，徹底改變了這些賣苦力爬稿子編冊子者的未來。endprint

一，白宮欽點。

1971年阿以戰爭爆發后，國際油價瘋漲，資本主義國家證券市場極度活躍，美國政府意識到必須將發行債券的游戲規則牢牢掌握在自己手里，打造最權威評級公司就是最好的途徑。

1975年，美國證券交易委員會以評級方式來決定經紀商的資本持有量，債券級別越高，持有量越少，反之，要加大持有量。

這就徹底改變了評級機構的社會地位、商業地位，從一個附屬者，變成了主導者。

美國評級機構林立，大小不一，誰來成為標準？機構越多，信用度越差，口徑得不到統一，因為大家信息來源各不相同。

白宮授意證券交易委員會欽點了三家機構，就是穆迪、標普、惠譽，其它統統不算。當它們登上舞臺后，白宮就藏在陰影里。

美國將評級深深植入資本主義世界，并在全球打造了這三家的絕對權威性。英國不服，不服又能怎么樣？這是國力決定的。

一直有學者對這種欽點的評級機構，以及評級方式有質疑，圣迭戈法學院教授帕特諾伊就認為評級機構不能完全說明債券發行方的資信，這類教授都被消聲。

輿論需要的是打造權威，而不是懷疑其的可靠性。

二，暴利滾滾。

寫報告，出冊子，是苦活，而且賺錢不多，一開始都說是免費提供，只是收點稿費。

1957年，穆迪公司高管在《基督教科學箴言報》上義正嚴辭地表示過：“我們不能因為評級而收費，這樣做就是給信用評定過程貼上了價碼，這會變成對信用資質的販賣……”

這種話騙了多少人？后來穆迪們不但要賣，還要上市，直到全球勒索。

為什么評級會變成暴利企業？這涉及到一個行業利潤來源方式的根本問題。

原先，除了賣冊子，它們只對主動來申請評級的企業收取一定費用，不申請評級的大企業，像福特、可口可樂，他們還得乖乖地去免費評級。

但是惠譽先走一步，把利潤獲取方式給顛覆了，也就是說，不管你是主動的，還是被動的，只要我對你評級了，我就要來找你收費。

這種底氣來自哪里？因為很多投資者不愿購買未經評級的債券。

1975年欽點后，這三家就成了絕對壟斷者，它們把申請收費，變成了強制收費，評級成了企業發行債券的剛需。

后來延伸到各個國家，哪個國家要在國際市場發行主權債務，沒有他們評級，就沒人敢碰。

然而，這種做法，又必然帶來兩個問題：

一，強制評級，就意味著權力尋租。AAA并非不能買到，一旦出現，最終受損失的是投資人。唯一的保障就是高水準道德和嚴謹的分析，事實證明，美國道德是靠不住的。

二，商業評級機構具有法律同等效力，不容質疑的特性，令它在全世界變成了一種商業宗教，而不再是科學分析。1998年紐約市政府財務主管古德曼曾感慨道：它們的權威，接近《圣經》的權威。

從一開始它們就不配擁有這種權威，是美國政府硬讓全世界接受這種權威，早在70年代，AAA的賓州中央鐵路公司破產已經證明這種評級漏洞百出，還有奧蘭治縣政府破產……

最荒謬的是它們越是犯錯，輿論卻不斷打造它們的權威，權力也越來越大，財富越聚越多，貪欲越來越強，甚至搞到中國頭上來。

服務業還是權力部門？

這個問題，親西方媒體說不清，它們只會盲目崇拜并相信美國評級機構的權威性，而且中國人一說穆迪、標普有什么不對，它們比美國人更急眼。

誰能說清穆迪是服務機構還是權力部門？

事實上它們一開始就是服務性質，但說它是服務業，又簡直是笑話，服務業講究的是未語先笑，顧客就是上帝。但穆迪他們明明賺著別人的銀子，還要裝出一副學術界作派。

穆迪分析師，在辦公室接電話，不讓你響個五六聲，他是不會接的，甚至就不接。讓你覺得他們特別牛，公司特別的忙。

你只能上門送錢，還得賠著笑臉，穆迪總是跟企業說，評不上某個級別，不是錢的問題，不是錢的問題，不是錢的問題。

對外界則解釋，他們這種冷淡態度是為了不跟發行商走得太近，不然就會損及誠信。

2001年安然能源公司破產，投資者損失慘重，但在此之前，安然卻是高分級別公司，這事一直鬧到國會，因為有的議員也損失慘重。

標準普爾公司分析師在國會作證承認，他在評級前沒有看過安然財務文件，用一句話形容就是：瞎評！

安然倒了，但評級機構還是屹立不倒，因為它們根本不是服務機構，那么它們是什么？就是美國披著商業外衣的權力部門。

安然事件告訴人們一個道理，再壞的名聲，也不會導致評級機構任何不良影響。輿論在幫它們說話和脫身，白宮也在竭力幫助它們維持至高無尚的權威性。

穆迪、標普、惠譽三家表面是競爭對手，但實際上是抱團的。中國這次一下繞過了三家，它們肯定會一致對付中國，槍打出頭鳥。

美國壟斷國際信用評級，就是一種話語霸權，說你行你不行也行，你說不行你行也不行。有挑戰，就會有報復，美國決不會坐視它的政治工具被損壞。

也沒什么好怕的，只有耳光打得夠重，夠響，夠多，才能幫它們冷靜下來，也讓更多國家看清它們的嘴臉——紙老虎。

（孫鈺薦自瞭望智庫）endprint