股票期權激勵與企業創新的研究綜述

劉 嵐

（安徽財貿職業學院，安徽 合肥 230000）

股票期權激勵是指公司授予激勵對象在未來一定期限內以預先確定的價格和條件購買本公司一定數量股份的權利。激勵對象可以其獲授的股票期權在規定的期間內以預先確定的價格和條件購買公司一定數量的股份，也可以放棄該種權利。通過股票期權激勵，可以將管理者、員工及其它重要關聯人的利益與企業的利益捆綁，有助于促進企業長期發展，有助于公司價值的提升。在當前我國建設創新型國家進程中，股票期權激勵與企業創新關系研究也得到學界極大關注，學者從多維角度對此進行了研究。本文以國內相關研究為主，在總結已有的研究基礎上，給出了股票期權激勵與企業創新的一個研究綜述。

一、總體上股票期權激勵對企業創新影響

現代企業所有權與經營權相分離，從而存在所謂的代理問題。企業創新高投入、高失敗的風險會嚇阻企業管理層進行創新活動，通過股票期權激勵有助于緩解這種代理問題，將激勵對象利益與企業長遠利益結合，從而可以激勵企業加大研發投入。另外，股票期權本身的特征也有利于激勵對象推動企業創新，股票期權在行權不利時，激勵對象可以放棄行權而沒有任何損失，一旦行權有利，激勵對象可以從股票價格的上漲中獲益，股權期權的這種設計對于企業積極組織創新具有較強的吸引力。總之，現有的研究基本上都支持股票期權會促進企業的創新。王姝勛等（2017）[1]年發現在中國的上市公司中，股票期權激勵提高了企業的專利產出，其增加幅度甚至高達30%左右。田軒等（2018）[2]的研究也證實激勵計劃對于企業創新投入和產出都有顯著的促進作用。

二、激勵對象對期權激勵與企業創新關系影響

股票期權的激勵對象包括企業高管、核心員工，甚至包括與企業有關聯的經銷商。不同的激勵對象對期權激勵促進企業創新的影響具有不同效應。現有對激勵對象的研究大部分針對企業高管，也就是所謂的管理層激勵，高管作為企業創新戰略的制定者和執行者，股票期權激勵有助于緩解管理層對創新失敗的擔憂，促使管理層把經營目標更多的轉移到企業發展的長期目標。研究基本上都支持管理層期權激勵會顯著促進企業創新。張玉娟等（2018）[3]年研究發現高管激勵能促進企業參與創新活動，擴大其創新投資的規模，并創造更多的創新成果。田軒等（2018）證實：股權激勵計劃對于企業創新的正向影響在激勵對象包含核心技術人員的企業中更加顯著，在激勵對象不包含核心技術人員的企業中不顯著。

三、企業特征對期權激勵與企業創新關系影響

企業作為一個組織，有其固有特征，比如企業的產權屬性、企業所處的生命周期、企業規模、企業治理結構等等，關于企業特征對期權激勵與企業創新關系影響，現有研究大都集中在企業的產權屬性，而對于其它方面的研究幾乎沒有。一般認為，國有企業除了追求經濟目標，還要追求政治目標，在創新投入和創新產出上都不及民營企業。同時，國有企業可能存在更嚴重得信息不對稱，代理問題也更加突出，因此股票期權激勵對企業創新的促進作用弱于民營企業。譚洪濤（2018）[4]研究顯示：相比國有企業，實施期權激勵計劃對企業創新的促進程度在非國有企業中更大。王姝勛等（2017）研究也是同樣的結論，期權激勵對企業創新的促進作用主要集中在非國有企業中，而在國有企業中的促進作用并不明顯。

四、外部環境對期權激勵與企業創新關系影響

企業經營受到外部因素影響，比如宏觀經濟、產業政策、區域位置、資本市場、融資便利等。外部因素對期權激勵與企業創新關系影響的相關研究較少。邵劍兵等（2017）[5]引入地域因素，考察了期權激勵與企業創新投入,研究顯示地處中心城市的公司CTO持股與創新投入的正向關系顯著高于遠離中心城市的公司。王姝勛等（2017）則引入機構投資者因素，發現期權激勵對企業創新的促進作用主要集中在基金持股份額較高的企業中，而在基金持股份額較低的企業中促進作用并不明顯。由于期權激勵計劃都是以本公司股票為標的，股價本身的特質也可能影響期權激勵的效果，田軒等（2018）的研究證實期權激勵計劃對于企業創新正向影響在股價信息含量較高的企業中更加顯著，在股價信息含量較低的企業中不顯著。

五、期權合約對期權激勵與企業創新關系影響

期權合約的設計、合約的條款等是體現激勵與約束機制的重要內容，期權合約本身對期權激勵與企業創新關系有一定影響。期權合約條款主要包括激勵計劃的股票來源，激勵計劃的有效期、授予日、限售期、解除限售安排、禁售期，股票期權的授予與行權條件，行權價格和行權價格的確定方法。王姝勛等（2017）引入了行權期變量，實證發現說明期權激勵對企業創新的促進作用主要集中在期權行權期較長的企業中，而在期權行權期較短的企業中的促進作用并不明顯。田軒等（2018）則引入了行權價變量，并將期權激勵與限制性股票作了對照，研究顯示：對于股權激勵的不同激勵方式，總體上股票期權和限制性股票都對企業創新有顯著的激勵作用，不過當股價接近行權價時，股票期權的創新激勵效果仍較為顯著，而限制性股票的創新激勵效果不顯著。