建筑企業(yè)債務風險分析與防范—以X建筑公司為例

薛坤 遼寧對外經(jīng)貿學院

目前，X建筑企業(yè)在開發(fā)國內市場的同時，舉旗大規(guī)模向世界范圍拓展業(yè)務，然而充足的資金是企業(yè)生存發(fā)展的生命之源。對于國內經(jīng)濟體量最大的建筑企業(yè)，財務報告顯示各項數(shù)據(jù)都十分完美，遠遠超出同類建筑企業(yè)。但是，隨著國內PPP項目的拓展、“一帶一路”西部項目的拓展、中朝關系回暖新市場得即將開拓，這些都對企業(yè)的現(xiàn)有資金量亮出了紅燈。如何保障企業(yè)的繼續(xù)發(fā)展？怎樣在債務危機來臨前做好防范？

一、X建筑企業(yè)集團債務風險來源

（一）有息負債本息償付風險

一般來講，企業(yè)借助負債形式進行融資往往意味著本期利息支出的增加。X建筑企業(yè)的應付利息及短期借款數(shù)額逐年增加，隨著房地產市場的蓬勃發(fā)展，建筑企業(yè)的業(yè)務也隨之增長。然而建筑工程周期長，預付款項少，這就不得不通過負債這種最為迅速的形式籌集資金。

（二）PPP項目債權收回風險

PPP模式是地方政府化解債務風險的重要舉措，從2014年開始該種運營模式迅速發(fā)展，X建筑企業(yè)在面對當前優(yōu)質項目日益銳減、單個項目利潤空間不斷被擠壓的背景下積極拓展新業(yè)務，承接了諸多PPP項目的建設。同時作為PPP項目公司的重要出資方，對諸多項目公司達到了控制或共同控制、重大影響，這就意味著主要依靠銀行貸款取得政府特許經(jīng)營權的PPP項目公司作為被合并方，其長期借款會在合并財務報表中體現(xiàn)，提高整個集團的資產負債率。另外，另外隨著越多的PPP項目入庫，地方政府財政承受能力收到了極大的挑戰(zhàn)，對于目前的PPP項目能否在后續(xù)運營階段按時取得約定的可行性補償也將成為一個重要風險點。PPP項目年限動輒數(shù)十年，在這期限若未能及時通過資產證券化方式實現(xiàn)資本退出，也將面臨通貨膨脹帶來的相對收益下降問題。

（三）現(xiàn)金支付風險

現(xiàn)金支付風險源自于企業(yè)未能按時還款而帶來的銀行罰息風險。X建筑企業(yè)一般在年末做下一年度的年度預算，此時對于還款資金安排上存在一定的時間差，這就意味著企業(yè)可能到期時遇到其他棘手問題時難以騰出資金來解決當前的還款問題。譬如有些建筑企業(yè)根據(jù)項目完工進度來預測現(xiàn)金收款數(shù)據(jù)，以此來安排還款金額和期限，但是當該項目工期延誤導致成本增加時，企業(yè)就會或多或少的產生現(xiàn)金支付風險。另外，當業(yè)主財務狀況不佳時，企業(yè)無法按照預定收款時間取得建設資金，這也會帶來施工企業(yè)資金沉淀增加。若無法有效實現(xiàn)風險傳遞，施工企業(yè)出現(xiàn)資金緊張的問題，從而造成現(xiàn)金支付風險的增加。

二、X建筑企業(yè)集團債務風險產生的原因

（一）建筑市場運營模式導致負債融資過高

一般來講，建筑施工項目涉及資金金額龐大、施工結算期限較長，在前期投標、中標過程中仍需支付各種名目的保證金，包括投標保證金、履約保證金、質量保證金、預付款保證金、農民工工資保證金等。這些保證金極大的影響了施工企業(yè)的資金流動性。另外，諸多項目并不存在預付條款，這就意味著施工企業(yè)需要先行支付前期工程材料款，如發(fā)包單位在計量過程中需按收入暫扣質保金，有些單位還需要支付安全生產基金、優(yōu)良工程保證金等，這些款項在項目竣工后隨一并返還。這些資金導致施工企業(yè)的大筆的資金被占用，舉債則是解決這一問題的最簡便方法。

（二）PPP項目運營收益達不到預期風險

根據(jù)PPP項目投資的特點來看，PPP項目投資存在著周期長的特點即資金回收及收益獲得的周期比較長，中間存在很多不確定的因素。運營收益達不到預期主要表現(xiàn)在以下兩方面：一是，對行業(yè)市場和前景的估計不足，與實際情況相差甚遠，所以投資項目收益達不到預期效果，最后導致投資項目失敗。二是投資項目是否具有排他性是決定后期運營收益的重要因素。如果一個投資項目的排他性比較強，那么后期一旦出現(xiàn)同種類型的投資項目，就會對原有的這個投資項目產生致命的打擊，使得原投資項目的收益遠不如當初的預期收益。

（三）對工程變更的計量支付滯后，資金回籠困難

目前，國內建筑市場雖然不斷與國際接軌，但許多不規(guī)范不嚴謹之處依然可見一斑。建筑企業(yè)利潤透明，很多企業(yè)為了中標不惜壓低價格，以零利潤甚至虧損中標，在工程后期向業(yè)主建議增加施工單元，而這些都讓業(yè)主無法拒絕。工程變更使得對工程計量支付產生了不同程度的滯后。變更后的款項的結算與變更前概算進行比較，多退少補。但實際工作中在竣工驗收后2～3年辦理結算的比比皆是。故而工程變更導致清算滯后加劇了施工企業(yè)的資金緊張問題。

三、X建筑企業(yè)集團債務風險防范及體系構建

（一）優(yōu)化債務結構，進行稅收籌劃

合理進行有息負、無息、長短期負債的規(guī)劃。首先要做到應付賬款比重合理化。然而對于X建筑企業(yè)而言，其指標優(yōu)于同類行業(yè)水平，但擁有這樣業(yè)績的是集團而不是單獨的子公司、分公司，另外不同的公司之間差異巨大。這就意味著要想在“一帶一路”的政策指引下越行越遠，就要保證每個公司都能夠朝著先進的水平去努力發(fā)展。將子公司、分公司按地理位置和經(jīng)濟體量的劃分為若干等級，然后測算各等級平均的應付賬款占營業(yè)收入比重指標，將目標值定位在各等級的平均水平上，確保企業(yè)的無息負債處在合理范圍。各下屬公司可通過諸多辦法實現(xiàn)目標，包括集中采購設備、物資材料，制定分期付款或延期付款采購條款，規(guī)范分包及供應商結算支付辦法，約定資金支付時點等等。

其次，控制有息負債水平。資金集中使用一方面能夠提高內部拆借水平，另一方面會減少生產經(jīng)營性貸款需求。采用分期滾動建設BT項目，加快回購款回收速度。

最后，適度調整長短期負債規(guī)模。在尊重成本效益的基礎上，發(fā)行私募債等方式籌集長期借款。規(guī)范分包商供應商質保金相關規(guī)定，提高質保金金額。

（二）合理評估PPP項目收益回收風險

PPP項目公司在選擇投資項目的時候，要對全面考察項目，特別是對工程可行性研究報告中邊界條款的約定及財務測算模型數(shù)據(jù)來源的合理性進行甄別，進行全面分析，確定項目投資的可行性。

第一，財務方面要具有可行性，這要求公司要準確預估投資項目實施后收益回收問題，綜合考量各類因素對項目收益的影響。第二，企業(yè)在進行項目投資的時候要掌握一定的技巧和策略。一是要分散投資，企業(yè)可以選擇不同行業(yè)、不同領域的項目進行投資。面對具有高風險的投資項目，投資企業(yè)可以將風險轉嫁，選擇與保險公司合作，簽訂工程保險合同。二是要選擇聯(lián)合投資，聯(lián)合投資要求要選擇實力雄厚的合作者，降低項目投資風險，尋找共同承擔風險的企業(yè)。最后需要指出的是，在進行投資前，即對于那些不可抗的因素（自然災害、社會環(huán)境、市場狀況）造成的財務風險，需要由其他相關投資者共同承擔。

（三）構建健全債務風險控制體系

在合理考慮施工企業(yè)債務風險狀況及全面風險管理水平的基礎上，筆者建議構建債務風險控制模型，從企業(yè)價值和目標角度對債務風險進行管理。

1.成立專門化管理小組

目前，大部分施工企業(yè)對于債務風險管理只有財務部門，涉及到相關工作時臨時分配。但債務風險管理是一項長期的工作，企業(yè)在現(xiàn)有基礎上應當將該項任務落實到財務部各小組，落實到具體工作項目。施工企業(yè)應將各級分公司、子公司納入管理工作范圍，包括集團、分子公司、地區(qū)經(jīng)理部，負責數(shù)據(jù)采集及方案執(zhí)行，并在集團內成立專門化債務風險管理委員會。其工作流程是：各管理部門根據(jù)風險防控指標進行自查，并將自查及解決結果反饋至上一級管理部門；風險管理委員進行檢查和檢驗，對風險管理策略進行評估，評價風險管理解決方案，提出整改或改進建議，并報送企業(yè)總經(jīng)理；內審部門至少每年開展風險管理工作及其工作效果進行監(jiān)督評價并報送董事會。此項工作也可結合年度審計、任期審計或專項審計工作一并開展。

2.設立風險評估指標

債務風險管理小組根據(jù)上一年度數(shù)據(jù)進行風險評估指標設計和調整。風險評估指標包括風險識別指標和風險評價指標，各部門采用風險識別指標去發(fā)現(xiàn)問題，同時上級部門需要風險評價指標來跟蹤債務風險的化解情況。風險評估指標需要由定量指標和定性指標構成，兩者分別占總體分值的70%和30%，其中90～100分為安全區(qū)、60～90分為預警區(qū)，60分以下為危險區(qū)。通過上述指標的設置保證施工企業(yè)能夠及時識別債務風險并依此進行風險化解，并對化解結果進行反饋評價。