美頁巖油的小爆發

2017年美國頁巖油氣行業的表現有可圈可點之處，頁巖油氣產量一改往年低油價下的踟躕不前，開始了爬坡式的增長。EIA的美國頁巖油氣鉆探報告數據顯示，2014年至2015年伴隨著油價的大幅下跌，美國頁巖油氣產量一度跌入低谷，2016年之后逐漸有所起色。究竟是哪些因素支撐頁巖油氣產量增長，筆者以為主要有三個方面的因素。

首先是技術創新帶來的成本下降以及新發現支撐著行業不斷前行。油價大幅下跌之后，石油行業隨即開始了大規模的創新降本。石油行業的生產成本在近幾年的確有所下降，但是若要論進步最大的地區恐怕還得歸屬美國。近幾年全球油氣行業在與低油價抗爭的過程中，美國發生的“故事”最多，也最有吸引力。比如之前美國的頁巖油氣主產區是巴肯和伊格爾福特，但是2017年主產區似乎向二疊盆地轉移，主要原因之一就是這個地區出現了重大技術進步使得其資源潛力得以發現和釋放。如今美國的頁巖油氣正呈現出伊格爾福特、巴肯、馬塞勒斯和二疊盆地相互鼎立格局。

其次是油價的平穩復蘇刺激了頁巖油氣投資。2017年國際油價同比增長約10美元/桶。對于長期處于低位運行的油價而言，10美元/桶的增長顯然不是一個小數字，這個增長對長期遭受低油價束縛的頁巖油氣行業帶來的生產力解放程度也不可小覷。正因為如此，美國一些主營頁巖油氣業務的公司在2017年的經營狀況逐漸得以改善。此前這些公司依靠多種經營手段僅能保證現金流不斷裂，盈利空間基本沒有。但是在2017年這些公司的經營狀況顯著改善，多數公司的經營接近盈虧平衡點。此現象在一定程度說明2017年的年均油價與頁巖油氣行業的盈虧平衡油價接近。

第三方面的因素是頁巖油氣企業對發展環境的改善充滿期待，而事實上的確在改善。特朗普當選美國總統后，能源政策有較大程度的改善，為化石能源發展松綁，振興化石能源的施政綱領一度讓油氣企業看到希望。而特朗普執政之后積極履行自己的承諾，大刀闊斧推進能源改革，其中最具代表性的做法就是為化石能源企業減負。2017年末特朗普政府拋出的減稅法案目前看來極有可能成為化石能源行業躍上新臺階的重要推手。

2017年美國頁巖油氣產量開始了平穩增長之旅，2018年這種勢頭還將得以延續且有一定程度的超越。從2018年年初第一個月的表現看，無論是頁巖油氣產量還是新生產井的產量都較過去有所增長，或許這就是信號。上半年隨著特朗普減稅法案實施，對美國頁巖油氣行業投資將有一定程度的刺激，具體的表現是投資增長并帶動產量增長，資源富集區的二疊盆地繼續充當產量增長先鋒。頁巖油氣產量目前已是影響全球油價的決定性力量之一。頁巖油產量增長將改變石油供需預期繼而抑制油價上行，因此油價與頁巖油行業的發展極有可能在2018年形成一個新的均衡。在經濟形勢低迷的背景下，油價略微超越頁巖油氣生產商的完全成本就是一個均衡點。當前美國頁巖油氣生產商的完全成本在55美元～60美元/桶之間。基于此判斷，2018年國際油價大幅增長的可能性很小，甚至會在當前水平有所下降。在此形勢下，2018年美國頁巖油產量較2017年還將繼續超越。