神州優車：毛利轉正意味啥？

文/本刊特邀記者 王廷飛

對于已經擁有專車服務、汽車電商和汽車金融三大業務線，并保持高速增長的神州優車而言，風險和體量成正比，剛剛看到曙光的盈利曲線是否能夠向上延續？

>> 陳良蕓：我們依然認為C2C模式很難盈利，賺錢還是要靠B2C。

8月23日，新三板明星公司神州優車發布2017年半年報，自誕生以來就持續燒錢大戰的網約車行業終于看到盈利曙光。數據顯示，神州優車2017年上半年總營收44.45億元，毛利率為5.41%，首次實現毛利轉正。盡管歸屬于掛牌公司股東的凈利潤依然虧損近4.6億元，但相較于上年同期23.71億元的虧損額，凈利潤增長幅度高達80.61%。這堪稱網約車行業的一個標志性節點。至少印證了這一創業風口（或者說曾經的風口）的盈利模式是可以講通的。不過，神州優車一直在強調自己并非單純的網約車公司，同時，始終有別并領先于其他C2C起家的網約車平臺。神州優車董秘兼CFO陳良蕓對記者表示，“我們依然認為C2C模式很難盈利，賺錢還是要靠B2C。”

根據其年報公開信息，神州優車將業務劃分為兩個單元以便于財務數據統計：專車業務分部和其他業務分部（主要包括汽車電商業務——神州買買車及汽車金融業務——車閃貸）。神州買買車及車閃貸均是2016年下半年開始正式運營，2017年上半年開始發力，成為神州優車多元化策略的戰略重點。

整體毛利轉正，只待單一板塊“補足”

根據半年報，神州優車集團整體毛利已轉正。將這一成績拆分到三大業務中，專車服務和金融板塊也均已實現單均毛利轉正，只有電商平臺神州買買車毛利率尚為負值。

數據顯示，2017年期間，專車業務分部對外交易收入27.95億元，虧損總額約2億元；其他業務分部對外交易收入16.50億元，虧損總額為2.97億元。值得關注的是，神州優車深耕多年的專車業務作為“網約車新政最大受益者”，盈利趨勢進一步顯現，其虧損額同比大幅度收窄。

無論是陸正耀本人還是直面資本市場一線的陳良蕓，都反復強調“我們做的事情，盈利模式一定要足夠清晰。”在其半年報所列“收入”說明一項中，也可以發現其非常篤定的表述：

專車服務收入

本集團于資產負債表日，在提供勞務交易的結果能夠可靠估計的情況下，按已經發生并預計能夠收到的服務費確認收入。提供勞務交易的結果能夠可靠估計，是指同時滿足下列條件：收入的金額能夠可靠地計量，相關的經濟利益很可能流入本集團，交易是否完成能夠可靠地確定，交易中已發生和將發生的成本能夠可靠地計量。提供勞務收入總額，按照從接受勞務方已收或應收的合同或協議價款確定，但已收或應收的合同或協議價款不公允的除外。本集團向客戶贈送代金券進行促銷，客戶可于訂單結算時抵扣。

銷售車輛收入

本集團已將車輛所有權上的主要風險和報酬轉移給購貨方，并不再對該車輛保留通常與所有權相聯系的繼續管理權和實施有效控制，且相關的已發生或將發生的成本能夠可靠地計量，確認為收入的實現。

利息收入

按照他人使用本集團貨幣資金的時間和實際利率計算確定

自2016年7月份網約車新政出臺之后，神州優車以其在政策合規、早期成本優化等方面的優勢迅速勝出。當前的網約車市場無論是業務創新空間還是資本關注熱度，都已經進入了平穩期（當然，我們尚不能斷言已觸及行業天花板）。對于神州優車而言，在網約車市場的地位已進入安全區。“對于網約車這一行業，只要單均運營成本降到某一數值、用戶訂單量穩定到某一數值，盈利是非常清晰可見的事，這個邏輯很簡單。當然，每家企業的運營能力和服務能力是有差異的，不是所有網約車平臺都能盈利。”陳良蕓稱。在當前市場格局下，這種“過來人”的心態也并非盲目自信。

全面盈利？拭目以待

專車服務費、車輛銷售價差、利息，這三項收入確實是一目了然。稍作分析即可得知：第一項已進入盈利通道，并保持了一定優勢；第三項計算方式簡單，“貸款付利息”，在嚴格風控的前提下，只要不出現極端案例（主要是壞賬風險），利息收入基本可視同凈利潤增長的一部分；風險還是落在汽車電商平臺。

陳良蕓稱，電商平臺的盈利邏輯也十分通暢清晰，“我們在廠商端有采購成本優勢。買買車實際上就是汽車團購。先期虧損是由于在推廣期和用戶積累期的營銷費用及線下實體店擴張成本比較大。同時，買買車不是純線上模式，是O2O閉環，我們有線下門店。線下門店建設及人工支出，都是前期的固定成本，隨著交易量提升，實際上平均成本是下降的。和專車服務同理，成本曲線和收入曲線到達交叉臨界點，就意味著進入盈利期。”

財報數據顯示買買車及其它業務收入2017年上半年比2016年全年翻了一翻，成本則沒有相應的翻倍，成本增速明顯低于收入增速，虧損在收窄，這也從側面印證了陳良蕓的說法。

至于這個節點何時能夠來臨，相比較半年報當中較為謹慎的表述——“2016 年下半年正式運營神州買買車、神州車閃貸兩大新業務板塊，目前正處于發展階段，資金需求大。公司短期內仍然可能存在虧損的風險”，陳良蕓給出了一個更樂觀的預期，“爭取在年內。”

然而，交易過程更為復雜、消費頻次更低、客單價更高、涉及利益相關方更多的汽車電商的盈利邏輯是否符合神州系一貫的“路徑清晰”預期，還要拭目以待。關于神州優車的業務偏好，我們這里還有一個生動的注腳：共享汽車正在取代網約車成為新的資本熱點，神州優車是否打算入局？ “不，我們還要再看看。關注是一定會關注的，但共享汽車的盈利模式目前尚不清晰，神州優車不會冒進這樣的領域。”