金融中介與金融市場在發展中的相互促進

顏培鳳

【摘要】金融中介與金融市場是相互交融在一起的，金融市場與金融中介是不可能完全分開的。兩者相互依存、相互促進，是互補的而不是替代的關系。金融中介是金融市場活動的重要主體，是推動金融市場發展的重要力量：金融市場發展促進了金融中介多元化，擴展了金融中介業務活動的空間。

【關鍵詞】金融中介 金融市場 相互促進

在現代金融運行中，金融中介與金融市場是相互交融在一起的，并不是各自獨立運行。無論金融市場多么發達，無論金融市場理論多么精巧和完善，金融市場與金融中介是不可能完全分開的。兩者之間存在相互依存、相互促進的內在關系，是互補的而不是替代的關系。

一、金融中介是金融市場活動的重要主體，是推動金融市場發展的重要力量

金融市場的活動最終要通過金融中介來運作，因而金融中介作為金融市場活動的重要主體是金融市場發展的重要推動力量。在金融市場上，商業銀行通過參與同業拆借市場、回購交易市場、票據市場、大額可轉讓定期存單市場進行融資，通過發行金融債券和發行股票進行無本籌集，商業銀行的融資活動占金融市場融資額的比例相當大。除自身業務外，商業銀行還通過開展投資銀行業務等，參與其他市場主體交易活動的組織與協調。商業銀行通過開展表外業務，提供咨詢、信息處理等幫助金融市場交易的順利實現：同時，商業銀行通過資產組臺與金融創新產品的開發，成為金融市場中衍生品市場的重要參與者。

二、金融市場發展促進了金融中介多元化。擴展了金融中介業務活動的巨大空間

金融市場的發展在提供多種融資和交易工具的同時，也使交易的技術性、專門性和復雜性大大提高。由此，各類專業性的金融中介機構不斷誕生，促進了金融中介機構的多元化。同時，金融市場的發展也大大擴展了傳統金融中介機構業務活動的巨大空間。

為商業銀行提供更為廣闊的風險分散空間和收入空間，突出表現是資產證券化的發展。資產證券化是金融市場工具創新發展與拓展的結果，并給金融中介組織帶來兩個基本變化：一是在發揮融資中介功能的同時，服務性功能不斷增強；二是將封閉的金融合約關系開放化。商業銀行通過金融活動的分拆外包，使傳統的單一金融業務分解成多個環節，并可以由多個主體參與提供服務。市場發展對銀行的這種影響，使銀行獲得了新的發展。在金融市場及工具的發展中，各類金融市場及金融中介機構共同在資源配置中發揮了重要作用。

三、金融創新使金融中介與金融市場更加融合

金融期貨與期權、資產證券化、高收益債券、杠桿并購等新的金融工具、金融交易方式在推進金融交易量不斷增長的過程中，也不斷放大金融市場的作用，傳統分業格局下的金融中介組織面臨激烈競爭，最終使面向金融市場、服務金融市場的新型金融中介組織不斷發展。

（1）金融創新使商業銀行業務更加豐富，功能更為廣泛，與金融市場關系不斷緊密。首先，金融創新促進商業銀行業務多元化。商業銀行不再局限于傳統的資金融通，表外業務的擴展使商業銀行可以介入新的領域，滿足更多的市場需求。其次，金融創新提高了商業銀行的風險管理能力。同時，商業銀行成為各類金融信息和風險的集散地，通過向不同風險和服務偏好的客戶提供不同的金融工具。

（2）金融創新使商業銀行與金融市場不斷融合，形成一種動態的交互關系。金融創新使得商業銀行的一些傳統業務轉向金融市場。

金融工具不斷創新的過程是商業銀行與金融市場交互成長的過程。隨著金融工具如期貨、期權、互換和資產證券化的成熟，這使得創造個性化的金融工具成為可能。商業銀行通過創造作為新市場基礎的新工具，促進了金融市場的發展，而金融市場降低了構造新的金融工具的成本，為商業銀行的金融創新提供了基礎性條件。從某一具體的金融工具而言，商業銀行與金融市場似乎存在對立、競爭或替代的關系，但從金融發展的動態過程箍言，兩者確是一種互補的關系。商業銀行除了向客戶出售現有的金融工具外，還承擔著創造和測試新的金融工具的功能，而隨著金融市場的發展，商業銀行也必將在其交互的動態關系中發揮出更具意義的作用，兩者的融合與共進是必然的。

四、金融市場的發展不可能替代金融中介

從融資功能分析，不論金融市場多么發達，金融中介都不可能被取代。金融機構在充當融資中介的同時，在金融市場上，它們還是主要的市場交易者，并且為融資雙方提供各類服務。因此，所有的融資活動都離不開金融中介機構。由此，融資活動中所謂的直接融資和間接融資是相對而言的。

在現代金融體系和金融市場上，就總體來看，在企業融資中，間接融資仍然是主要的形式。在直接融資中，雖然股權融資在發達國家的比重不斷上升，但發行債券融資仍然是重要的形式。隨著經濟體制轉軌的推進和金融市場的發展，直接融資的比重還會上升，但間接融資仍將占據主體的地位。概括說來，企業融資采取哪種方式，要視企業融資的目的和資金使用安排而定，由于直接融資和間接融資各自具有不同的特點和優勢，兩種方式并存和互補將是長期的發展方向。盡管兩種融資的比重在一定條件下可能發生較大變化且直接融資的比重增長的空間較大，但認為直接融資將取代間接融資的看法卻是不能成立的。至于有人提出“金融市場將取代金融機構”的觀點更是有嘩眾取寵之嫌。且不說理論上金融市場與金融機構是相互依存、具有內在統一性的和從不同角度分析的兩個概念，僅從現實來看，正是由于金融中介機構的各類業務創新才帶來了金融市場的快速發展，而金融市場的發展又為金融中介機構的發展提供了更加寬廣的舞臺和空間。

總之，不論是間接融資還是直接融資，也不論融資比重如何變化及新興業務如何發展，金融中介都發揮著最為關鍵的作用，是融資活動真正地促進者和組織者。因此，金融中介機構的業務運作方式、效率及其安全對于融資的實現、資源配置的優化以及國民經濟整體的順暢運行和健康發展具洧決定性的影響。endprint