金融中介與金融市場在發(fā)展中的相互促進

顏培鳳

【摘要】金融中介與金融市場是相互交融在一起的，金融市場與金融中介是不可能完全分開的。兩者相互依存、相互促進，是互補的而不是替代的關(guān)系。金融中介是金融市場活動的重要主體，是推動金融市場發(fā)展的重要力量：金融市場發(fā)展促進了金融中介多元化，擴展了金融中介業(yè)務活動的空間。

【關(guān)鍵詞】金融中介 金融市場 相互促進

在現(xiàn)代金融運行中，金融中介與金融市場是相互交融在一起的，并不是各自獨立運行。無論金融市場多么發(fā)達，無論金融市場理論多么精巧和完善，金融市場與金融中介是不可能完全分開的。兩者之間存在相互依存、相互促進的內(nèi)在關(guān)系，是互補的而不是替代的關(guān)系。

一、金融中介是金融市場活動的重要主體，是推動金融市場發(fā)展的重要力量

金融市場的活動最終要通過金融中介來運作，因而金融中介作為金融市場活動的重要主體是金融市場發(fā)展的重要推動力量。在金融市場上，商業(yè)銀行通過參與同業(yè)拆借市場、回購交易市場、票據(jù)市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場進行融資，通過發(fā)行金融債券和發(fā)行股票進行無本籌集，商業(yè)銀行的融資活動占金融市場融資額的比例相當大。除自身業(yè)務外，商業(yè)銀行還通過開展投資銀行業(yè)務等，參與其他市場主體交易活動的組織與協(xié)調(diào)。商業(yè)銀行通過開展表外業(yè)務，提供咨詢、信息處理等幫助金融市場交易的順利實現(xiàn)：同時，商業(yè)銀行通過資產(chǎn)組臺與金融創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)，成為金融市場中衍生品市場的重要參與者。

二、金融市場發(fā)展促進了金融中介多元化。擴展了金融中介業(yè)務活動的巨大空間

金融市場的發(fā)展在提供多種融資和交易工具的同時，也使交易的技術(shù)性、專門性和復雜性大大提高。由此，各類專業(yè)性的金融中介機構(gòu)不斷誕生，促進了金融中介機構(gòu)的多元化。同時，金融市場的發(fā)展也大大擴展了傳統(tǒng)金融中介機構(gòu)業(yè)務活動的巨大空間。

為商業(yè)銀行提供更為廣闊的風險分散空間和收入空間，突出表現(xiàn)是資產(chǎn)證券化的發(fā)展。資產(chǎn)證券化是金融市場工具創(chuàng)新發(fā)展與拓展的結(jié)果，并給金融中介組織帶來兩個基本變化：一是在發(fā)揮融資中介功能的同時，服務性功能不斷增強；二是將封閉的金融合約關(guān)系開放化。商業(yè)銀行通過金融活動的分拆外包，使傳統(tǒng)的單一金融業(yè)務分解成多個環(huán)節(jié)，并可以由多個主體參與提供服務。市場發(fā)展對銀行的這種影響，使銀行獲得了新的發(fā)展。在金融市場及工具的發(fā)展中，各類金融市場及金融中介機構(gòu)共同在資源配置中發(fā)揮了重要作用。

三、金融創(chuàng)新使金融中介與金融市場更加融合

金融期貨與期權(quán)、資產(chǎn)證券化、高收益?zhèn)?、杠桿并購等新的金融工具、金融交易方式在推進金融交易量不斷增長的過程中，也不斷放大金融市場的作用，傳統(tǒng)分業(yè)格局下的金融中介組織面臨激烈競爭，最終使面向金融市場、服務金融市場的新型金融中介組織不斷發(fā)展。

（1）金融創(chuàng)新使商業(yè)銀行業(yè)務更加豐富，功能更為廣泛，與金融市場關(guān)系不斷緊密。首先，金融創(chuàng)新促進商業(yè)銀行業(yè)務多元化。商業(yè)銀行不再局限于傳統(tǒng)的資金融通，表外業(yè)務的擴展使商業(yè)銀行可以介入新的領(lǐng)域，滿足更多的市場需求。其次，金融創(chuàng)新提高了商業(yè)銀行的風險管理能力。同時，商業(yè)銀行成為各類金融信息和風險的集散地，通過向不同風險和服務偏好的客戶提供不同的金融工具。

（2）金融創(chuàng)新使商業(yè)銀行與金融市場不斷融合，形成一種動態(tài)的交互關(guān)系。金融創(chuàng)新使得商業(yè)銀行的一些傳統(tǒng)業(yè)務轉(zhuǎn)向金融市場。

金融工具不斷創(chuàng)新的過程是商業(yè)銀行與金融市場交互成長的過程。隨著金融工具如期貨、期權(quán)、互換和資產(chǎn)證券化的成熟，這使得創(chuàng)造個性化的金融工具成為可能。商業(yè)銀行通過創(chuàng)造作為新市場基礎的新工具，促進了金融市場的發(fā)展，而金融市場降低了構(gòu)造新的金融工具的成本，為商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新提供了基礎性條件。從某一具體的金融工具而言，商業(yè)銀行與金融市場似乎存在對立、競爭或替代的關(guān)系，但從金融發(fā)展的動態(tài)過程箍言，兩者確是一種互補的關(guān)系。商業(yè)銀行除了向客戶出售現(xiàn)有的金融工具外，還承擔著創(chuàng)造和測試新的金融工具的功能，而隨著金融市場的發(fā)展，商業(yè)銀行也必將在其交互的動態(tài)關(guān)系中發(fā)揮出更具意義的作用，兩者的融合與共進是必然的。

四、金融市場的發(fā)展不可能替代金融中介

從融資功能分析，不論金融市場多么發(fā)達，金融中介都不可能被取代。金融機構(gòu)在充當融資中介的同時，在金融市場上，它們還是主要的市場交易者，并且為融資雙方提供各類服務。因此，所有的融資活動都離不開金融中介機構(gòu)。由此，融資活動中所謂的直接融資和間接融資是相對而言的。

在現(xiàn)代金融體系和金融市場上，就總體來看，在企業(yè)融資中，間接融資仍然是主要的形式。在直接融資中，雖然股權(quán)融資在發(fā)達國家的比重不斷上升，但發(fā)行債券融資仍然是重要的形式。隨著經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌的推進和金融市場的發(fā)展，直接融資的比重還會上升，但間接融資仍將占據(jù)主體的地位。概括說來，企業(yè)融資采取哪種方式，要視企業(yè)融資的目的和資金使用安排而定，由于直接融資和間接融資各自具有不同的特點和優(yōu)勢，兩種方式并存和互補將是長期的發(fā)展方向。盡管兩種融資的比重在一定條件下可能發(fā)生較大變化且直接融資的比重增長的空間較大，但認為直接融資將取代間接融資的看法卻是不能成立的。至于有人提出“金融市場將取代金融機構(gòu)”的觀點更是有嘩眾取寵之嫌。且不說理論上金融市場與金融機構(gòu)是相互依存、具有內(nèi)在統(tǒng)一性的和從不同角度分析的兩個概念，僅從現(xiàn)實來看，正是由于金融中介機構(gòu)的各類業(yè)務創(chuàng)新才帶來了金融市場的快速發(fā)展，而金融市場的發(fā)展又為金融中介機構(gòu)的發(fā)展提供了更加寬廣的舞臺和空間。

總之，不論是間接融資還是直接融資，也不論融資比重如何變化及新興業(yè)務如何發(fā)展，金融中介都發(fā)揮著最為關(guān)鍵的作用，是融資活動真正地促進者和組織者。因此，金融中介機構(gòu)的業(yè)務運作方式、效率及其安全對于融資的實現(xiàn)、資源配置的優(yōu)化以及國民經(jīng)濟整體的順暢運行和健康發(fā)展具洧決定性的影響。endprint