“換血”創新層八大解碼

文/謝彩

新三板企業創新企業調整可以用“大換血”來形容。隨著一些創新層掛牌公司的離開，開始傾向選擇滬深市場，創新層就出現了大的調整空間。

2017年5月底，全國股轉系統公布了2017年創新層名單，1393家企業進入創新層。其中，774家企業是首次進入精選層，占比56%；原334家創新層企業被踢出局。

新三板實施分層一年以來，相對于基礎層企業，創新層企業流動性也并沒有得到改善，也并沒有獲得分層制度帶來的更多紅利。那么，未來新三板如何發揮創新層的優勢和作用是一個關鍵問題。在眾多的預期紅利制度中，可能交易制度創新和交易門檻的降低是解決創新層當前尷尬局面的兩個重要方向。

那么，換血后的1393家創新層企業的構成和現狀到底怎樣？

解碼一：近七成企業來自制造業、信息軟件互聯網行業

1393家創新層企業中，有600家企業來自于制造業，342家企業來自于信息傳輸、軟件和信息技術服務業，兩者占比達到68%（如圖1所示）。

圖1 2017年創新層企業行業分布

圖2 2017年創新層企業區域分布

解碼二：超六成企業來自于北上廣和江浙地區

從1393家創新層企業區域分布來看，依次主要分布在廣東（247家）、北京（241家）、江蘇（135家）、上海（134家）、浙江（105家）。五個地區的創新層企業占比62%。這與新三板掛牌企業總體上的區域分布一致，這幾個地區也是我國經濟發展的前沿區域，不管在經濟總量，還是經濟增速，還是企業數量方面都走在我國各省份前面。在新三板上，這些區域仍然居于領導地位（如圖2所示）。

解碼三：近六成企業為協議轉讓方式

從轉讓方式看，創新層企業多為協議轉讓方式，占比將近六成，為59%。雖然做市轉讓方式的流動性更高，但由于2016年以來新三板市場成交的低迷，讓做市轉讓的掛牌企業難以有靚麗的股價表現，越來越多的掛牌企業選擇將交易方式由做市轉讓變為協議轉讓。（如圖3所示）對于掛牌公司選擇變更轉讓方式，股轉系統在對券商發出的“協議轉讓調查問卷”中做出這樣的總結：“掛牌公司主動選擇協議轉讓的原因……包括協議轉讓可以較好控制股東人數、擔心采用做市方式不利于企業IPO、比較好控制公司股價、做市后股價下跌不利于融資、大股東希望采取協議方式實現一對一靈活交易、便于股權激勵和收購。”

圖3 2017年創新層企業轉讓方式

解碼四：督導企業最多——申萬宏源證券

2017年，1393家創新層成員背后的督導券商共有101家，比2016年增加了23家。其中，申萬宏源證券督導的創新層企業最多，達90家。在這90家企業中，有50家是蟬聯創新層資格的“老成員”，余下的40家為今年新進。中信建投證券、安信證券則分別以78家、63家的督導數量緊隨申萬宏源證券之后。（如表1所示）

其實這一結果并不出人意料，從督導企業數量上看，申萬宏源證券始終牢牢占據新三板頭把交椅，截至2017年5月31日，申萬宏源督導企業數量為661家，排名第一，其次為安信證券（601家）和中泰證券（477家）。

解碼五：審計企業最多——立信

與去年相比，審計機構創新層業務五強名單依舊，但是位次上發生了改變。自今年初瑞華會計師事務所被證監會處罰后，不斷有掛牌公司與之“分手”，更換為其他會計師事務所。

截至5月31日，原本排名第二的立信會計師事務所為965家掛牌公司提供審計服務，已經超越了現有業務量為950家的瑞華，成為新三板服務企業數量最多的會計師事務所。

在創新層公司業務分布中，這樣的格局仍然得以體現。

此次，立信拿下154家創新層企業排名首位，與去年相比，業務量增加了39家，而去年排位第一的瑞華僅增加了12家，以134家的數量退居次席。天健會計事務所以107家排名第三。大華會計師事務所新增了42單創新層公司業務，以103家排名第四。北京興華會計師事務所僅增加了3單創新層公司業務，排名從去年的第三落到了第五（如表2所示）。

值得注意的是，根據財政部的相關規定，從2018年1月1日起，新三板創新層掛牌公司在財務報表審計上，將被“視同上市公司”，執行更為嚴格的審計準則。財務審計監管趨嚴，意味著創新層公司和其審計機構將面臨更多的考驗。

解碼六：營業收入最高超400億元，最低50萬元

從營收角度，1393家創新層企業2016年營業總收入達到5373.8億元，平均營業收入3.86億元。其中，共有76家創新層公司2016年的營收達到十億元級別。鋼銀電商以410.96億元稱雄，仁會生物以50.04萬元墊底（如表3所示）。

仁會生物以50萬元收入進入創新層，不禁引人好奇，這是一家什么樣的企業？公開資料顯示，仁會生物于2014年8月登陸新三板，位于創新層。公司所屬行業為醫藥制造業，是國內起步較早的創新生物技術藥物開發企業，主要從事創新生物技術藥物的研發、生產和銷售。2015年仁會生物營業收入34.28萬元；凈利潤為2459.71萬元，2015年度營業利潤比上期增加3189.10萬元，主要系公司投資收益所致。2016年營業收入50.04萬元，同比增長45.96%；凈利潤-5272.13萬元，轉盈為虧。仁會生物，一家連續多個報告期零營收的公司，市值一度達到80億元，拿下新三板藥企市值第二的交椅。這有賴于機構投資者的追捧。

表1 2017年創新層企業前十督導券商（按數量排序）

表2 2017年創新層企業前十審計機構（按數量排序）

解碼七：凈利潤達400.38億元，齊魯銀行最會賺錢

從凈利潤角度，1393家創新層企業2016年凈利潤達到400.38億元，平均凈利潤2874.21萬元。

其中，最會賺錢的是齊魯銀行，該公司在2016年平均日賺448.6萬元，全年凈利潤達16.54億元，是創新層企業中唯一一家年凈利潤超10億元的公司。位列賺錢榜第二位的華強方特，是一家覆蓋了創意、設計、生產、經營全產業鏈的旅游文化產業公司，2016年凈利潤為7.09億元，在新三板非金融公司中排名第一。而新三板期貨界領軍者永安期貨、擁有眾多明星高層和股東的游戲公司英雄互娛以及圣泉集團，也均展現出了不菲的盈利能力（如表4所示）。

表3 2017年創新層企業營業收入前三位和后三位企業

表 4 2017年創新層企業凈利潤前三位和后三位企業

表5 2017年創新層企業總市值前十位

其中，77家企業2016年凈利潤為虧損，10家企業虧損超億元，虧損最多的為神州優車，虧損額度達 36.7億元；恒神股份虧損22.71億元；大力神虧損17.75億元；凱立德、孩子王、君實生物、寧遠科技等公司虧損均超過億元。

由于創新層三大標準不同，企業只需滿足其中一個標準即能進入，因此創新層中也有不少這兩年還在虧損的企業，可見創新層企業也不全是“掙錢能力強”的企業。

解碼八：9家企業市值超百億元

2017年6月2日數據顯示：1393家創新層企業，總市值為1.11萬億元，平均市值為7.93億元。市值排行榜中，超過百億元市值的有9家。神州優車市值最大，除神州優車外其余8家分別是合全藥業、華強方特、賽科星、孩子王、華圖教育、英雄互娛、齊魯銀行、永安期貨。市值位于1億元～10億元之間的企業最多，達到781家，占比56%（如表5所示）。

截至2017年6月2日，神州優車市值最大，達到456.19億元。神州優車主營專車業務、神州買買車及神州閃貸等汽車產業鏈的其他業務。2016年年報顯示，公司營業收入達到58.45億元，同比增長235.23%；實現凈利潤-35.8億元，同比增長3.85%。神州優車自掛牌以來，一直處于虧損狀態，公司采取做市轉讓交易方式，有8家做市商，總股本為25.43億股。不過，這也體現了新三板創新層的包容性，像納斯達克那樣容得下目前虧損的互聯網等高科技企業。

本次新三板企業創新企業調整可以用“大換血”來形容。創新層初推，股轉系統可能更希望它穩定，但隨著一些創新層掛牌公司的離開，開始傾向選擇滬深市場，創新層就出現了大的調整空間。

近期，全國中小企業股份轉讓系統市場發展部總監孟浩表示：“新三板改革一直在路上，但是不可能一蹴而就，改革當中應該堅持道路自信，保持監管定力，同時與各方合作，齊心協力共同改革。風物長宜放遠量，再出發的新三板將在創業的路上走得更加穩健。”隨著新三板發展和制度不斷完善，相信新三板企業都將有機會這個市場上“綻放”。