我國股票市場退出機(jī)制的法律分析

馮曉婷

西北政法大學(xué)，陜西 西安 710063

一、當(dāng)前我國股票市場退出機(jī)制的基本狀況

關(guān)于我國股票市場退出機(jī)制，首先要對其基本概念有所了解。退出，指離開所參與的某事或某種活動。股票市場退出機(jī)制，換言之是說在股票市場上，上市公司因?yàn)椴荒芾^續(xù)經(jīng)營而須進(jìn)行拯救或破產(chǎn)清算，以退出股票市場的過程。現(xiàn)階段，上司公司通過破產(chǎn)、解散、收購或退出交易等方式退出股票市場。常見的上市公司退市主要有兩個原因，一是基于經(jīng)營狀況不佳而導(dǎo)致無法償還到期債務(wù)，二是出現(xiàn)法律、法規(guī)、公司章程規(guī)定的事由，無法繼續(xù)經(jīng)營。

早在2001年2月24日，我國證監(jiān)會就發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》。該辦法對股市上經(jīng)營不善的公司，在上市、退市條件、公司信息披露方面作出詳細(xì)規(guī)定。這標(biāo)志著我國證券市場上的“只進(jìn)不退”現(xiàn)象成為歷史。上市公司破除“終身制”也標(biāo)志著我國證券市場的退出機(jī)制正式出臺。作為我國股票市場上第一個被強(qiáng)制退市的股票——水仙電器，其退市意味著我國股票市場退出機(jī)制的正式啟動。雖然我國股票市場的發(fā)展?jié)u趨完善，但與國外相比還有所差距，股票市場上，許多劣質(zhì)公司仍然存在，股市的犯罪退市機(jī)制還未發(fā)揮出其應(yīng)有的作用。

從法律研究角度看，目前我國股票市場在退出機(jī)制方面存在的問題就我總結(jié)主要有以下幾個：

1、公司上市方面存在障礙：由于我國股票市場的相關(guān)法律制度建設(shè)有所欠缺，使得私募股權(quán)基金退出以IPO的方式退市存在一定障礙。此外，在主板市場上，基于其對上市公司要求很高，使得高科技風(fēng)險企業(yè)上市成本過高，難以實(shí)現(xiàn)IPO上市。

2、公司回購方面受到制約：新《公司法》第143條規(guī)定“公司不得收購本公司股份，但是有下列情形之一的除外(1)減少公司注冊資本；(2)與持有本公司股份的其他公司合并；(3)將股份獎勵給本公司職工；(4)股東因?qū)蓶|大會作出的公司合并、分立決議持異議要求公司收購其股份的，風(fēng)險投資人無法要求被投資企業(yè)回購其持有的股份，除非減少其資本。”顯而易見，在公司回購方式上，法律限制條件過多，這對私募股權(quán)基金的成長有著不利影響。

3、公司破產(chǎn)、清算方面欠缺法律依據(jù)：我國自2007年施行的《企業(yè)破產(chǎn)法》還不夠完善，并不能適用于所有類型的企業(yè)。而對上市公司來講，往往是被迫選擇破產(chǎn)的方式退市，因?yàn)檫@兩種退市方式會對公司造成更大損失。如果按我國《民事訴訟法》相關(guān)規(guī)定來實(shí)施破產(chǎn)，則缺乏具體的配套法規(guī)，使得公司破產(chǎn)操作復(fù)雜、時間較長、成本過高，進(jìn)而對投資者退市的權(quán)益造成損害。

二、我國股票市場退出機(jī)制的相關(guān)法律健全的建議

我國自建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制以來，經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿活力，各種新興行業(yè)也隨之興起，金融股票市場的發(fā)展更是不容小覷。法律作為維護(hù)國家統(tǒng)治及社會穩(wěn)定的工具，其與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相輔相成，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展勢必帶來法律的健全，相反，只有法律制度的完善才能保障良好的經(jīng)濟(jì)秩序，保護(hù)市場交易的進(jìn)行。為進(jìn)一步完善我國股票市場退出機(jī)制，相關(guān)法律應(yīng)從以下幾個角度進(jìn)行完善：

在法律制度建設(shè)與完善方面，一是要建立與市場化的退出機(jī)制相適應(yīng)的市場化進(jìn)入機(jī)制。嚴(yán)格意義上講，和退市機(jī)制相適應(yīng)的應(yīng)該是股票的上市機(jī)制。這一點(diǎn)上，我國已取得重大進(jìn)步，因?yàn)樵?015年我國人大常委會審議通過了關(guān)于實(shí)行股票注冊制的有關(guān)決定。使得股票注冊制在我國得以更好地實(shí)行。二是要建設(shè)與完善股票市場上的民事賠償制度。尤其是加大對中小投資者的保護(hù)，使他們在上市公司出現(xiàn)違法違規(guī)行為或退市時能有法可依，獲取賠償。這也會進(jìn)一步遏制股市的違法違規(guī)行為，推動股市退市機(jī)制制度的有效實(shí)施。

在事后的打擊違法行為、法律責(zé)任追究方面，首先應(yīng)確定由誰來負(fù)責(zé)，根據(jù)我國的《證券法》，“主管人員及其他負(fù)責(zé)人員”這一責(zé)任范圍的表述較為模糊，對于公司出現(xiàn)“虛假記載、誤導(dǎo)性陳述”，我認(rèn)為從公司的董事會、管理層，到遍造虛假信息的負(fù)責(zé)人，如會計(jì)事務(wù)所，再到傳播通道負(fù)責(zé)人，如各個傳播媒介的負(fù)責(zé)人等，都需承擔(dān)一定的責(zé)任后果。若只是嚴(yán)格按照所表述的“主管人員及其他負(fù)責(zé)人員”定責(zé)，則可能使得一些違法分子逃脫處罰，不利于股市的發(fā)展。其次應(yīng)加大對違法分子的處罰力度，《證券法》在這一方面，除“對相關(guān)責(zé)任人處以警告和三萬以上，六十萬以下罰款”外，沒有其他明確規(guī)定。因此我國相關(guān)法律應(yīng)當(dāng)在法律責(zé)任方面作出進(jìn)一步明確規(guī)定，發(fā)揮法律維護(hù)股市良好運(yùn)行的作用。

此外，在司法方面，也應(yīng)更加關(guān)注有關(guān)股市案件的司法活動，做到司法的公正、有效。

[ 參 考 文 獻(xiàn) ]

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[3]韓遠(yuǎn)哲.新形勢下關(guān)于完善我國上市公司退市制度的建議[J].金融經(jīng)濟(jì)，2017.22.