家電行業(yè)上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)匹配性分析

（威海海洋職業(yè)學(xué)院）

償債能力是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素，而影響這一指標(biāo)的重要關(guān)鍵是資產(chǎn)和負(fù)債的比例關(guān)系。當(dāng)公司控制或調(diào)整這一指標(biāo)時，他們需要調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的匹配關(guān)系直接反映了企業(yè)抵御風(fēng)險的能力。

對于資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配性分析，應(yīng)注意長期和短期的資本構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)的匹配程度，并通過對匹配關(guān)系的分析達(dá)到揭示企業(yè)風(fēng)險狀況的目的，從而及時調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略政策。

一、匹配關(guān)系類型

1.保守型結(jié)構(gòu)

保守型結(jié)構(gòu)表現(xiàn)的特征是在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的各組成部分中，權(quán)益資本占主要地位。在這種模式下，公司展現(xiàn)出較低的流動負(fù)債，從而導(dǎo)致了較低的財務(wù)風(fēng)險，但是，大部分的權(quán)益資本造成了較高的資金成本，而且對于籌資結(jié)構(gòu)的改變作用力比較小，籌資結(jié)構(gòu)彈性比較弱。

2.穩(wěn)健型結(jié)構(gòu)

穩(wěn)健型結(jié)構(gòu)是指長期資產(chǎn)的資金來源是權(quán)益的投入和長期債權(quán)的取得，而短期資產(chǎn)的資金來源則是依靠短期債權(quán)和部分長期債權(quán)來獲得。在這種模式下，公司存在一定可控量的短期負(fù)債，財務(wù)風(fēng)險比較比較小，同時能夠隨時調(diào)節(jié)流動負(fù)債比例，因此，公司的資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)都具有了一定的彈性，可以根據(jù)市場條件和公司戰(zhàn)略的變化進(jìn)行合理的調(diào)整。

3.平衡型結(jié)構(gòu)

平衡型結(jié)構(gòu)表現(xiàn)的特征是企業(yè)的流動資產(chǎn)的資金主要來源于短期債務(wù)，非流動資產(chǎn)的資金支持則是長期債務(wù)和所有者權(quán)益。在這種結(jié)構(gòu)下，資產(chǎn)收益與籌資風(fēng)險同樣高并且相互中和抵消，企業(yè)的風(fēng)險處于一個均衡狀態(tài)，負(fù)債成本同樣處于一個平衡狀態(tài)，然而這種狀態(tài)的前提是市場穩(wěn)定，但這種穩(wěn)定幾乎是不可能實(shí)現(xiàn)的。

4.風(fēng)險型結(jié)構(gòu)

風(fēng)險型結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的短期債務(wù)資本既要滿足全部流動資產(chǎn)的資金需求，又要滿足部分非流動資產(chǎn)的資金需求，不足部分由權(quán)益資本來提供。這種狀態(tài)下，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險明顯高于合理水平，資本成本與籌資風(fēng)險不能夠抵消，雖然債務(wù)成本較低，但是企業(yè)面臨的債務(wù)風(fēng)險較高，存在資不抵債導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的潛在威脅。

二、上市公司數(shù)據(jù)分析

1.青島海爾

通過對青島海爾2017年年報數(shù)據(jù)的分析，其流動資產(chǎn)為883億元，占總資產(chǎn)的58%，流動負(fù)債為769億元，占比51%，非流動負(fù)債為278億元，占負(fù)債和所有者權(quán)益總額的18%，這意味著青島海爾所需的流動資金，一部分來源于全部的流動負(fù)債，一部分來源于部分非流動負(fù)債。在這種情形之下，青島海爾的流動比率為1.15，財務(wù)風(fēng)險處于一個可控的較低水平的范圍內(nèi)，相比較正處于穩(wěn)健型的資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)匹配關(guān)系。

2.ST科龍

通過ST科龍的2012年年報顯示，其流動資產(chǎn)為59.3億元，占比64.5%，流動負(fù)債為69.6億元，占比75.6%，流動比率為0.85，相比較而言屬于風(fēng)險型匹配類型。在這種資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)之下，財務(wù)風(fēng)險明顯較高。

而海信科龍2017年的年報中，流動資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到148.5億元，占總資產(chǎn)的69.2%，流動負(fù)債為141億元，占比65.7%，非流動資產(chǎn)下降到了1.9%，所有者權(quán)益上升到了32.4%，流動比率已經(jīng)大于1，說明償還債務(wù)的能力已經(jīng)逐步提升。透過數(shù)據(jù)背后，我們可以看到海信科龍經(jīng)營能力的提升，同時進(jìn)行資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整，降低財務(wù)風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)收益的穩(wěn)定性發(fā)展。

3.四川長虹

通過四川長虹2017年度的財務(wù)報告可以看出，流動資產(chǎn)總額為483億元，占到資產(chǎn)總額的73.9%，流動負(fù)債總額為415億元，占比63.5%，相對于海信科龍的流動比率1.05而言，四川長虹的償債能力更高，而且，四川長虹的長期資產(chǎn)比率低于權(quán)益資本的比率，也就意味著其面臨的經(jīng)營風(fēng)險能夠被有效的降低，而且能夠運(yùn)用恰當(dāng)?shù)呢攧?wù)杠桿，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險與收益的平衡。

四川長虹的資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)匹配性并不屬于前文介紹的四種類型，它是介于風(fēng)險型和穩(wěn)健型之間的一種匹配形式，在這種形式下，流動資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)較高的資產(chǎn)比例，流動負(fù)債也占據(jù)比較高的比率，并且流動比率大于1，同時，非流動負(fù)債的比例極低，也就是說，流動負(fù)債和權(quán)益資本滿足了企業(yè)絕大部分的資產(chǎn)來源。通過格力電器、美的股份、深康佳A的2017年年度財務(wù)報告，均能反映出來這一特性。

分析結(jié)論

在家電行業(yè)中，少分企業(yè)采取的是穩(wěn)健型的資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)匹配類型，通過這樣的結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的有效配比運(yùn)行，降低了財務(wù)風(fēng)險和資本成本，并使其具有可調(diào)節(jié)性，能夠隨著市場或者經(jīng)營戰(zhàn)略的變化而不斷進(jìn)行適應(yīng)性修正。同時，較多部分的企業(yè)采取的是流動負(fù)債經(jīng)營模式，即運(yùn)用較多的流動負(fù)債滿足大部分流動資產(chǎn)的需求，在降低資本成本的同時，財務(wù)杠桿的使用使公司實(shí)現(xiàn)較高收益率的運(yùn)營。不過，反映財務(wù)風(fēng)險的短期償債能力處于雖然可控范圍，可以應(yīng)對市場環(huán)境的發(fā)展和變化，但企業(yè)的資本運(yùn)作仍然存在著較高的財務(wù)風(fēng)險。

因此，家電行業(yè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定具有一定靈活性的投融資政策,從而使資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)達(dá)到一個相對合理的配比程度，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的不斷優(yōu)化和經(jīng)營效益的穩(wěn)步提升。