A股的地量

《中國經濟信息》綜合報道

地量見地價，這是股市的一個諺語。

12月11日，A股三大股指雖全線收高，但滬市成交額再度成為市場關注重點，全天成交854.04億元，除2016年1月7日熔斷外（當日成交額799.82億元），刷新2014年7月21日以來新低。更重要的是，這已經是滬市連續三天成交額不足千億。

連續三日不足千億

日成交額不足千億是個什么概念？2014年7月21日，兩市僅2509只股票（未考慮退市股票）；而周二的A股市場股票數量已經達到3565只，期間新增了上千只股票，而成交額卻返回了千億之下。而且，在2015年牛市期間，滬市單日成交額曾一度超過萬億。

一般而言，在股市接近底部區域的時候，成交量會變得非常低，交易清淡。此時，場外投資者信心嚴重不足，不敢輕易入場，場內被套牢的投資者沒有殺跌意愿，鎖倉不動。市場極度縮量成為判斷底部的重要條件之一。而股諺所云的“地量之后見地價”描述的正是這種情況，市場在極度縮量之后，即便再有最后一波恐慌性的殺跌，也是最后真正見底的征兆。

如今看來，市場交投氛圍已然降至冰點。“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”。“冰點”是否意味著“起點”，誰都無法給出結論。不過，已有越來越多的機構開始公開唱多A股。

海通策略荀玉根最新研報中指出，A股處在第五輪牛熊周期末期，估值已見底，戰略上樂觀。姜超則認為新一輪牛市正在醞釀當中。中信建投表示，2019年股票市場低位波動，具備中長期戰略配置價值。太平洋策略也提出，受益于政策利好對市場信心的提振以及流動性邊際改善，A股在春節期間有望迎來一輪反彈行情。

高盛亞洲中國首席股票策略師劉勁津表示，目前，海外投資者普遍看好A股，其中，歐美投資者對A股投資興趣升至10年高位。瑞銀資產管理中國股票主管施斌認為，A股在MSCI指數中權重提高，以及納入富時羅素指數體系，將增加外資對A股的主動型投資。從長遠來看，A股目前估值水平較低，是較好的切入時點。施斌透露，自己最看好的板塊是消費、醫療和互聯網。

整體估值進入底部區間

從歷史經驗顯示，終結大熊市的只有政策大底。從2005至2017年，出現3次地量之后現政策底，然后才是市場底。事實上，從估值看，當前A股已進入歷史估值低位區間。

Wind數據顯示，2000年以來A股市場共出現過4次底部，分別是在2005年6月、2008年10月、2013年6月以及2016年的1月。這四次底部時，全部A股的整體PE分別為18、14、12和18倍，平均為16倍，而截止到9月11日收盤，A股的整體估值為14.26倍，遠低于歷史底部平均的16倍，完全符合底部時期PE的特征。

對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，目前A股市場已經完成了探底的過程，進入到筑底反彈的階段，盡管反彈的過程一波三折，但反彈趨勢不會改變。2019年隨著市場多方消息出現邊際改善，包括股權質押的風險得到有效化解，經濟增速預計在2019年上半年觸底，下半年反彈，A股市場將迎來難得的上升機會。現在A股整體估值處于歷史大底位置，僅僅相當于美股的一半，處于全球主要資本市場最低的位置，對機構投資者來說具有較強的投資吸引力，當前或是價值股配置的良好時機。

截至12月11日，滬深兩市共有1210家上市公司披露了2018年年報業績預告，業績預喜公司家數共有778家，占比逾六成。有99家年報預喜公司股票最新動態市盈率低于A股整體估值水平，其中，中小創公司達到78家，占比近八成。

何時淬煉成地火

從上面的分析來看，顯然，A股的地量肯定在積蓄著力量。正如魯迅所說的那樣，地火在地下運行，奔突。滬市的地量也曾給我們帶來短暫的地火釋放。當然，市場參與各方都希望這種地火的釋放能夠更持久一些。

地量淬煉成持續的地火需要能量的匯聚。在增量資金層面，國內各方面的長線資金進入A股市場的渠道已經暢通，社保基金、養老基金、企業年金、職業年金、公募基金等的可投資規模節節攀升，銀行理財、保險資管等資金在經過治理整頓之后，將以更穩健的姿態進入A股。至于私募基金、個人投資者的資金以及游資也是對A股市場虎視眈眈，一有風吹草動馬上就可以從候場資金轉變為增量資金。

從境外來說，QFII、RQFII的資金規模也在穩步增長，并且是不聲不響的搞投資。以QFII為例，今年10月底國家外匯管理局的審批額度為1002.56億美元，到11月底增加至1005.56億美元。

現在市場最熱的是全球性指數公司對A股興趣的增加。美國當地時間12月5日，標普道瓊斯指數公司發布公告稱，將通過港股通交易的合格A股公司納入其有新興市場分類的全球基準指數，自2019年9月23日開盤前生效。涉及的指數包括標普BMI指數、標普IFCI指數、道瓊斯全球指數、道瓊斯全球房地產指數、道瓊斯伊斯蘭市場等六個指數。

A股市場獲得國際指數公司的青睞是一件大事。2018年6月份，A股納入MSCI指數正式生效。這是我國A股市場國際化的一個重要標志。此后不久，證監會發布相關規定，進一步放開符合規定的外國人開立A股證券賬戶的權限。8月31日收盤后，MSCI實施A股納入MSCI指數的第二步，把現有的納入因子從2.5%提高至5%。進入11月份，MSCI還宣布，就A股在其指數中的權重由5%提升至20%一事進行磋商。9月27日，全球第二大指數公司富時羅素宣布，將A股納入其全球股票指數體系，分類為次級新興市場，將于2019年6月份開始實施。

指數公司吸納A股搞得如火如荼，國內機構則在計算增量資金方面搞了個昏天黑地。但這些資金只是理論上的候場資金。我們想說的是，國內的機構們要努力了，什么時候我們的指數能夠立足于國際資本市場，才能夠說明A股市場真的強大了。

最后，我們有著最雄厚的境內外增量和候場資金，宏觀經濟雖有下行壓力但全年目標仍可實現，資本市場的投融資環境有了根本改觀，包括滬倫通和科創板在內的一系列改革開放措施已在路上。在這個大背景下的A股地量，確乎在孕育著什么。我們有理由相信，在有了恰當的誘因之后，現在的地量就將成為鍛造A股市場的地火。按照當代詩人的說法，地火是崛起的生命。