養老金入市的利弊分析及應對政策研究

摘 要：關于養老金入市的問題由來已久，從2011年中國證監會主席郭樹清在一個公開場合表示到2016年第三季度人社部新聞發布會上透露的入市的消息，養老金的入市之路可謂漫長又曲折。養老金入市不管對于其自身保值增值、資本市場的穩定、還是帶給金融從業者的機遇來說，都是一個重大利好消息。但是投資有風險，入市需謹慎。因此面對入市后的種種風險，還需要采取一系列相應的措施多加防范，來確保百姓"養命錢"的安全。

關鍵詞：養老金入市；資本市場；風險防控

一、養老金入市的利弊分析

（一） 養老金入市的積極影響

1.增強養老金保值增值能力，減輕政府負擔

中國社會科學院發布的《中國養老金發展報告2015》中指出，根據2014年的統計數據顯示，從各個省份城鄉居民基本養老保險基金當期結余看，大部分省份出現了負增長。按現行政策規定，目前我國養老基金結余除預留2個月的支付費用外，只能用于購買國家債券和存入銀行。而養老金進入資本市場則可以通過投資各類金融產品、實現多元化投資，獲得一定的收益來對沖通貨膨脹帶來的損失，減輕政府對養老金的補貼負擔。此外，由于我國養老金個人賬戶基本上是空賬運行，因此，養老金入市投資以尋求更多增值的空間對于做實個人賬戶也具有重要意義。

2. 養老金投資是股市和資本市場的定海神針

養老金投資股市，這對股市而言將具有巨大而深遠的影響。首先，股市投資資金的性質將悄然發生變化。一般而言，保險資金和養老基金是股市投資的長期性基金，而養老基金比保險資金還要穩定；養老基金幾十年不用考慮流動性的問題，是發現市場價值和實施價值投資的本源所在，其作用如同債市中的20年長期國債。

3.為金融從業者帶來新機遇

根據《基本養老保險基金投資管理辦法》，養老金入市將采取既安全又專業的委托人、受托人、托管人、投資管理人的模式。委托人為省級人民政府，受托機構是指國家設立、國務院授權的養老基金管理機構，托管機構和投資管理機構是市場化的金融機構。清華大學就業與社會保障研究中心主任楊燕綏指出，留給市場的機會是托管人和投資管理人，尤其是那些具有相關經驗的市場機構。中國互聯網金融行業協會會長宏皓也早在前幾年就表示，養老金入市可以打破金融業近親繁殖的局面，讓更多有能力的私募股權投資公司參與競爭。這也與市場經濟中的自由精神相契合，勢必會為金融從業者帶來更大的平臺與更多的發展機遇。

（二） 養老金入市面臨的挑戰

1.資本市場的不確定性風險

目前我國宏觀經濟前景不樂觀，實體經濟處于下行區間；人民幣匯率面臨貶值，市場化進程中波動較大。宏觀經濟的風險很容易反映到股市中去，給養老金投資增加風險。雖然養老金和職業年金進入股市并非沒有先例，發達國家也曾拿出巨額資金進行全球投資，而且收益不菲。然而，中國股市的風險似乎早已超越了股市的一般風險——暴漲暴跌、牛短熊長，不僅無法承擔經濟晴雨表的功能，而且往往背離基本面，更像是上市企業的提款機。

2.養老金全國統籌層次較低

我國截止到目前基本養老保險實際完成省級政府統籌的僅有4個直轄市和陜青藏等幾個地區。粵蘇浙魯等地養老金結余雖多，但多散落在各省級、市級甚至縣級政府。無法實現省級統籌，養老金想要入市就面臨著一道較難跨越的障礙，對勞動力流動影響也很大。養老保險是屬地管理，繳費是積累的，退休后才能取。老百姓換個省份甚至是在省內換個城市工作，養老保險轉移都很困難。但是眾所周知，養老金是地方財政重要的來源之一，提高養老金統籌層次早已呼吁了好久，但是現實中真正做到的省份卻很少。

3.資管機構的選擇與監管

養老金的重要性對于廣大繳納者來說不言而喻，養老金的委托主體是參保人員和繳費者，其將養老金資產交由政府等公共部門和相關機構負責。但由于養老金管理機構對于投資運營的專業性不足，所以一般交由具有投資經驗優勢的法定機構或者法人機構投資者運營。法定或者法人受托管理機構再通過招標等方式選擇養老金賬戶管理、基金投資決策以及資金保管者， 最終形成養老金的賬戶管理人、托管人和投資管理人，因此對資管機構的選擇就顯得尤為重要。

二、養老金入市風險的應對政策

（一）打破小的利益格局，提高養老金管理的統籌度

我國養老金提升統籌層次一直都在進行中。根據“十三五”規劃綱要，養老保險制度改革要完成的任務之一就是實現職工基礎養老金全國統籌。養老金的統籌層次提高，變分散管理為統籌管理，不僅有利于加快入市的步伐，還能適應老齡化社會的人口流動趨勢，有利于協調各地養老金多寡不一的局面。提高統籌度的過程，也是查實各地養老金財務狀況和記賬利率的過程，這有助于為養老金管理注入陽光并發揮集合效應。

（二）科學劃定投資領域和投資比例

投資的一個最基本原則就是“不要把雞蛋放在同一個籃子里”，并且應堅持“安全性為主”的投資理念，以保值為基準，合理安排養老金的投資分配結構能大大降低非系統性風險。除投資股票、股票基金、混合基金等高風險產品外，入市養老金還應與回報周期長但回報穩定的國家重點發展項目應結合起來，這既有助于形成安全投資組合，也有助于提高入市養老金與宏觀經濟導向的配合作用。

（三）加強基金監管的透明度，完善相關立法

把養老金投入股市，固然是西方發達國家通用的做法，但必須清醒認識到我國股市的特殊性。我國的股市還顯“青澀”、尚未完全成熟，市場波動比較頻繁，還存在重融資輕回報、投機炒作盛行等弊端，價值投資并非市場主流。在此現實背景下，對股市投資存在的高風險必須格外關注。其次，由于我國養老金的入市一直懸而未決，與此相關的法律大多處于空白狀態，這就需要相關部門加強對管理養老金的基金公司的財務審查。同時還要加快養老金入市的立法進程，完善資本市場的法律體系，對于違規操作的基金公司進行嚴厲的行政處罰和經濟制裁。

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作者簡介：

楊文靜（1995-）女，山西省太原人，山西財經大學2017級（公共管理學院）社會保障專業.