上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與防范研究——以九陽(yáng)股份有限公司為例

摘 要：本文在查閱相關(guān)國(guó)內(nèi)外資料基礎(chǔ)上，聯(lián)系實(shí)際，充分了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論基礎(chǔ)，從籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)這幾個(gè)方面對(duì)九陽(yáng)股份有限公司實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，然后依靠Z值模型對(duì)九陽(yáng)股份有限公司進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，最終為上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防備提出一點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范；Z值模型

家電制造行業(yè)雖然是我國(guó)較為成熟的行業(yè)，但是仍然會(huì)被各種因素以及變化的市場(chǎng)環(huán)境所影響。尤其是我們國(guó)家現(xiàn)在家電行業(yè)上市公司不但數(shù)目多，種類(lèi)也多，其作為資金密集型行業(yè)，在資金運(yùn)作的過(guò)程中產(chǎn)生財(cái)務(wù)危害的概率更大，要想獲得更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的成長(zhǎng)，不僅需要研究分析行業(yè)特點(diǎn)、提升創(chuàng)新能力，還需要對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作出評(píng)估，找出合理的防范對(duì)策，使企業(yè)在市場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中的位置更為穩(wěn)固。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)生存于公司運(yùn)營(yíng)的所有階段，沒(méi)辦法完全避免。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何正確評(píng)估和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)自己長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展是一個(gè)非常值得研究的重要課題。所以，本文以九陽(yáng)股份有限公司為例，深入研究公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與防范，并對(duì)其進(jìn)行實(shí)證分析，找出應(yīng)對(duì)方法。

一、九陽(yáng)股份有限公司風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

1、籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資風(fēng)險(xiǎn)是說(shuō)因?yàn)榇蟮慕鹑诃h(huán)境與資金的供給與需求的改變，公司籌措資金可能引發(fā)到了還款日期卻沒(méi)有能力償還與股東收益改變給財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的種種變動(dòng)[1]。但是面對(duì)急劇變化的市場(chǎng)環(huán)境以及激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，信息缺失以及信息陳舊都會(huì)使企業(yè)做出錯(cuò)誤的決策與不得當(dāng)?shù)墓芾怼?/p>

本文選擇資產(chǎn)負(fù)債率，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)來(lái)研究九陽(yáng)股份有限公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)表3.1，我們可以看出九陽(yáng)股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2013到2015年之前是上升的，之后兩年開(kāi)始回落。我國(guó)非常理想的資產(chǎn)負(fù)債率圍繞在40%周?chē)?yáng)股份有限公司最低值為32.90%，最高值為42.98%，波動(dòng)不大且在理想值附近，說(shuō)明九陽(yáng)股份有限公司沒(méi)有過(guò)分依賴負(fù)債，資金鏈狀況良好，企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)難題的可能性不大。同時(shí)，公司在2013到2016年之間，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)都呈上升狀態(tài)，在2017年相比之前有小幅下降，這說(shuō)明九陽(yáng)股份有限公司贏利水平挺好，公司內(nèi)部的營(yíng)運(yùn)資金能力很強(qiáng)。

2投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在實(shí)行籌資活動(dòng)以后會(huì)得到一定的資金，隨后把這部分資金投資給一些項(xiàng)目，但是結(jié)果不一定和預(yù)想的一樣，進(jìn)而會(huì)產(chǎn)生的實(shí)際偏離所預(yù)期結(jié)果的可能性[2]。

（1）對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

一般企業(yè)為了自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，會(huì)購(gòu)買(mǎi)一些設(shè)備、用廣告對(duì)自身進(jìn)行宣傳。企業(yè)如果想求穩(wěn)求發(fā)展，就應(yīng)該理性投資，維持合理得資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。從表3.2，我們可以看出，九陽(yáng)股份有限公司對(duì)實(shí)物投資的增長(zhǎng)率波動(dòng)幅度很大，最低值是﹣46%，最高為23.10%。九陽(yáng)股份有限公司實(shí)物資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不大，在20%左右，這些說(shuō)明九陽(yáng)公司在對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)上可能存在一點(diǎn)問(wèn)題。

（2）對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

九陽(yáng)股份有限公司長(zhǎng)期股權(quán)投資余額2013-2017年以來(lái)呈上升趨勢(shì)。且該企業(yè)的投資收益呈穩(wěn)步上升狀態(tài)，只有在2016小幅降落。表明九陽(yáng)股份有限公司在對(duì)外投資上存在風(fēng)險(xiǎn)的幾率非常小。

3營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

（1）銷(xiāo)售階段的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在銷(xiāo)售過(guò)程中會(huì)耗費(fèi)一定的成本費(fèi)用，而且銷(xiāo)售狀況的好壞也在一定程度上決定了公司的營(yíng)運(yùn)狀態(tài)。通過(guò)對(duì)2013-2017年九陽(yáng)集團(tuán)成本利潤(rùn)表的分析，營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本和銷(xiāo)售費(fèi)用在2013到2016之間呈穩(wěn)步上升狀態(tài)，在2017年有所小幅下降，管理費(fèi)用在五年之間總體是上升的，在2016年有所降落。財(cái)務(wù)費(fèi)用五年之間逐步增加，但是全部呈現(xiàn)負(fù)值狀態(tài)，表明九陽(yáng)公司利息收入比財(cái)務(wù)費(fèi)用多。九陽(yáng)股份有限公司成本費(fèi)用和收入變動(dòng)情況較為穩(wěn)定，波動(dòng)不大，說(shuō)明公司實(shí)施了有效的控制成本的方法。

（2）收款環(huán)節(jié)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

九陽(yáng)集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步上升，2017相比前兩年有小幅回落，說(shuō)明企業(yè)收賬速度有所提升。盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)從2013年的0.43提升到2016年的1.37，說(shuō)明公司在這段時(shí)間收現(xiàn)能力越來(lái)越好，但是在2017年驟降到0.06，表明收款能力變?nèi)酢Ｕw來(lái)看，企業(yè)在收款環(huán)節(jié)發(fā)生營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)概率不大。

4收益分配風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生一些利潤(rùn)，有的就留存在公司內(nèi)部，成為企業(yè)以后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的支柱，剩下的就分給股東，以維護(hù)股東的權(quán)益，讓投資者能夠積極主動(dòng)進(jìn)行投資。公司留存收益如果太少了的話就會(huì)使公司的流動(dòng)資金過(guò)少，導(dǎo)致公司到了還款期限不能及時(shí)還債，公司的后期長(zhǎng)期發(fā)展積累也會(huì)變少等，影響公司營(yíng)業(yè)。通過(guò)分析2013-2017年九陽(yáng)集團(tuán)的利潤(rùn)表可以看出前四年凈利潤(rùn)逐年遞增，2017年稍微下降，但是整體凈利潤(rùn)上升；未分配利潤(rùn)在這五年間是逐年上升的狀態(tài)，這兩個(gè)指標(biāo)說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平非常高，存在收益分配風(fēng)險(xiǎn)的可能性微乎其微。

二、基于Z值模型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

Z值模型（Z-Score Model）由Altman于1968年發(fā)表，后來(lái)又把它修改了一下，該公式用來(lái)討論上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的檢測(cè)。下面以九陽(yáng)2017年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，就該企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀進(jìn)行研究。

（1） 指標(biāo)說(shuō)明

Z值模型：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

X1=營(yíng)運(yùn)資金/總資產(chǎn)=（流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債）/總資產(chǎn)

這個(gè)比率是考慮資產(chǎn)在特定規(guī)模下活動(dòng)的指標(biāo)，數(shù)值愈高，表示公司的資產(chǎn)流動(dòng)性愈好，財(cái)務(wù)情況也就愈良好。

X2=留存收益/總資產(chǎn)=（盈余公積+未分配利潤(rùn)）/總資產(chǎn)

X2愈高，表示公司投資和籌措資金能力愈厲害，公司的創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)能力也就愈好。

X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)=（利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/總資產(chǎn)

該比率反映在不考慮稅收和財(cái)務(wù)杠桿因素時(shí)，公司資產(chǎn)的盈利能力，畢竟它是公司創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)成長(zhǎng)的基石。

X4=權(quán)益市價(jià)/負(fù)債面值

這個(gè)變量體現(xiàn)了企業(yè)得資本結(jié)構(gòu)和償還債款能力，數(shù)值愈大，表示企業(yè)的投資價(jià)值愈高。

X5=銷(xiāo)售收人/總資產(chǎn)

該比率表示由資產(chǎn)帶來(lái)的銷(xiāo)售收入，但是收入漲幅大于息稅前利潤(rùn)時(shí)，即管理不善造成成本費(fèi)用大幅增加會(huì)導(dǎo)致對(duì)Z值的曲解。

（2） Z模型臨界值

Z≤1.81 財(cái)務(wù)狀態(tài)惡化，面對(duì)極大的破產(chǎn)危機(jī)

1.81

Z≥2.29 財(cái)務(wù)狀況良好，無(wú)破產(chǎn)和被ST的風(fēng)險(xiǎn)

（3） 九陽(yáng)股份有限公司Z值分析

X1=（3591420676.64﹣1762432643.29）/5350746142.18=0.3418

X2=（397820873.71+1580886809.93）/5350746142.18=0.3698

X3=（817651575.12﹣490938.58 ）/5350746142.18=0.1527

X4=5350746142.18/1，768，528，450.54=3.0255

X5=7247524855.71/5350746142.18=1.3545

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5=4.6

注：所取數(shù)值來(lái)自研究對(duì)象的2017年報(bào)

根據(jù)計(jì)算得出的Z值，高于2.29，說(shuō)明該企業(yè)財(cái)務(wù)狀態(tài)不錯(cuò)。

三、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策研究

1從宏觀制度保障上，需注意規(guī)范上市公司管治體系

（1）完善獨(dú)立董事制度

獨(dú)立董事的選擇和聘用制度必須得到進(jìn)一步的規(guī)范與完善，改變目前該制度依然受制于大股東的情況。同時(shí)獨(dú)立董事怎么才能上任和其它要求需要得到進(jìn)一步明確，并且規(guī)范獨(dú)立董事的權(quán)責(zé)。除此以外，不但應(yīng)當(dāng)用聲譽(yù)與薪酬鼓勵(lì)獨(dú)立董事，也應(yīng)該創(chuàng)立獨(dú)立董事評(píng)價(jià)和責(zé)任追究機(jī)制。

（2）使監(jiān)事會(huì)的職能得到充分的發(fā)揮

完善監(jiān)事會(huì)制度，使監(jiān)事會(huì)可以合理、有效地使用對(duì)公司人員和公司自己的財(cái)務(wù)監(jiān)督及檢查權(quán)利，通過(guò)從不同的來(lái)源選監(jiān)事會(huì)成員，聘用擁有很高的獨(dú)立性的監(jiān)事，并且在個(gè)人素質(zhì)、專業(yè)性和責(zé)任感方面著重對(duì)監(jiān)事會(huì)成員進(jìn)行培養(yǎng)。并且要注意在實(shí)際操作中確保監(jiān)事會(huì)的職權(quán)得到保證，而對(duì)于沒(méi)有職業(yè)操守的監(jiān)事會(huì)成員同樣要施與懲罰。

2從觀念上，穩(wěn)固財(cái)務(wù)危機(jī)防備意識(shí)

（1）提升自身認(rèn)識(shí)和控制風(fēng)險(xiǎn)的能力

管理層存在于公司決策的各個(gè)環(huán)節(jié)與步驟，要具有科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)觀。在進(jìn)行管理決策活動(dòng)時(shí)，要善于事前對(duì)外部因素變化帶來(lái)的不確定性進(jìn)行分析，過(guò)程中對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡，結(jié)束后需提前準(zhǔn)備財(cái)務(wù)危機(jī)的防備和管制措施。

（2）加強(qiáng)所有員工的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常重要的一條就是全員參與，因此必須將風(fēng)險(xiǎn)防范與控制的意識(shí)深深植入員工的意識(shí)中，使員工們具有危機(jī)感和警惕性。

3在公司制度上，要遵守風(fēng)險(xiǎn)控制的基本要求

（1）規(guī)范上市公司內(nèi)里財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)

企業(yè)的內(nèi)部控制制度如果足夠優(yōu)秀，就能為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范系統(tǒng)地正常運(yùn)行提供制度保證，規(guī)范建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范制度要從兩方面——組織和經(jīng)濟(jì)上劃分責(zé)任，明確每個(gè)人的責(zé)任，給管理的人對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理權(quán)限，并給以其相應(yīng)的利益。提升全體員工的積極參與心理意識(shí)，讓風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的更好。

（2）確保會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性影響

影響企業(yè)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)得管理與控制的成效的直接原因即是企業(yè)會(huì)計(jì)信息治理出現(xiàn)問(wèn)題。所以上市公司必須完善企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)處理程序，明確會(huì)計(jì)相關(guān)人員的職責(zé)，確保會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作和會(huì)計(jì)信息的正確性，為公司評(píng)估與防備財(cái)務(wù)問(wèn)題提供真實(shí)有效的條件。

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作者簡(jiǎn)介：

田甜，1986年12月出生，女，漢族，山東省濟(jì)南市人，現(xiàn)任天津財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)處財(cái)務(wù)核算科副科長(zhǎng)，2011年畢業(yè)于天津財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院，會(huì)計(jì)專業(yè)碩士，現(xiàn)主要從事財(cái)務(wù)審核工作。