杠桿原理在企業(yè)財務管理中的應用

余晨瑜 張惠忠 許晨藝 宋鋮佳 荊迪

摘 要：本文首先對杠桿原理概念進行簡要闡述，然后進一步分析經(jīng)營杠桿和財務杠桿及其背后的風險與收益。在此基礎上，再引入復合杠桿。從企業(yè)自身的經(jīng)營水平出發(fā)，結合現(xiàn)實的市場環(huán)境，具體分析杠桿原理在某個企業(yè)財務管理中的運用并探討有針對性的優(yōu)化方案。整個分析與優(yōu)化過程緊緊圍繞著某企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，力求科學合理地利用好杠桿原理，在同行中確立獨一無二的競爭優(yōu)勢。

關鍵詞：杠桿原理；財務杠桿；財務管理應用

著名科學家阿基米德曾經(jīng)說過：“給我一個支點，我就能撬起整個地球。”這一句聽起來匪夷所思的論斷卻因為杠桿原理的存在而有了實現(xiàn)的可能性。在飛速發(fā)展的社會主義市場經(jīng)濟中，杠桿原理作為企業(yè)財務管理的重要預測和分析工具，能夠有效反映產(chǎn)量、收入、利潤和每股收益之間的變動關系。因此，正確運用杠桿原理，有助于企業(yè)完善資本結構，從而規(guī)避經(jīng)營風險與財務風險、增加收益以及實現(xiàn)自身價值最大化，在企業(yè)的長遠發(fā)展過程中起著舉足輕重的作用。步入21世紀，企業(yè)隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展迎來了無數(shù)機遇，同時也面臨著新經(jīng)濟時代下的多重挑戰(zhàn)。而在企業(yè)經(jīng)營管理中如何權衡風險與收益，關系到一個企業(yè)是否能在激烈的市場競爭中占得一席之地。財務管理中的杠桿原理，是指由于固定成本或費用的存在，當業(yè)務量發(fā)生比較小的變化時，利潤會產(chǎn)生較大的變化。持續(xù)發(fā)展的成功企業(yè)其中一個重要的秘訣就是正確分析相關風險并合理利用杠桿原理的放大效果，從而獲取較大的經(jīng)濟利益，在洶涌的經(jīng)濟浪潮中站穩(wěn)腳跟，成為眾多企業(yè)中的弄潮兒……

一、經(jīng)營杠桿

（一）經(jīng)營杠桿的風險與收益分析

經(jīng)營杠桿是指由于固定經(jīng)營成本的存在而導致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的現(xiàn)象。企業(yè)通過擴大經(jīng)營總額而降低單位營業(yè)額的固定成本，從而增加企業(yè)的營業(yè)利潤，形成經(jīng)營杠桿。

1.風險分析

企業(yè)銷售量稍有下降就會帶來息稅前利潤更大程度的下降，這是企業(yè)經(jīng)營剛剛作用下的風險所在。正是由于固定性生產(chǎn)經(jīng)營成本的存在，任何企業(yè)都會面臨經(jīng)營風險。

2.收益分析

企業(yè)通過擴大營業(yè)總額，分攤在每一單位營業(yè)額的固定成本下降，則企業(yè)將增加息稅前利潤，這是經(jīng)營杠桿的收益分析。

（二）經(jīng)營杠桿在控制經(jīng)營風險中的應用

在固定經(jīng)營成本不為零的前提下，除了固定成本外，產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售單價、單位變動成本均是影響經(jīng)營杠桿的因素。

1.合理定價。

當企業(yè)推出一款新產(chǎn)品時，初期應以高價銷售，待競爭加劇時再逐步降價。后期降價所帶來的經(jīng)營杠桿負效應完全可能被銷量上升帶來的經(jīng)營杠桿正效應所抵消，從而在一定程度上控制了經(jīng)營風險。

2.調節(jié)成本。

企業(yè)可以在一定范圍內調整產(chǎn)品變動成本和固定成本的比例，靈活調控經(jīng)營風險。

二、財務杠桿

（一）財務杠桿的風險與收益分析

財務杠桿是指由于固定財務費用的存在而導致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。若企業(yè)融資方式中存在固定財務費用，如固定利息，則該企業(yè)就存在財務杠桿。

1.風險分析

企業(yè)息稅前利潤稍有下降就會帶來每股收益更大程度的下降，債務資本比率較高，財務風險加大，財務杠桿效應較大。當一個企業(yè)的全部資本都是權益資本而不存在債務資本時，該企業(yè)就不會面臨財務風險，也不會產(chǎn)生財務杠桿效應。

2.收益分析

財務杠桿收益，是企業(yè)利用負債籌資這個財務杠桿而給企業(yè)帶來的額外收益，即息稅前利潤稍有上升就會帶來每股收益更大程度的上升。

（二）財務杠桿在資本結構優(yōu)化中的應用

1.對企業(yè)財務狀況進行全面分析與預測

運用比率分析法對企業(yè)償債能力、盈利能力和股票獲利能力等財務狀況進行全面分析，從而確定合理資本結構。

2.適當負債，優(yōu)化企業(yè)債務結構

在資本結構優(yōu)化過程中，對不同債務方式和比例的資本結構進行選擇，比較分析各方案的息稅前收益率和資本成本。

3.合理置換資產(chǎn)，加強償債能力

當只能以存量來“盤活”資金時，可以利用資產(chǎn)轉換來調整資本結構，在資本規(guī)模不變的情況下實現(xiàn)資本結構優(yōu)化，避免財務杠桿負作用的發(fā)生。

三、復合杠桿

（一）復合杠桿風險分析

復合杠桿是指由于固定經(jīng)營成本和固定財務費用的存在而導致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿通過擴大銷售量影響息稅前利潤，財務杠桿通過擴大息稅前利潤影響普通股每股收益，兩種杠桿共同起作用，則銷售量稍有變動就會使普通股每股收益產(chǎn)生更大的變動，這稱之為復合杠桿作用。

公司總風險等于經(jīng)營風險加財務風險。經(jīng)營風險是指企業(yè)因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性，財務風險是指由于特定企業(yè)資本結構中負債的存在而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。復合杠桿效應越大，公司面臨的總風險越大。

（二）復合杠桿在企業(yè)管理中的運用

在企業(yè)所能承受的總風險一定的情況下，企業(yè)應結合其行業(yè)特點及其發(fā)展所處的階段，選擇合適的固定資產(chǎn)投資規(guī)模及籌資規(guī)模和籌資方式。

在企業(yè)處于穩(wěn)定期或成熟期時，且資本利潤率較高，經(jīng)營風險較小時，企業(yè)可承受的財務風險就會高一些。可適當加大負債籌資規(guī)模，充分利用財務杠桿和經(jīng)營杠桿，使其在企業(yè)的發(fā)展中起到積極促進的作用。

四、杠桿的優(yōu)化方案

（一）根據(jù)企業(yè)不同生命發(fā)展周期科學地運用杠桿原理

分別從企業(yè)的初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期和再生期出發(fā)來把握杠桿效應，適度舉債經(jīng)營，以防止片面的發(fā)展規(guī)模。

（二）建立財務預警系統(tǒng)，充分發(fā)揮杠桿作用

通過財務預警系統(tǒng)掌握企業(yè)運作現(xiàn)狀及企業(yè)未來的財務運營方向，提早察覺到失控的經(jīng)營風險和財務風險，有效采取防范措施。

（三）實現(xiàn)不同杠桿的協(xié)調配合

加強財務預算，合理安排資金，加強企業(yè)資金籌集計劃、投資計劃和營運資金、利潤分配管理，形成一個系統(tǒng)的管理方法，從而靈活規(guī)避風險，實現(xiàn)財務杠桿和經(jīng)營杠桿的配合使用。

杠桿原理在企業(yè)財務管理中發(fā)揮著巨大的作用，它如同一把雙刃劍，可以為企業(yè)帶來巨大的收益，也可能將企業(yè)推入深淵。一旦杠桿的使用出現(xiàn)偏差，將可能給企業(yè)帶來難以挽回的損失，甚至可能讓企業(yè)陷入困境。只有合理地操控杠桿，把杠桿理論與企業(yè)實際生產(chǎn)經(jīng)營相結合，充分考慮各種影響因素，加大對杠桿風險的防控力度，最大限度地發(fā)揮杠桿原理的正面效用，才能給企業(yè)的發(fā)展提供源源不斷的動力，為企業(yè)插上騰飛的翅膀。

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作者簡介：

余晨瑜、許晨藝，女，嘉興學院財務管理專業(yè)15級學生。

張惠忠，男，1966年生，浙江海寧人，嘉興學院商學院教授，財務管理專業(yè)負責人，碩士生導師，中國注冊會計師。研究方向：企業(yè)財務管理。

宋鋮佳、荊迪，女，嘉興學院財務管理專業(yè)17級學生。