漢陰洞河水庫樞紐工程建設投融資模式研究

茍非洲，黨 挺

（陜西省水務集團有限公司，陜西 西安 710070）

水利是國民經濟和社會發展的重要基礎，是地方社會經濟發展的基本外部條件，隨著水利設施建設力度和規模的加大，對資金的需求也日益增加，單純依靠政府財政已無法滿足當前水利建設需要，加之水利項目投資規模大、回收周期長、回報率低的特點，很難引進民間資本的投入，因此，資金問題成為制約水利項目建設發展的瓶頸[1]。

1 項目基本情況及運作背景

漢陰縣洞河水庫樞紐工程是列入《全國中型水庫建設規劃》和陜西省“十二五”規劃的重點水利工程之一，是一座以灌溉、供水為主，兼有防洪和發電等綜合利用效益的III等中型工程，項目總投資34810萬元、總工期39個月。上世紀七十年代，洞河水庫項目就進入規劃、建設階段，但受到建設資金不足、管理體制不順、后期管理主體難以落實等因素影響，先后多次停工緩建。2011年，省政府決定由陜西省省屬國有企業具體負責洞河水庫項目的建設、運營、管理工作，項目建成后資產歸該企業所有。

2 項目融資方式的分析和選擇

洞河水庫樞紐工程設計建設期39個月，項目總投資3.48億元，項目以灌溉和供水為主，兼顧防洪和發電，屬于準公益類水利項目。目前,國內大多數公益性、準公益性項目主要籌資方式有以下幾種。①項目建設資金由財政資金全額撥付。②采取BT（建設-移交）模式建設項目。即項目建設資金由項目公司墊付，項目建成后整體移交給業主，業主用建設期間以及工程完成以后所募集的資金，以償付企業的建設本金及利息的一種模式。③采取PPP（政府和社會資本合作）模式建設項目。即社會資本與政府合作參與公共基礎設施建設，項目建成后，社會資本享有該項目20~30年的特許經營權。PPP是一個廣泛定義，具體包含 BOT（建造、運營、移交）、BOO（建造、擁有、運營）、RCP（資源-補償-項目）等模式。

由于該項目為準公益性水利項目，自身收益無法覆蓋銀行貸款本息和后期運營管理費用，并且政府財政無力承擔項目建成后的回購資金，因此該項目應用BT、BOT、BOO等融資模式不可行。為解決項目建設資金，業主計劃嘗試應用RCP融資模式解決項目建設以及未來運營管理的資金問題。RCP融資模式是由劉方強與周心愿結合實際案例時所命名的，即以一個資源項目的未來收益補償擬建項目的建設和管理運營資金，其本質上是PPP模式中的一種捆綁形式，其具體含義如下：

政府通過特許權協議，授權投資者進行非經營性或非自償性基礎設施/公用事業項目的融資、設計、建造、運營和維護，并向使用者收取適當的費用，以收回項目部分投資，特許期滿后項目公司將項目無償移交給政府；同時，政府以對投資者進行補償的方式將經營性基礎設施/公用事業項目周邊一定數量的資源（如土地、旅游、礦產等）的開發權出讓給項目公司，以捆綁的方式提高項目公司的的整體盈利能力，以確保項目投資者獲得合理回報，調動投資者的積極性[2]。

洞河水庫項目屬于典型的非經營性公共事業基礎設施項目，這類項目由于自身的特性，一直以來都存在融資難的問題。RCP融資模式[2]的提出，為水利建設投融資提供了新的思路，這種融資模式既能加快非經營性民生工程的建設進度，又能減輕政府財政壓力，對解決民生水利項目的建設資金不足難題具有重要的現實意義[1]。

3 資源補償方式的分析和選擇

將RCP融資模式應用在該水庫水源項目中，必須要考慮以何種資源收益為補償保障項目建成后的銀行貸款本息償還資金。根據銀行給業主提供的融資方案，銀行為業主提供1億元項目貸款資金，期限5年，貸款利率為同期同檔次人民銀行公布的基準利率（4.9%），前三年為寬限期、只付息不還本金，最后兩年償還全部本金，在基準利率不變情況下，業主1億元項目貸款本息償還測算如表1。

表1 該項目貸款要素統計表

RCP融資模式的資源補償方案有土地資源、旅游資源和礦產資源，以上三種資源在項目所在地都比較豐富，下面對三種資源補償方式進行比選分析。

表2 項目所在地三種資源補償方式分析

通過表2分析，三種資源補償均可產生充足現金流，但旅游資源和礦產資源開發周期較長，短期內產生的現金流無法滿足業主本息償還需求，所以，選擇土地資源補償方式比較合適。

4 土地資源補償定量分析

漢陰縣位于陜南秦巴山區，與安康市漢濱區和漢中市鎮巴縣毗鄰。全縣總人口31.3萬人，其中縣城城區人口5.8萬人，根據《漢陰縣陜南移民搬遷安置規劃》，2011~2020年，漢陰縣計劃將6.02萬人從山區搬遷至城鎮，因此，近幾年來當地建設用地價格和商品房價格均上漲較快。

由于擬補償的69844.5 m2（折合104.7667畝）土地資源均為未開發住宅用地，市場價值難以判斷，因此，本文分別采用實例比較法來評估土地價值。下面對擬補償地塊進行價值評估。待估宗地設定為住宅用地時與可比較實例的比較因素具體情況見表1。

表1 待估宗地設定為住宅用地時與可比較實例的比較因素

因為被比較案例均為與待估宗地基本處于同一級別區域，所處區域及個別因素差異不大，因此本次以三個比較案例的均質測算待估宗地地價。

待評估宗地地價=（案例A交易價格+案例B交易價格+案例C交易價格）/3×待評估宗地面積69844.5m2=1.78億元

根據《擔保法》、《城市房地產管理法》以及人民銀行和銀監會關于抵押貸款有關規定，出讓土地使用權設立抵押，有效抵押率不得超過評估地價總值的70%，經測算：

擬抵押土地可貸款額=土地評估價值×抵押率

經測算，地方政府擬補償的土地資源足以覆蓋該項目貸款本金，因此接受地方政府提供的土地補償資源。

5 RCP、BOT以及BT方式的分析比較

RCP融資方式上文已通過實際案例進行論述，因此，本次僅分析BOT和BT模式。

BOT模式[3]（建設-經營-轉讓）指基礎設施建設的一類方式，也是項目融資額方式，其常見的操作方式是針對政府設立的基建項目（如水庫、供水管網、道路、橋梁等），由項目公司負責投資建設，政府授予項目公司一個特許經營期（一般20年以上），項目公司在特許經營期內擁有、運營該項目設施，通過收取服務費用以回收投資、償還貸款并獲取合理利潤，特許經營期滿后，項目無償移交政府。

BT模式[4]（建設-轉讓）是指政府通過合同約定，將擬建設的某個基礎設施項目授予項目公司，項目公司在規定的時間內負責該項目的投融資和建設，建設期滿，政府按照等價有償的原則向企業法人協議收購項目。

三種模式的優缺點分析見表2。

表2 三種模式的優缺點分析

6 結論和思考

對漢陰洞河水庫工程融資方式RCP與典型的BOT、BT等融資方式進行分析比較,可看到,雖然目前國內金融體系發展較快，金融市場可選擇的融資新方式很多,但是它們各自的適用范圍是不同的，每一種融資方式都有其自身的優勢與不足。因此,必須根據工程的性質和未來收益情況因地制宜的選擇恰當的融資方式。

洞河水庫屬于準公益性民生基礎設施類項目，建設迫切性很強，但是項目自身有益差、地方政府財力弱的現實情況導致項目數次被迫停工。但隨著陜西省《陜南移民搬遷政策》的實施，陜西地區房地產市場得到快速發展，土地價格隨之水漲船高快速上漲，100畝土地的出讓收益完全可以覆蓋業主銀行貸款。因此，對于同類水利基礎設施建設項目,采取RCP融資模式解決項目建設和運營管理資金難題,無疑在當前具有典型意義,可為其他水利工程的項目運作提供借鑒。

[1]簡迎輝，楊建基．融資理論與方法:工程項目管理[M]，北京:中國水利水電出版社．2006：203-220.

[2]劉方強,周心愿.RCP項目融資模式解析 [J].建筑經濟,2008（3）：54-56.

[3]陳偉強，章恒全，PPP與BOT融資模式的比較研究 [J]，價值工程，2003，2：4-6.

[4]席敏，張婉君，我國基礎設施建設中BT模式研究[J]，經濟縱橫，2015，11：20-22.