中集集團：制造板塊全面復蘇土地重估錦上添花

石運金

中集集團的標準干貨集裝箱、冷藏箱和罐式集裝箱的產銷量保持全球第一，公司也是中國最大的道路運輸車輛的生產商，同時是中國領先的高端海洋工程裝備企業之一。此外中集集團在上海寶山和深圳太子灣、坪山、前海的大量土地面臨價值重估。2017年前三季度，公司實現營業收入539.63億元，同比增長54.3%，實現歸母凈利潤13.1億元。

從中集集團收入構成比例來看，集裝箱、道路運輸車輛占比最高，都接近30%的比例，能源、化工、液態食品裝備占比也超過15%，是公司最主要的收入貢獻板塊。而2017年前三季度，集裝箱、道路運輸車輛和能源化工裝備分別實現營業收入180億、146.5億和83.8億，同比增長130%、40%和27.3%，均保持了高速增長的態勢。

中集集團集裝箱業務全球市占率50%左右，預計2017年全年集裝箱業務實現收入250億元，凈利潤貢獻15億元。干箱單價從年初的1800美元/TEU提升至2400美元/TEU，當前箱價約為2200美金，南方中集單箱毛利率約為20%。預計中集集團2017年干箱出貨量130萬箱，這樣的銷量在歷史上也只能算中等水平。

道路運輸車輛板塊，中集車輛成立于2002年,是全球領先的道路運輸制造集團，預計公司2017年道路運輸車輛業務出貨量12萬臺，全球市場份額約為11%，排名第一;其中國內市場份額約為20%，排名第一。道路運輸車輛主打半掛車，占道路運輸車輛收入的75%。

2017年半年報中集集團主營業務構成表

能源化工裝備板塊，以中集安瑞科為運營主體，受益于國際油價回升及行業去產能后的市場逐步回暖，公司產品需求和毛利率有所回升，其中LNG槽車單價從年初的30余萬元/輛提升至當前的40余萬元/輛；預計中集安瑞科全年營收將超100億元，貢獻利潤4.5億元。

中集集團下屬大量工業用地儲備轉為商業用地，從而土地價值大幅增值。公司擁有深圳前海、上海寶山、深圳蛇口太子港、深圳坪山新區4塊共計196萬平方米工業用地,土地重估價值逾600億元。

中集集團目前總市值僅650億元，2018年動態PE在20倍左右，作為制造業龍頭，又有土地重估作為安全邊際的有利支撐，建議重點關注。