金鴻順：客戶高度集中短期負債高企

本刊記者 林然

在經歷了2014年和2015年連續的業績滑坡，一波三折的蘇州金鴻順汽車部件股份有限公司（以下簡稱“金鴻順”），最終還是如愿登陸了上交所主板。擬募6.58億元用于長沙金鴻順汽車部件有限公司50萬套汽車車身件及10萬套汽車底盤件項目等五個項目，從項目及規?？?，金鴻順積極擴張的野心并不小。

不過，諸多財務指標依舊隱憂頻現。高企的短期負債導致公司速動比率長期低于可比上市同業公司；此外，高度集中的客戶群體，使得金鴻順不僅需要面對汽車行業的高波動，同時也將面臨對部分客戶高度的依賴，而其波動的業績，也遭到證監會的問詢。上市后僅6封停就開板，此后股價一路走低，不斷迫近上市發行價格，也凸顯出資本市場的擔憂。

客戶高度集中

金鴻順成立于2003年，14年的運營發展，金鴻順獲得了一批國內外知名客戶，招股書顯示，金鴻順客戶中包括東風汽車、上汽通用、上海汽車等整車制造商，博士、大陸汽車、卡斯馬等世界排名前十的汽車零部件供應商。這可以成為金鴻順手中的業績保障的王牌，但也可能成為其業績增長的致命缺陷。報告期內，金鴻順向前五名客戶銷售額占當期營業收入的比例分別高達64.58%、62.65%、65.16%和62.54%。

一定程度上，汽車零部件行業準入門檻較高，整車制造商和跨國汽車零部件供應商甄選下級供應商是一個嚴格而又漫長的過程，這使得整車廠商與零部件供應商對下級供應商極為容易形成高度依賴和共同發展的戰略格局。這種共謀發展的格局，步入成熟期后，將成為公司業績的穩定來源，但“一品一點”的供貨模式則成為供應商發展壯大的羈絆，而在不斷整固和趨于成熟的市場下，客戶高度集中的局面將越發嚴重。

2014年至2015年，金鴻順營業收入分別為9.47億元和8.54億元，與往年同期相比分別下降了10.75%和9.76%。歸母凈利潤1.15億元和0.81億元，分別下降高達15.51%和28.96%?？梢哉f，行業的不景氣與客戶高度集中疊加，將是金鴻順業績巨幅波動的不確定因素。

社保數據異常旨在控制成本？

如上文所言，作為汽車產業鏈重要一環的金鴻順，在行業波動和客戶集中的雙重壓力下，2014年和2015年歸母利潤的大滑坡，能夠在2016年強勢扭轉頹勢，一舉回歸正增長，對于金鴻順來說已經相當不容易。

不過，部分數據顯示，這一強勢的改觀或許另有訣竅。金鴻順在招股說明書中披露了其社保、公積金繳納原則，以金鴻順母公司來看，公司替員工繳納的社保、公積金比例高達38.5%，其他子公司也基本一致。但是，金鴻順實際繳納社保、公積金的數據則與此矛盾。2016年，公司社會保險繳納金額1332.66萬元，住房公積金繳納金額415.94萬元，社保、公積金費用合計1748.6萬元，而公司2016年平均員工1423人，因此人均社保、公積金費用=1748.6/1423=1.23萬元。

2016年繳納數據，一般是前年的工資為基礎進行計算。但是根據財經網測算，2015年的人均社保繳納基數=（薪資總額10886.91萬元-社保1003.19萬元-住房公積金276.04萬元）/1253人=7.67萬元。金鴻順繳納的比例僅為16%，遠低于其公布數據38.5%的比例。業內人士表示，這可能是因為公司將相當一部分員工薪酬沒有納入社保、公積金繳費基數，從而降低了成本，提升了利潤。

除此之外，金鴻順原材料成本也有“瘦身”嫌疑。紅周刊發文表示，以2016為例，金鴻順當年向采購金額在500萬元以上的原材料供應商采購金額合計為40178.22萬元，占原材料采購總額的75.24%，推算出當年采購總額為53400.08萬元。

因金鴻順當年已售產品的材料消耗情況就是其主營業務成本中的直接材料金額。因此，2016年主營業務成本中直接材料金額43667.66萬元核算，該公司當年原材料理論剩余金額為9732.42萬元。金鴻順2016年期末存貨的賬面余額(包含跌價準備)為26739.57萬元，期初金額20000.36萬元，當年存貨的實際增加金額6739.21萬元，與預期的9732.42萬元以上的新增金額，有3000萬元的差距。

金鴻順完美的在2015年業績大滑坡的情況下，順利實現2016年的反戈一擊，這其中的“成本控制”或許功不可沒。此外，行業不景氣的情況下，金鴻順近年來的毛利率依舊保持著穩步增長的態勢。2014年至2016年，其毛利率分別為25.54%、26.38%和 27.44%，而同期可比上市公司平均水平僅為：22.87%、23.9%和26.65%。

短期負債高企流動性風險凸顯

與高于同行業的毛利率相比，金鴻順的流動負債問題就不那么好看了。報告期內，公司的流動比率和速動比率持續低于可比上市公司。以速動比率為例，金鴻順該數值報告期內分別為：0.71、0.65和0.71。同期上市公司平均值分別為：1.01、0.98和0.94。

過低的速動比率，預示著報告期內金鴻順持續高企的流動負債。2014年至2016年，金鴻順母公司資產負債分別為：58.20%、57.06%和53.98%，可比上市公司均值分別為：37.68%、37.59%和38.52%。可以說金鴻順的負債率在行業中是處于較為敏感紅線地帶。不過，更值得投資者注意的是，公司報告期內：分別為5.45億元、5.31億元和5.95億元的總負債中，短期負債就分別高達5.39億元、5.27億元和5.29億元。流動負債占比高達99.04%、99.06%和88.87%。這意味著，本就遠高于同行業的負債率，其中基本90%以上為流動負債。

而報告期內公司現金流凈額為-6055萬元，而流動資產中，應收賬款與存貨占據超過80%的比例，可以想見，如果行業再出現大幅波動甚至惡化，金鴻順將陷入十分危險的流動性風險中。