不要這么快的SpaceX!

+ Lluc Palerm-Serra(NSR) /文 沈永言(中國衛通) /譯

不要這么快的SpaceX!

+ Lluc Palerm-Serra(NSR) /文 沈永言(中國衛通) /譯

在2017年初SpaceX成功發射銥星的前奏中，華爾街日報講述了一個分析SpaceX財務狀況和內部成長計劃的故事。盡管呈現的歷史數字看起來合理，文章羅列的一些來自SpaceX的觀點還是令人震驚，其中最突出的莫過于一個初生的衛星互聯網星座項目，其2025年年收入預估超過300億美元。這些假設符合現實嗎？人們千萬不要忘記公共通信是這家公司戰略的組成部分。那么，對于衛星行業而言，這意味著什么？

300億美元收入是多少？

沒有適當的參照，有時很難評估一個數字。所以，我們不妨用一些筆墨來觀察一下這個項目。盡管這個項目包含哪些東西（如終端設備、衛星大概容量、端到端服務等）并不完全清楚，我們仍然可以將它們與衛星行業容量收入來比較。NSR全球容量供求第十三版報告估計，2015年，衛星容量收入為138億美元，到2025年，將達197億美元。一個必須考慮到的事實是，這些收入的很大部分將來自視頻中心應用，然而，這似乎不是SpaceX星座的目標。即使考慮到用戶終端和服務收入，SpaceX項目的收入也高于同期整個數據中心應用的市場預測數字。

放眼望去，歸根到底，衛星通信產業只是電信產業的一個部分。SpaceX項目該如何與更大電信產業規模來比較？如果這個預估的收入計劃得以實現，那么只要經過數年運作，SpaceX將進入全球前二十大電信運營商行列。

假定星座在2019-2020年期間發射（為了簡化討論，假設所有技術挑戰都得以解決），SpaceX衛星互聯網業務將成為商業運行之后最早越過10億美元收入門檻的企業（華爾街日報文章估計2020年收入為30億美元）。到目前為止，最快沖破10億美元基準線的企業是Groupon，隨后是一些互聯網公司，它們都花了2年以上時間才達到那個目標。雖然SpaceX已經開始著手銷售容量，其商業模式的可度量性要比大多數互聯網公司艱巨得多。

圖1 全球衛星容量收入預測

圖2 全球前二十大電信運營商收入

實現目標的條件是什么？

既然知道了達到那個預測目標存在大量挑戰，就該考慮實現目標的路徑了。華爾街日報文章注意到SpaceX希望到2025年能夠吸引4000萬用戶。目前，最大的衛星互聯網由HughesNet運作。差不多經過十年的運營，它的用戶剛剛超過100萬。ViaSat的Exede和HughesNet兩者在一起，年新增用戶數最高在30萬至35萬之間，這表明建設此類業務的銷售渠道是多么艱難。當然，廉價的自我安裝終端以及全球運營設施可能會加速業務開展，但是，五年時間要安裝4000萬用戶明顯非常困難。此外，還需要考慮在目標國家獲得業務落地權的困難度。

雖然，全球未連接和待連接的家庭市場仍然十分龐大（NSR VSAT和寬帶衛星市場第十五版報告估計有4.71億），這些家庭中大多數是在低收入國家。在那里，開展業務仍是挑戰，ARPU值仍然非常低。在這些地方，補貼模式行得通嗎？以internet.org經驗作為參考，它花三年時間運營獲得了4000萬互聯網免費用戶。Facebook（它仍然處于年收入300億美元門檻之下）每年每個活躍用戶產生12美元收入。這個收入中的多少可以用作補貼連接呢？對于SpaceX而言，這種模式可持續嗎，其合作伙伴愿意出錢補貼嗎？SpaceX需要多大用戶規模，才能實現那個收入期望值？

其它衛星通信細分市場肯定機會可觀，但是，要實現這樣的業務量，市場主體必須來自消費者產品（通過直接連接或匯接點）。航空機載通信之類市場將快速增長，但是，即便如此，它對收入的貢獻也沒多大。在航空衛星通信市場第四版報告中，NSR預測，到2025年，整個衛星行業容量收入不足10億美元。海事通信方面大同小異，到2025年，其容量收入同樣在10億美元之下。隨著LEO星座的到來，高頻交易之類新應用將應運而生。但是，看起來，這也很難成為收入主體。

商業案例

圖3 十家公司收入跨過10億美元收入門檻的時間

假如我們認為大部分星座需求來自于陸地（即航空和海事市場相對收入計劃貢獻相對較小），那么，這就意味著衛星四分之三的時間處于閑置狀態或水面上方。SpaceX宣稱，其每個衛星的容量在17到23Gbps之間。平均按照20Gbps計算，乘上衛星數量，考慮25%的有效利用時間，我們可以估算出有效的陸地可用容量。用這個容量去除300億美元，你就可以得出110 美元/Mbps/月的容量定價。NSR注意到，歐洲和中東地區消費者寬帶的合同價格在200美元/Mbps/月之下。這些價格十有八九會繼續下降，那么，能夠有這么大對待不同體制的差別定價來解釋容量需求和收入方面的伸縮性嗎？

結語

預測未來的最好方式是實現它，NSR最樂意看到衛星產業增長到SpaceX預測的水平，因為，這會惠及每個人。盡管預測這類創新性風險投資項目的收入存在巨大的不確定性，NSR還是認為，無論做怎樣的假設，300億美元收入計劃都過于樂觀，它將大家的胃口吊得太高，難免會損傷產業的可信度。

人們還必須考慮到，SpaceX 是戰略性溝通方面的大師，它屢次口若懸河，以贏得分析師、金融圈、業界和雇員們的青睞。這是SpaceX GEO的管理風格，在他宣布完全不切實際的特斯拉Model 3計劃和銷售目標之后，汽車分析師們普遍調高了各自的評估，以迎合那個可能的目標，放棄了應有的職業風范。SpaceX說的非常清楚，它將分步部署星座，以800顆的中等規模衛星起步（與4420顆相比），這意味著這項投資有不同的增長情形和更多合理的假設。作為一個投資者、競爭者或產業觀察者，在分析SpaceX計劃時，勢必要保持自己的獨立性，不要掉到這個期望陷阱之中。否則，產業信用將會遇到危險。