對(duì)沖基金不好玩了

年關(guān)將至，繁忙的華爾街也終于安靜下來(lái)。在2017年11月底的感恩節(jié)到新年之間，交易員們終于可以輪流休假把還沒(méi)用完的年假用掉。交易室內(nèi)也總是空了不少位置。不過(guò)2017年12月，有不少著名的對(duì)沖基金決定徹底關(guān)門，不再營(yíng)業(yè)。

藍(lán)嶺基金（ Blue Ridge Capital）的創(chuàng)始人John Griffin在2017年12月15日寫信給投資人決定關(guān)閉他運(yùn)行了21年的藍(lán)嶺基金，同時(shí)把剩余的約60億美元返回給投資人。在他之前，對(duì)沖基金Eton Park Capital的Eric Mindich也決定要關(guān)閉他運(yùn)行了13年的基金，把約70億美元的資金返回給投資人。都德對(duì)沖基金的老總Paul Tudor JoneS也宣布關(guān)閉他創(chuàng)立的宏觀對(duì)沖基金。都德宏觀對(duì)沖基金是基金界第一家宏觀對(duì)沖基金。都德對(duì)沖基金沒(méi)有關(guān)閉旗下所有的基金，還有一個(gè)基金尚在運(yùn)營(yíng)，都德宏觀對(duì)沖基金的投資人可以把資金轉(zhuǎn)入尚在運(yùn)營(yíng)的那個(gè)基金。

“這些基金大佬早已功成名就了，也早已不缺錢了。他們可以退休享受人生。新的一代基金經(jīng)理會(huì)在將來(lái)成就他們的功績(jī)。這就是新老交替的過(guò)程。”一個(gè)在基金界工作的朋友毫不擔(dān)心。

這些基金選擇關(guān)門至少一部分原因是基金的表現(xiàn)不能像過(guò)去那樣好。以藍(lán)嶺基金為例，其實(shí)藍(lán)嶺基金本身表現(xiàn)不算太糟。在過(guò)去的5年，藍(lán)嶺基金總共回報(bào)75%，超過(guò)同期對(duì)沖基金回報(bào)69.5%的水平。無(wú)論絕對(duì)的回報(bào)率還是與同行相比都算是上乘表現(xiàn)。只是這個(gè)回報(bào)和同期大盤相比相形見(jiàn)絀。在過(guò)去5年內(nèi)，投資標(biāo)普500股指可以回報(bào)112%，遠(yuǎn)超投資藍(lán)嶺基金的回報(bào)率。更不用說(shuō)對(duì)沖基金還要收取高昂的管理費(fèi)。

當(dāng)投資股指基金等低費(fèi)率被動(dòng)型共同基金或者交易所交易基金（ETF）的回報(bào)遠(yuǎn)超投資對(duì)沖基金的時(shí)候，這些主動(dòng)型對(duì)沖基金的處境就比較尷尬。投資人即使不撤資，也會(huì)對(duì)跑輸大盤的基金經(jīng)理提出批評(píng)。畢竟，投資人愿意支付高昂的管理費(fèi)是為了得到更高的回報(bào)。

至于對(duì)沖基金跑輸大盤的原因，John Griffin在告訴投資人基金要關(guān)門的信里也隱晦地提到了， “我們始終堅(jiān)信我們21年前創(chuàng)立基金時(shí)的哲學(xué)理念，我們堅(jiān)持構(gòu)建買賣不同股票尋找股票之間相對(duì)價(jià)值的策略”。所謂相對(duì)價(jià)值策略就是買入看好的公司股票，賣空不看好的公司股票的策略。這個(gè)策略不僅提高了金融杠桿，而且對(duì)沖了大盤漲跌，捕捉了不同公司股價(jià)之間的相對(duì)價(jià)值。對(duì)沖基金之所以得名對(duì)沖，就是因?yàn)檫@個(gè)同時(shí)買人有潛力股票和賣空價(jià)格虛高的股票的相對(duì)價(jià)值策略。

John Griffin曾是老虎俱樂(lè)部的一員，也就是老虎基金創(chuàng)始人朱利安·羅伯遜（ Julian Robertson）訓(xùn)練并且投資的那批基金經(jīng)理。1980年創(chuàng)立老虎基金的朱利安·羅伯遜和1973年創(chuàng)立量子基金的索羅斯曾經(jīng)是對(duì)沖基金界的風(fēng)雨人物，兩人管理的基金能超過(guò)整個(gè)行業(yè)10%的規(guī)模。羅伯遜堅(jiān)信相對(duì)價(jià)值策略，而且認(rèn)為好的基金經(jīng)理可以批量培訓(xùn)。

John Griffin從1996年離開(kāi)老虎基金，開(kāi)創(chuàng)藍(lán)嶺基金的時(shí)候只有前老板羅伯遜投資的5500萬(wàn)美元。在隨后的十多年里，他把相對(duì)價(jià)值策略發(fā)揮得淋漓盡致，年平均回報(bào)高達(dá)25%。其資產(chǎn)也一路膨脹到90億美元。John Griffin最大的敗筆就是在2014年賣空中國(guó)股票，最后賣空的股票和做多的股票一齊上漲，被迫高位平倉(cāng)，當(dāng)年虧損9%，資產(chǎn)規(guī)模也從此縮水到如今的60億美元。