規模是私募業績殺手？

在基金圈里，素有“規模是業績的殺手”的說法，無論公募還是私募都難以逃脫這一魔咒。規模越大，管理越難，優勢越難體現，業績越難獲取。

因此，隨著私募行業的蓬勃發展，私募管理規模也不斷創新高，一些超大型股票私募已經認識到規模對收益的制約效應，提出主動收縮管理規模。難道規模對業績的掣肘真的是打不破的魔咒？私募的管理規模上限又在哪兒？對于投資者來說，到底是選擇大私募還是小私募好呢？

業績對規模的反映

在私募圈里，不少私募管理人士認為，比對公募基金的策略規模，私募規模對業績反映更加顯現。

私募排排網數據顯示，截至4月底，在私募排排網有股票策略產品展示的私募機構共1002家，其中管理規模超過100億元的巨型私募僅16家，意味著巨型私募在私募機構中的占比僅為1.6%，并且這些巨型私募主要分布在上海和北京兩大地區，廣深地區僅1家。從業績表現來看，今年以來高達15家巨型私募機構收益為負，占比高達93.75%，虧損幅度在20%以內。唯一一家實現正收益的私募機構旗下股票策略產品平均收益率為2.22%。

而規模在50億元及以上，100億元以下的大型私募僅19家，在私募機構中的占比僅為1.9%。同樣，這些大型私募主要分布在上海和北京兩大地區，尤其是上海地區。從業績表現來看，今年以來高達18家大型私募機構收益為負，占比高達94.74%，大多數虧損幅度在10%以內，5家私募機構虧損超過10%，最差的今年以來浮虧為20.19%。唯一一家實現正收益的私募機構旗下3只股票策略產品平均收益率為2.12%。

規模在10億元及以上，但是不超過50億元的中型私募共有88家，占到總量的8.78%。從業績表現來看，雖然今年來大多數中型私募機構亦難逃虧損，但實現正收益的私募機構占比較巨型和大型私募明顯提升，這些中型私募機構中，今年以來實現正收益的私募機構有16家，占比為18.18%。與此同時，中型私募機構中浮虧較大，近10家機構浮虧超過20%。

而規模在10億元以下的小型私募高達879家。從業績表現來看，今年以來實現正收益的小型私募機構有159家，占比為18.09%。從前十排行榜來看，9家小型私募機構平均收益率超過20%，也就是小型私募中，實現高收益率產品的數量和占比遠遠高于中型、大型以及巨型私募機構。

大型私募需要控規模

據統計，截至目前，普通股票型基金（不包括被動指數型、增強指數型）資產凈值為2628.28億元，偏股混合型基金規模為7767.92億元，二者合計資產凈值規模為1.04萬億元。此外，考慮到有大量的靈活配置型基金也是一種積極管理的股票類基金，如果將這部分也計算進來，則全市場主動管理的股票型基金資產規模達到2.17萬億元，這可以看作是股票型公募的全市場規模上限。

由于私募沒有公開數據，有相關機構以公募股票型基金的管理規模數據來作為參考依據。結合目前A股可投資股票數量、標的股票可承載資金量、估值以及流動性等多項指標，私募機構也理當有一個管理規模上限。

“規模是業績的殺手，這一現象在陽光私募行業一直存在。投資策略一般都有資金容納度的問題，如果產品超過一定規模往往會以犧牲部分業績為代價。”河南一家股票私募負責人表示。

因此，出于對市場風險、股票估值等一系列因素的考量，去年下半年開始已有部分私募機構主動控制產品規模。有些私募則表示在規模穩定一段時間后，隨著投研能力提升和管理能力的加強，再考慮擴大規模。

業內人士表示，市場階段性頂部或者局部泡沫化往往都伴隨著資產規模快速攀升并達到階段性峰值。越大的基金越不好買，這也反映了投資者的一致性預期，一致性預期往往會造成階段性頂部。但是市場優質資產的匹配不足，使得大型私募中長期策略難以達成，因此，控制規模也成了私募對投資者負責的一種體現。

另外，規模越大，也增加了基金管理人的難度，因此當風險來臨時，很難快速靈活地作出調整，這也是為什么在當下震蕩行情中，大私募大部分出現虧損的現象。

投資選大私募還是小私募

看了私募排排網的數據統計，大私募虧錢，小私募賺錢，那是不是說在投資中就要選擇小型私募呢？

確實，大私募規模上去后管理不好做，規模可能成為其業績的掣肘，總體調度起來較難，業績往往比較平淡；相反小私募規模小，管理起來更加靈活，充分印證了私募船小好掉頭的道理。

但是大規模私募的投資體系比較成熟，風控體系比較完善，投資研究能力相對而言比較強，因此回撤控制能力較好，能夠維持一個穩定的水平，所以有強者恒強的“頭部效應”。反過來，小私募由于風控相對來說不夠完善，波動往往比較大。

因此，對于投資者來說，在選擇私募產品時，產品規模只是一個參考，更重要的是看產品內容、策略以及自己的需要，大規模有資金作支撐，自然強者恒強，但是有些策略就只適合小私募玩，規模大了玩不轉。海洋是海水魚的歸宿，江河是淡水魚的天堂，大小私募各有各的活路。不過對于高凈值客戶來說，低于5億元的私募還是不買為好，畢竟資金才是這個市場的主角。

當然，如果一個私募基金業績很突出，一定會吸引投資者的關注，那么規模經歷增長幾乎是一定的。策略容量許可的情況下，越做越大也沒有什么不妥，只要公司的投研體系人員系統配置全都可以匹配上去。事實上，有統計顯示，更多的客戶賺錢還是來自大品牌大私募。