我國影子銀行對貨幣政策的影響研究

摘 要：近年來，隨著世界經濟的全面發展，以及我國經濟化快速發展的步伐，我國居民可支配收入和財富逐漸增長，人們針對理財的觀念日益旺盛，特別是家庭理財和個人投資，逐漸呈現多元化的趨勢，這樣就使得貨幣財富逐漸的向多元化渠道發展，人們不再滿足于傳統的貨幣使用形式，例如人們開始關心股票、債券等原生金融工具的市場，但是這些金融市場的投資手段及資金配置比較的有限，阻礙了人們參與其中，為了豐富金融市場的全面化發展，開始出現了金融創新和金融產品，因此，影子銀行也逐漸的呈現出來，該種形式的金融投資，繼承了傳統商業銀行吸納、管理和配置資金的能力，但是實踐運用中還存在一系列問題，這些問題必然會影響到貨幣政策使用效果，因此，本文對我國影子銀行對貨幣政策的影響進行深入研究，從當前發展現狀中探索其影響，希望為該課題的研究奠定基礎。

關鍵詞：影子銀行；貨幣政策；金融監管；金融體系

一、我國影子銀行體系的內涵、構成和特征

（一）我國影子銀行體系的內涵

目前金融體制改革下，我國金融市場還處于初步形成階段，雖然取得一定較大的成效，但是金融創新程度及市場形成的程度還不夠成熟，體制和技術上還存在落后的現象，并沒有形成完善的體系，因此，針對我國影子銀行體系的內涵定義也存在著一定爭議。很多學者認為影子銀行就是將銀行貸款進行證券化，并通過市場進行資金的信貸擴張，從根本上來看該種形式就是以住房按揭貸款的證券化方式，改變傳統銀行的功能，改變傳統銀行的組織形式，實現形式的創新和完善。新時代發展下，影子銀行不受任何商業銀行監管和非金融機構的影響，逐步在傳統商業銀行之外，創建一定的信用體系，逐步形成直接或間接的融資貸款中介性質的業務機構。綜上相關學者的研究中，影子銀行在實際金融交易中，完全的取代了傳統模式和功能，但是內在體制上和保障機制上還需進一步完善。

（二）我國影子銀行的構成

我國影子銀行相比較發達國家來看，其具有多樣化主體的特點，大致可以分為三類構成，其一是銀行表外業務，其二是非銀行金融機構貸款產品，其三是民間金融，該三種模式構成了我國影子銀行的內部體系。銀行表外業務是影子銀行的重要組成部分，主要是銀行理財產品為內容，該種業務是不列入銀行資產負債表的業務。非銀行金融機構貸款產品，逐漸呈現多元化的趨勢，并且其規模也逐漸呈現出半壁江山的態勢。民間金融的規模也呈現出快速擴張的態勢，如依據《中國民間借貸分析》的統計，民間借貸余額在2011年逐漸增加至3.8萬億元，約占影子銀行貸款總規模的33%，相當于銀行總貸款的 7%。

（三）我國影子銀行的主要特征

我國影子銀行相比較西方國家在形式上有著很大的差異，現階段主要還是存在資產證券化模式和功能的單一性，發展上還是處于初級階段，但是信用上還缺乏一定的信用創造功能。就目前的影子銀行信貸資產或規模上來看其主要是存在“出表”的渠道，該種模式完全地彌補了金融體系的結構性問題。影子銀行究其未來發展來看，其業務主要是以融資性業務為主，業務上還未涉及到高杠桿經營和復雜衍生品交易，發展中還有傳統銀行的影子。我國影子銀行體系中所占比重較小的是民間金融機構，所占比重較大的業務是銀行表外業務和非銀行金融機構貸款業務，傳統銀行的影子依然在影子銀行中國占據重要的地位，發展中仍需不斷地創新與突破，才能實現影子銀行在發展中占據有利優勢。

二、影子銀行對國家貨幣政策的影響

影子銀行在金融創新上不斷找尋替代物，并增強替代物的屬性，但是這樣就使得金融脫媒現象日益嚴重，這樣的狀態下影子銀行不斷地影響著國家貨幣政策，如對貨幣政策等內容都產生不容忽視的影響，如下所示：

（一）影子銀行對貨幣政策工具的影響

我國影子銀行最主要的貨幣政策工具有存款準備金制度、再貼現政策和公開市場業務，如影子銀行對存款準備金的影響主要是通過部分存款以及理財產品和銀行表外業務的形式，通過這些形式降低銀行存款準備金。影子銀行對貨幣政策工具也是一個全新的沖擊，影子銀行對再貼現的影響，主要增加了銀行間的融資方式，增加融資渠道，減少對貼現的依賴性。影子銀行帶來了金融工具市場的創新，使得金融交易工具更加地多樣化、多元化、業務同質化，使得銀行有了更多地選擇，完全地沖擊了傳統銀行在金融系統中的主要地位。影子銀行針對公開市場業務操作方面的影響，可以充分地運用國家貨幣政策的基礎上，運用金融產品對有價證券及國債進行合理化操作，這種方式能夠使得經濟得到增長，物價得到長期的穩定。

（二）影子銀行對貨幣政策的影響

影子銀行在貨幣政策緊縮的條件下，能夠加快貨幣流通，使得貨幣流通速度呈現遞增的態勢，這樣就能夠促進實體經濟的快速發展。影子銀行給貨幣金融系統也帶來了全新的挑戰，特別是風險方面的因素加大，例如影子銀行所引起的高杠桿現象，帶來了難以想象的風險。影子銀行由于其具備一定的基礎性功能，也會幫助解決一些中小企業融資難的現象，由于銀子銀行不局限于傳統的貨幣政策調控范圍，并且可能完全地脫離，這樣就擴大了其貨幣流動性，使得貨幣政策的制定順利進行并產生深遠影響。

影子銀行注重金融機構和民間借貸機構的開發，也在金融交易產品上不斷地探究創新模式，加大其對社會的影響力，對公眾及公民行為的影響，從而改變他們的行動力。目前多變的市場經濟環境下，貨幣政策和資產結構也處于多樣性，貨幣政策會隨著一些突發因素及不可控制的因素而產生轉變，導致貨幣政策的傳導受到一定的影響，嚴重時會引發更多突發事件，增加貨幣政策傳導的阻礙，影響貨幣政策有效傳遞，影響其實時性和及時性，從而影響貨幣政策的效果。利率角度來看，影子銀行的利率水平遠遠高于商業銀行，這樣能夠吸引大量的居民存款，這樣能夠使得政府通過該種方式收回資金，并降低市場過熱的現象。

（三）影子銀行對貨幣政策中介目標及傳導機制的影響

影子銀行對我國貨幣政策傳導機制的影響主要從三個方面來看，如影子銀行完全地削弱了商業銀行在傳導中的基礎性作用，使得影子銀行能夠完全地調控金融市場，能夠實現信貸供給和利率結構的完善。影子銀行在發展中逐漸在內部創建一個可以規避的管制制度，通過一系列產品和理財業務逐漸增加了銀信合作和銀證合作，這樣充分地實現了銀行業務將表內資產轉移至表外，影響到商業銀行主要業務重心轉移。

影子銀行還影響了企業和居民對市場信號的理性判斷，使得貨幣傳導機制的效率大大提升，但是貨幣傳導機制的效率也在很大程度上取決于企業和居民的行為，取決于市場化的程度，只有做出對市場積極的反映，才能真實地遵循貨幣政策內容的方向，幫助企業和公民積極地采取措施，積極應對金融市場的突發狀況和未來面臨的風險。影子銀行的高回報率會對貨幣政策的利率傳導機制產生一定的偏差，必然影響到貨幣政策的傳遞，使得傳遞必然存在一定的時滯，使得每個環節存在一定不確定因素，所以傳導時滯帶來的影響意義深刻。

影子銀行對中間目標也會使其產生一定的偏差，這樣就會導致中央銀行貨幣政策難以實現宏觀政策指引，難以將真實的意圖進行傳遞，擾亂了央行的貨幣政策內容，使得企業和公民難以準確地判斷宏觀調控的真實意圖，使得企業和居民理解到錯誤的市場信號內容，如果錯誤地采取錯誤地信號并傳遞不真實的信息，將會使得企業和居民做出感性的判斷，影響到貨幣政策的實時性和有效性，從而增大了貨幣政策傳導時的阻礙，使得其具有極大的不確定性，從而導致影子銀行消極地發展。但是積極性的角度來看，影子銀行拓寬了融資的發展渠道，不斷地豐富了投資方式，尤其是在央行緊縮性的貨幣政策下，能夠成功地抑制貸款達到經濟過熱的發展，抑制信貸規模的范圍，使得銀行投向于各種融資機構和民間借貸，通過這些機構實現大量的流動性資金，通過這些流動性資金能夠積極解決企業融資難的問題，降低貨幣政策的影響。

綜上所述，影子銀行對國家貨幣政策的影響深遠，只有全面地進行拓展性的研究，及積極地探索其影響的范圍，才能充分發揮其影子銀行的作用，特別是未來國家長遠發展中，影子銀行發展趨勢不容小覷，需要在多個角度進行完善，因此，本文就幾個角度進行影子銀行未來發展探索，積極提出相關措施與建議，希望具有一定的積極意義。

三、我國影子銀行未來發展的建議

（一）歸納影子銀行內涵，全面擴大監管范圍

從理論上加大對影子銀行的內容進行歸納整理，劃分其定義和范圍，系統化的整理并完善影子銀行內涵，貨幣政策上要不斷地擴大金融監管機構的監管范圍，逐步將影子銀行納入其中，另外，商業銀行和影子銀行要加強合作的力度，逐漸建立起關聯關系，讓彼此之間實現相互的影響，同時彼此進行互助，才能使得業務有所完善，有利于自身利益活動的開展，兩者的有效融合能夠規避央行的監管，擴大監管而使現行貨幣政策效果大打折扣。

從影子銀行的眾多制度上來看，其中占據著主導的還是存款準備金制度，存款準備金的使用會影響到一些與吸收存款相類似的、對市場上貨幣流動性和貨幣供應量相關的業務，因此，影子銀行需要實時地掌握貨幣市場上的貨幣供應，根據內在制定的相關規定作出迅速的反映，積極提高控制能力，才能使得影子銀行發揮出其巨大的優勢。

（二）加強對影子銀行的監管，提升貨幣政策預期效果

影子銀行的出現也是市場經濟發展的產物，其自身的長遠發展也要遵循國家政策和經濟發展的方向，特別是影子銀行的利率傳導機制，以及民間的借貸發展需要加強一定的監控，將影子銀行納入宏觀監管機制才是大勢所趨。國家要加大監管力度，特別是商業銀行和影子銀行的密切聯系，使得影子銀行數據和貨幣流通數量，及資金流動速率的監管難度加大，只有全面加強影子銀行的監管，提升貨幣政策的預期效果，并對影子銀行給予更高地要求，才能防范影子銀行形成經濟危機。

（三）推動金融創新，促進利率市場化

我國影子銀行還處于初步探索階段，發展中仍需進一步推動金融創新，形式上也要不斷地推陳出新，不僅僅局限在理財產品等內容上，還可以通過民間借貸、私募的方式進行全面形式拓展，特別是在市場利率雙軌制的約束下，市場化環境還需要進一步完善，金融創新水平較低的狀況下，只有不斷地推動金融創新及提高金融體系的效率，積極開拓多種渠道，才能使得影子銀行規避風險、轉移風險，促進利率市場化，實現面向市場的集約化發展。

四、結束語

綜上所述，影子銀行對貨幣政策的影響意義深遠，特別是當前金融市場不斷多元化發展的趨勢下，其對貨幣政策的影響也不斷的日益擴大，其也相伴著資產證券化提高、金融創新而不斷地涌現，并在發展中對社會貨幣供應量及各界中介日標產生準確預期的影響。本文從影子銀行對貨幣政策的影響來看，影子銀行的發展日趨完善，并在新型時代發展下出現全新的新范式，仍需在進一步采取積極地措施進行完善，逐步規范影子銀行體系，才能增強市場信心，促進我國影子銀行健康快速發展。

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作者簡介：段一然，英國倫敦布魯內爾大學商務金融專業，在讀碩士。