玉米延續震蕩行情緊盯政策變化

東北新季玉米上市已有月余，目前呈現高開低走的端倪，隨著上量時間節點開啟，近日產區收購價和港口平艙價均出現小幅下調。DCE玉米期貨走勢由于新糧疊加臨儲拍賣，供應寬松的預期，10月保持持續弱勢調整的走勢。10月30日當周更是嘗試向下突破，但下方支撐未破，持倉增加顯示有買盤介入。從近階段的多空博弈心態看，市場心態已經由上市初期看多轉為偏空。今年與去年很多方面可以稱得上“幾乎完全相反”，如結轉庫存不同，市場預期不同，價格結構不同，經驗不同，政策目標不同。相同的是新季玉米上市壓力在11月中旬開始體現。2017年政策性投放成交相對好于往年，但目前臨儲庫中仍有大量玉米庫存，預計短期期現貨市場弱勢運行格局或將持續，但中長期的支撐仍然存在。

玉米價格走向分化擴大

東北產區，新季玉米收割基本結束，產區等待機會上量，港口貿易商有意壓價擔心引發產區再次反彈，東北市場跌勢十分謹慎。國內主要加工企業產區收購連續小幅下調收購價格，目前吉林深加工企業收購價格在1480～1500元/噸，黑龍江加工企業收購價在1420～1450元/噸。本年度市場溫和向好抬高了農戶預期，市場收購雙方操作謹慎，加上當前東北腹地外流渠道和方向呈多樣化，趨勢性跌勢暫不明顯。短期產區價格難有大跌，密切關注惜售情緒及深加工補貼政策動態。

華北產區連續降溫，干玉米暫未大量供應市場。當前霧霾天氣偶發，市場憂慮環保政策限制烘干塔開啟，而下游企業對于華北毒素問題也有憂慮。收購價格方面華北黃淮，山東深加工企業收購掛牌1680～1740元/噸，豫南地區飼料企業收購價格在1860～1900元/噸。隨著華北天氣穩定放晴，本地上市量將逐步增加，加上東北入關運費上漲而東北腹地跌幅暫時不及預期，華北下游采購意向重回本區域內。河北價格因走貨增加企穩，豫南等地價格雖有下調意向但難有較大的松動。短期華北上市量驟增仍十分困難，價格穩定為主，后期終端采購價格或逐步回落至季度低點1650～1700元/噸之間。

港口玉米行情率先啟動

港口價格在新糧上市之初實現無縫對接，近期隨產區價格下調有所松動。10月下旬海運費上調消息連續傳出，南方企業持續訂購11月玉米，港口船期不減。當前集港量穩定但不擁擠，整體產區惜售和船期密集同時存在，港口貿易商壓價十分謹慎。短期預計產區銷售心態繼續向好，收購緊張局面緩解，港口貿易商可能嘗試意向壓價操作。

南方港口，近期新糧報價穩定在1840～1860元/噸。當前南港玉米庫存日漸寬松，11月船期持續到貨使得下游企業采購心態趨于謹慎。但受北方產區價格支撐和未來南北運費上漲預期影響，南港貿易商報價依然受支撐。

港口庫存方面，北方港口庫存為332萬噸，去年同期為220萬噸左右，大幅高于去年同期。南港內貿玉米庫存為41.1萬噸，近期一周預計到貨16萬噸。整體看北港上量穩定，南港庫存充足，南北港口利潤維持零利潤狀況。

新舊疊加加大庫存壓力

10月末是我國臨儲玉米拍賣的最后一周，由于北方新糧上市漸成氣候，東北農戶惜售心理有所減弱，拍賣成交率終降至50%以下。截至10月27日當周，中國臨儲玉米投放484萬噸（部分政策性糧食拍賣為日拍，按周一投放量計），成交230萬噸，總成交率47.51%，較上周成交量減少45萬噸。其中，定向銷售玉米無成交，分貸分還玉米成交10.4萬噸，中儲糧包干玉米219.5萬噸，拍賣以來累計成交5747萬噸。至此，本年度我國玉米臨儲拍賣告一段落，理論推算臨儲玉米結余庫存1.78億噸，其中，2013年以前糧源所剩無幾，2014年糧源5270萬噸，2015年糧源未參與拍賣，結余1.25億噸。

據統計9～10月拍賣成交近1500萬噸，這部分成交量是疊加新季玉米供應市場的，也可以作為結轉庫存。去年因為取消臨儲，市場預期一致看空，9～10月很少再買拍賣糧，結轉庫存放到最低，10～12月進口谷物到港量極少，結果導致10月價格反彈100元/噸（物流問題也推波助瀾，但不是主要原因）。而今年市場預期又一致樂觀，高結轉庫存和新糧收購高開的背景下，11月新糧供應壓力真正發力的時候，現貨價格跌幅可能會超出預期。因為當市場預期高度一致時，經常會改變原來的供需形勢，從而扭轉價格正常的走勢。

關注政府政策紅利

今年是我國東北取消臨儲玉米收購，實行“市場化收購、價補分離”的第二年，但政策的余溫繼續影響著市場心態，尤其是政府何時出手、如何出手一直是業內的熱門話題。至10月中旬，根據消息人士透露，今年政府將以預案的方式給予深加工企業補貼，但觸發的條件是玉米價格必須下跌到一定程度，應急預案才能啟動；同時明確中儲糧收購輪換數量為400萬噸，另有300萬噸應急預案，啟動條件同深加工補貼。因此可以見得，今年中儲糧輪換玉米收購量僅為去年2000萬噸的二至三成，大量上市玉米需要依靠市場消化，但價格跌至“一定程度”的時間節點，或許是市場介入的有利時機。

市場需求總量增加

從2017～2018年度玉米供求格局上看，雖然當年產玉米對應當年的需求有缺口，但仍有庫存補充。玉米深加工需求由于產能的擴展，總量呈增加態勢。飼料需求由于受環保門檻的制約，行業內繼續調整，產能集中度日趨集中，總量預計穩中小幅下調。

從短期情況看，目前肉類品需求處于階段性疲軟期。生豬價格仍位于低位，雞蛋價格觸底回升。禽畜存欄保持較低水平，盡管出欄頭數增加，但由于環保督察壓力延續，豬養殖戶補欄仍不積極，存欄仍保持緩慢減少趨勢。短期不利好飼料消費。農業部發布2017年9月生豬存欄量環比上月減少0.2%，比去年同期減少6.1%；9月能繁母豬存欄量環比上月減少0.7%，比去年同期減少5%。飼料終端消費疲軟加上新季玉米批量上市的壓力下，銷區飼料企業對新季玉米的采購保持謹慎的態度，使得玉米飼用消費仍未較大好轉。

深加工方面，最近一周玉米淀粉市場價格高位穩健運行，行業庫存處于低位且銷售訂單充足，對價格支撐效果明顯，十九大閉幕后，華北企業開工率有回升預期。關注后續原料玉米集中上市對產品價格的拖累及后續深加工補貼政策消息。

綜合來看，短期現貨市場弱勢格局已經形成，價格走低的幅度取決于市場心態和政策的預期。期貨盤面也將跟隨現貨波動，目前主力合約1801繼續走弱的可能性較大，下方支撐或岌岌可危，關注1650一線的交投情況。后市隨著時間的推移，預計春節前后政策會更加明朗，多空博弈后的心態將指引價格逐漸走出探底回升的概率會越來越大。