旋渦中的趣店

美國當地時間10月18日，趣店在紐交所成功上市，股票交易代碼為“QD”，開盤價34.35美元，較24美元的發行價上漲43%，總市值超過100億美元，達到700億元人民幣。創始人羅敏和團隊一度狂歡，成為國內第一家以校園貸起家的互聯網金融借貸平臺上市公司。

上市之后，趣店陷入輿論的旋渦，各方質疑聲如潮涌。

10月22日，一篇《趣店羅敏回應一切》的文章開始流傳。“壞賬不催”的言論，立刻將這家本就在輿論浪尖搖搖欲墜的公司推入了旋渦之中，甚至直接影響了股價，上市僅3天就跌破了29.18美元。

招股說明書業績搶眼

成立于2014年的趣店，原名趣分期，依靠校園貸款起家。2016年4月校園貸全面禁止后，趣分期聲稱叫停了校園貸，改做現金貸和消費分期，并改名趣店。

在趣店上市招股書中，趣店表示，公司是一家在線信貸產品提供商，通過運用人工智能和機器學習等大數據技術改進了消費金融體驗，為大量年輕的移動客戶群體提供小額信貸服務。公司主要提供現金貸和商品分期服務，主要收入來源是現金貸的金融收入以及商品分期的金融收入和傭金。

轉型之后，趣店的業務增長頗為驚人。招股書顯示，2014年4月9日至12月31日，趣店的總收入為2413.3萬元，凈虧損4077.5萬元；2015年收入為2.35億元，凈虧損2.33億元。2016年收入達到14.43億元，實現凈利潤5.77億元，大幅扭虧為盈。今年上半年，趣店總收入為18.33億元，而2016年同期則為3.71億元。已經超過去年全年，凈利潤高達9.73億元。

值得注意的是，趣店獲得高速增長的拐點，與螞蟻金服入股公司的時間段接近。而在實際上，趣店在招股書中也承認，在獲客與運營方面，公司與螞蟻金服的戰略合作起到了重要作用。

對趣店的財務數據進行梳理，發現公司在2015年與螞蟻金服達成戰略合作之前，營銷效率一直較低，每1元營銷支出最高對應2元左右的營收。而在此之后，公司營銷效率迅速提升，該數字最高達到約15元。實際上，趣店也在招股書中承認，公司可以通過支付寶開放平臺獲得免費入口，獲得用戶的快速增長。而從2016年起獲得的大部分活躍用戶，特別是借貸一次以上的用戶，多來自支付寶平臺。

此外，今年第二季度，趣店的銷售及營銷支出占比從第一季度的6.5%上升到了9.5%，增加約4100萬元，原因是今年3月，趣店與螞蟻金服旗下的消費貸服務借唄達成合作協議，通過后者獲客。而此外，趣店還在招股書中提及支付寶最近開始對某第三方服務展示位置收費。可以預見，無論渠道未來是否可用，還是支付寶開始收費，趣店都將承擔顯著增加的獲客成本。

上市后成過街老鼠

雖然趣店的表現創造了上市公司的一次“神話”（一是從公司成立到上市，只有短短的三年半時間。二是2017年上半年的業績令人震驚，總營收18.33億元，與去年同期的3.71億元相比增長393%，增長近4倍；實現凈利潤9.73億元，與去年同期的1.22億元相比增長698%，增長近7倍），但是網友并不買賬，上市之后開始對趣店進行質疑和扒皮，主要是抓住兩個方面的問題：趣店過度依賴支付寶的導流和芝麻信用的風控、校園貸禁令下依然有學生可以貸到款、高利貸……

在各種質疑聲中，最有代表性的是一篇名為《揭開趣店上市的面具：一場出賣靈魂的收割游戲》，此文被朋友圈廣泛轉發刷屏。

文章稱，扒去金融科技和大數據的外衣，趣店做的就是一種互聯網次級貸款生意，收割的是一群消費水平超出了消費能力的低收入群體。而他們普遍財商不高，自控不行，難以掙扎出生活的泥淖。“這些被收割品，他們只能在背著負債的過程中，被債務裹挾著前行，要么成為資本的的奴隸，要么放棄自己的靈魂。”

一個名為“國際投行研究報告”的公眾號撰文時直接取標題為“臭名昭著的趣店美國上市賺錢不賺德”。

公眾號“財經三分鐘”的文章標題還給趣店總結成“跳樓、暴力催收、裸貸！ 校園貸赴美上市了？！”。

10月20日下午，趣店發布官方聲明，稱上市之際，部分微信公眾號散布不實言論，對其商譽造成不良影響，已保全相關數據，將啟動法律手段進行維權。

而質疑的主要聲音仍是集中在高利率問題，很多評價均提到趣店就是披著高利貸的外衣。像趣店這樣的同質類標的公司，中國可能有幾千家，今年預計要赴美上市的公司，幾乎都和現金貸有直接或間接關系。如融360、51信用卡、量化派等公司，都有大量的現金貸業務。

市場的發展總是有些快于監管。目前現金貸作為一種新興的互聯網金融業態，尚處于監管的空白地帶，在監管處于沉默期時，來自社會道德層面的批判成為主流。

趣店在上述回應中稱，趣店集團自成立以來，以大數據技術驅動科技創新，致力于通過技術的創新和非凡的用戶體驗，幫助億萬優質但無法從傳統金融渠道獲得消費金融服務的用戶，針對不同消費場景獲得優質消費金融服務體驗。

監管風險不容小覷

消費貸的模式決定了這是一種高違約風險的產品，盡管趣店的招股說明書給出的不良率低于0.5%。根據網貸天眼統計，很多機構資質不健全，放款、催收程序不規范。也有不少年化利率 300%～500%的高利貸平臺。一旦用戶逾期，很容易演變成為暴力催收，出現校園貸的“裸貸”、跳樓等暴力事件。

對此，河南豫潤律師事務所副主任趙鈺濤律師認為，消費貸存在三大法律問題與風險。首先，消費貸平臺向借款人收取高額利息以及滯納金，若產生糾紛，向法院主張約定的利息和罰金，將不能完全得到法院的支持；其次，消費貸是平臺向借款人提供的一種不設擔保、不設抵押的信用貸款，且針對的借款人群大多為沒有穩定經濟來源且不能控制自己欲望的人，一旦發生糾紛，訴諸法院，執行將會存在很大的難度；最后，消費貸平臺經常會對逾期借款人采取暴力的催收手段，一旦過度，直接參與催收的平臺工作人員以及平臺負責人或將面臨刑事責任。

同樣，網貸之家的研究報告也顯示，趣店業務模式存在一定的不確定性，目前監管層已對現金貸、P2P有明確的監管要求，但對于蓬勃發展的現金貸分支——助貸業務并沒有明確的定性，未來不排除對助貸業務加以限制，比如限制持牌金融機構的資金投放、提高助貸機構的經營門檻等。

事實上，監管部門對于現金貸的監管并未停止。2017年4月，銀監會出具的429家現金貸企業名單，要求重點排查涉嫌惡意欺詐、發放高利貸和暴力催收等違法違規的平臺，而趣店的“來分期”也在其中。