控制杠桿 遠離債務灰犀牛

一個深圳中年男子，即便他有兩套房，但因為失業、二胎以及高額的債務杠桿，讓他遭遇財務危機。這樣的事例或許還有很多，其中的罪魁禍首便是高房價以及債務杠桿。事實上，經過各地房價多年的輪番上漲，中國的家庭債務屢創新高。

天下沒有白吃的午餐，債務亦然。債務給人帶來的不僅僅是提前消費的滿足和財富，同時還帶來了危機。對于那些有確定問題但還不至于火燒眉毛的危機，我們稱之為灰犀牛。

對家庭而言，控制好債務杠桿，就是遠離灰犀牛的正確打開方式。

在經濟緩慢復蘇的背景下，作為金融危機誘因的債務風險卻越來越突出，這顯然是一只非常典型的灰犀牛。過去5年中，中國家庭債務已經從占國內生產總值的28%飆升至超過40%。2016年第三季度中國家庭貸款在全部貸款中所占份額已高達67.5%，是前年同期的兩倍多。

澳新銀行分析師說，家庭債務的飆升使得人們不禁擔心，如果房地產價格出現大幅下跌，許多新的貸款將成為壞賬，并對利率、匯率和商品價格產生多米諾骨牌效應，那么這一切“可能演變成一個全球宏觀事件”。

房貸是家庭最主要的負債

房地產是商業銀行體系最主要的抵押品。1998年的房改釋放了商品房市場的洪荒之力。中國房地產市值從2004年的32.7萬億元上升到2016年的206.7萬億元，遠超同期的股票市值和債市規模。

對家庭而言，房地產是最重要的資產，占居民總資產的53.8%。其中，房貸是中國家庭最主要的負債，占居民總貸款的60.3%。一、二線城市的一套房子，市值幾百萬上千萬，可能很多人工作一輩子，所賺的資產也不如一套房子。不管是投資還是自住，越來越多的家庭舉全家之力湊足首付，通過按揭貸款，買上一套房，湊足首付后又買上一套。而這樣的資產，并不是完全屬于家庭。

隨著房地產市場的快速膨脹，中國居民房貸規模大幅上升，2011年底居民房貸余額為7萬億元，到2016年底房貸余額已超過19萬億元元。

有多少人意識到自己的債務危機？對大多數人而言，大家都沒能看清無論是房地產還是股市的繁榮在很大程度上都是建立在債務基礎上的紙牌屋，并不可靠，想象當中的財富增值引擎也有可能是毀滅資產的發動機，因為之前資產價格在不斷上漲，所以很少有人想明白，如果資產價格下跌的時候會發生什么？

過去50年間。發達國家私人部門杠桿率即信貸/GDP一直在快速增長，從1950年的50%增長到2007年的270%，而且這些債務大部分都是為了開發或者購買房地產。杠桿率上升的原因是信貸增長快于GDP，似乎這是驅動經濟的必要條件。

超前消費隱藏的隱患

隨著經濟全球化的發展，越來越多的人相信了超前消費的觀念，透支自己的消費能力。對現在的年輕人來說，花明天的錢享受現在的生活已經成為再正常不過的事了。蘋果手機、聯想電腦、單反相機、一輛代步車、一場說走就走的旅行……每個小伙伴都有任性的時候。可口袋里沒有足夠的錢，怎么辦？這時候，信用卡、消費貸、車貸、信用貸便派上了用場。

隨著互聯網金融的火熱，針對大學生的網絡分期貸款平臺也悄然出現并迅速侵入各高校。而由此帶來的透支消費，也讓沒有收入來源的在校生叫苦不迭。

即便是有收入的工薪階層，以卡養卡，或者每月累計借貸消費超過償還能力，也會帶來惡性循環，輕則影響信用，重則影響家庭生活。記者身邊就有一個朋友，因為上了信用黑名單，因為買房需要，而銀行卻不給他放貸。

信貸雖然是一種很不錯的方式，但負債是一種在透支自己未來消費能力的模式，所以合理的負債比例至關重要，我們要確保所欠下的錢，是我們有能力償還的，而不是無休止地借借借。

我們總是相信自己的收入只會增長不會下降，所以放心地去負債。然而，收入真的不會下降嗎？工作飯碗會不會丟昵？很多人沒看到，這種透支消費能力的行為極有可能加大家庭風險。就像深圳中年男子遭遇的危機，就是因為工作丟了，而其負債比例又極其高，雖然外表看著光鮮亮麗，實則痛苦只有自己知道。

我們離灰犀牛有多遠

銀監會2004年發布的57號文《商業銀行房地產貸款風險管理指引》中，要求借款人住房抵押貸款的月支出與收入比控制在50%以下，所有與住房相關債務支出與收入比控制在55%以下。然而，2006-2016年中國家庭房貸支出與收入比從33%上升到了67%，突破了銀監會《指引》中規定的紅線。

美國家庭平均房貸支出與收入比從2000年之后快速上升，2000年時該指標為65%，但2006年時已經是99%，無限接近房價的壓力極限。當家庭的全部收入只能用于房貸支出時，崩盤是早晚的事情。2007年美國家庭平均房貸收入比達到了101%，突破極限后旋即爆發危機。

2012年開始，中國居民購房抵押率（LTV）不斷上行，并在2015-2016年加速上行。2016年底中國購房抵押率LTV達到50%，相當于美國2001～2002年的水平，與美國2004N2006年次貸危機爆發之前的LTV（56%）相差不大。另外，中國家庭平均房貸支出/平均收入為67%。從這個維度看，雖然我們離危機還有一段距離，但是中國的灰犀牛已經隱約動起來了。