跨國并購的財務風險

隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，促進了跨國并購的規(guī)模的擴大，投入的資金越來越多，因此所承擔的風險也越來越大。而跨國并購作為一項投資方式，必然會存在一定的風險。財務風險是跨國并購承擔的主要風險之一，它是指籌資決策給企業(yè)的帶來的風險。因此應對跨國并購財務風險的內(nèi)容的進行深入的分析，并提出防范風險的措施，盡可能減少財務風險，保證企業(yè)的穩(wěn)定、運行。

一、跨國并購中的財務風險

（一）目標企業(yè)價值評估風險

跨國并購過程中，雙方都需要合理的估算目標企業(yè)的價值，以作為成交的低價。從財務分析角度出發(fā)，目標企業(yè)估值實現(xiàn)的時間以及大小，決定了并購活動的可行性。但是目標企業(yè)價值的評估受多種因素的影響，具有一定的不確定性，進而導致出現(xiàn)多種評估結(jié)果，產(chǎn)生估價風險。目標企業(yè)價值評估風險的大小受多方面因素的影響，信息不對稱是主要的影響因素之一，例如在跨國并購過程中，審計報告不夠真實、全面，存在許多的注水成分，目標企業(yè)的相關信息不能完全披露，這樣就會影響并購企業(yè)對目標企業(yè)的準確判斷，以較高的價格收購目標企業(yè)，同時一些目標企業(yè)為了吸引更多的企業(yè)進行并購，從財務報表的表面上來看，沒有任何的問題，但是實際上目標企業(yè)是通過從事短期行為獲得的，以迷惑并購企業(yè)，因此這就會對并購企業(yè)造成不利影響，造成財務困境，所以還應加強做好目標企業(yè)價值評估風險，必須做好充足的準備，才能進行決策。例如聯(lián)想與BIM跨國并購過程中，聯(lián)想就開始對IBM公司進行調(diào)查，并安排專家，對并購的可行性進行分析，然后從2004年開始，與IBM進行判斷，而IBM應做足的充分的準備，聘請國家安全顧問對政府進行游說，使得交易工作得到審查。

（二）融資風險

對于企業(yè)的資金規(guī)模以及結(jié)構，主要受并購融資決策的影響，而在跨國并購過程中，企業(yè)融資的風險來源多個方面，主要包括企業(yè)經(jīng)營風險、企業(yè)資本結(jié)構、外匯風險、企業(yè)負債經(jīng)營過度等。企業(yè)融資可以選擇發(fā)行債券、銀行借款以及認股權證等渠道，融資的方式主要根據(jù)并購企業(yè)的并購動機等因素決定的，如果企業(yè)對收購的企業(yè)改造后在出售，就投入短期資金，因此融資方式也采用短期結(jié)款的方式，這種方式雖然在短期內(nèi)可以獲得大量的資金，但是需要企業(yè)承擔較重的還本付息負擔，容易給企業(yè)帶來一定的財務危機。若企業(yè)并購的目的的是為了長期經(jīng)營，則應綜合考慮各項企業(yè)，合理的選擇融資渠道，盡量降低成本，減少企業(yè)的融資風險。

（三）流動性風險

在跨國并購過程中，還會產(chǎn)生流動性風險，具體表現(xiàn)企業(yè)承載的債務過重，且在短期內(nèi)，無法實現(xiàn)融資，導致現(xiàn)金支付困難，而且以現(xiàn)金收購的并購企業(yè)，更容易帶來流動性風險。一般情況下，并購企業(yè)采用現(xiàn)金收購方式，主要是因為企業(yè)流動資金不足，所以考慮企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)，與此同時還有可能選擇舉債的方式，實現(xiàn)企業(yè)的并購活動，這樣大大降低了企業(yè)對外部風險的應對能力。而且若目標企業(yè)的債務較多，會加重組合后企業(yè)的負責比例，若不能合理的安排的企業(yè)的先進流量，就會給并購企業(yè)帶來流動性風險。

（四）杠桿收購的償債風險

杠桿收購是一項重要的收購方式，主要由企業(yè)通過舉債的方式來收購目標企業(yè)，這種收購方式可以有解決融資問題，但是仍然會帶來一定的風險，主要有以下幾個方面：并購企業(yè)采用杠桿收購時，對于收購策略以及收購時機，若并購企業(yè)把握不得當，有可能發(fā)生收購失敗的風險；企業(yè)采用杠桿收購時，通常會選擇高息風險債權進行融資，使得并購企業(yè)需要承擔較高的利息，再加上現(xiàn)金流量的不確定性，給并購企業(yè)帶來債務風險。杠桿收購中，并購企業(yè)還會通過銀行貸款進行融資，所以并購企業(yè)在收購目標企業(yè)后，還需要承擔債務清償?shù)娘L險。例如吉利收購沃爾沃的本質(zhì)就是杠桿收購，雖然收購獲得的承購，但是吉利繼承了沃爾沃的35億美元債務，使得吉利集團的負債總額的持續(xù)增大，給吉利帶來加大的償債壓力，而且實際上吉利的償債能力比較低，因此為吉利的發(fā)展帶來較大的風險與阻礙。

二、跨國并購財務風險的防范措施

（一）正確評估目標企業(yè)的價值

正確評估目標企業(yè)的價值，有利于降低企業(yè)收購成本，對以后目標企業(yè)的經(jīng)營具有重要幫助。所以在對目標企業(yè)價值評估過程中，應通過財務管理手段，對目標企業(yè)財務狀況進行全面分析，在評估過程中，應充分考慮國內(nèi)外價值評估系統(tǒng)存在的差異，應從全方位角度出發(fā)，對目標企業(yè)進行評估。在條件允許情況下，并購企業(yè)可以聘請專業(yè)機構進行評估，但是選擇的專業(yè)機構要具備相關資質(zhì)，同時在國際上還具備良好信譽，相比于并購自我評估，專業(yè)機構要更加的專業(yè)、客觀，保證評估結(jié)構的科學性以及合理性。另外并購企業(yè)還應根據(jù)評估結(jié)構以及實際情況，確定并購企業(yè)以及時間。

（二）選擇多樣化的融入渠道和融資方式

在跨國并購過程中，融資問題是關鍵，所以并購企業(yè)應選擇多樣化的融資渠道，盡量降低資本，完成跨國并購。首先并購企業(yè)可以在海外尋找合適的企業(yè)，與其結(jié)為聯(lián)盟，共同進行收購，這種方式既解決收購企業(yè)資金的問題，同時聯(lián)盟企業(yè)還承擔了收購帶來的部分風險，有利于收購活動的順利進行，促進企業(yè)戰(zhàn)略性發(fā)展。其次并購企業(yè)通過將有形資產(chǎn)轉(zhuǎn)嫁給目標企業(yè)，獲得目標企業(yè)相應股權。另外還應采用多樣化的融資方式，目前我國企業(yè)大多選擇銀行貸款的方式，但是實際上，這種方式滿足資金足額籌集。因此可以采用其他融資方式，如銀團貸款，該方式具有貸款資金大、還款方式靈活等優(yōu)勢，與此同時還包括美國存托憑證、海外發(fā)債以及換股等方式，實現(xiàn)企業(yè)融資。

（三）充分考慮跨國并購破產(chǎn)風險

跨國并購活動較為復雜，在關注雙方利益的同時，還應充分考慮風險，這有利于我國企業(yè)在跨國并購過程中有效規(guī)避風險，降低經(jīng)濟損失。所以在跨國并購過程中，由于有許多風險的存在，如企業(yè)流動性風險、財務風險以及杠桿收購風險等，因此不得不考慮跨國并購的失敗的可能性，一旦收購失敗，就會給企業(yè)帶來較大的成本損失，這就需要企業(yè)應充分考慮破產(chǎn)成本。

（四）加強企業(yè)的資金管理

由于流動性風險會給企業(yè)造成較大的損失，為了規(guī)避企業(yè)的流動性風險，企業(yè)應采取合理的措施，對資產(chǎn)負債匹配進行有效調(diào)整，由于收益會隨著流動性降低而降低，所以可以采用流動資產(chǎn)組合的方式，在降低流動性風險的同時，還可以保證收益。對于資產(chǎn)負債期限結(jié)構，并購企業(yè)應進行全面的分析，按照期限，針對企業(yè)現(xiàn)金流入和流出，采用分裝組合的方式，對資產(chǎn)負債進行調(diào)整，對流動性風險進行有效防范。

三、結(jié)語

總之，跨國并購活動的進行具有一定的風險，對于進行跨國并購的中國企業(yè)，在關注利益的同時，還應充分認識帶來的風險，并采取合理的措施，進行有效的規(guī)避，降低發(fā)生跨國并購失敗的可能性，使得跨國并購能夠順利的進行，進而促進我國企業(yè)的不斷發(fā)展。（作者單位為廣州市城市建設投資集團有限公司）