盈趣科技：業績增長疑點重重股權轉讓定價存疑

本刊記者楊陽

盈趣科技：業績增長疑點重重股權轉讓定價存疑

本刊記者楊陽

近日，廈門盈趣科技股份有限公司(以下簡稱“盈趣科技”)披露了IPO招股說明書，公司擬發行不超過7500萬股，募集資金22.53億元，用于智能制造生產線建設項目、智能制造整體解決方案服務能力提升項目、Intre+智能家居產業化項目、研發中心建設項目以及補充流動資金。

盡管盈趣科技日前已經順利過會，但股市動態分析周刊記者通過仔細研讀招股說明書，仍然發現公司存在不少瑕疵。首先，從業績上看，盈趣科技可謂出現了爆發式的增長，但增長背后卻是連監管層也難以理解的高毛利率，此外企業也有通過會計手段延長折舊年限從而調節利潤的嫌疑。其次，最受市場詬病的是其一邊豪氣分紅卻又一邊募集資金補充流動性的行為，另外在IPO上市前夕的股權轉讓定價差異較大也是市場關注的問題。

業績增長疑點重重

業績來看，公司近幾年發展迅速，2014-2016年、2017年1-6月公司營業收入6.41億元、9.80億元、16.48億元和13.14億元，年均復合增長率為60.37%；對應的凈利潤分別為1.18億元、2.10億元、4.65億元和4.31億元，增長速度驚人。但記者發現，盈趣科技在應收賬款計提比例上顯著低于同行業可比對手，其中還另設賬期在6個月以內的計提分類，且該期限內計提比例僅為1%，同行業可比公司如有設置該項目一般設置為3%-5%，由于該期限內的應收賬款占總體比例在95%以上，這看似不經意的調整，卻能夠為盈趣科技調節上千萬元的利潤。

業績高增長背后還有不可思議的高毛利率，需要注意的是，自申請IPO以來，盈趣科技較高的毛利率水平一直是業界熱議的焦點。根據招股說明書，2014年度、2015年度、2016年度及 2017年 1-6月，盈趣科技主營業務的毛利率分別為31.64%、33.40%、42.15%及 50.08%。更具體來看，在創新消費電子產品方面，盈趣科技報告的毛利率分別為33.44%、39.02%、51.24%、57.35%，而同行業公司的對應均值為34.66%、30.06% 、29.58% 、26.65%。由此可見，盈趣科技毛利率走勢與行業整體走勢大相徑庭，差值已達28%，幾乎是行業平均水平的一倍。

對此，盈趣科技也坦誠，在智能控制部件及創新消費電子行業領域，新產品的市場競爭低、銷售價格高、毛利率也比較高。隨著市場成熟、產品穩定以及產量達到一定規模，單位成本降低，銷售價格也會相應降低，公司產品毛利率可能存在下降的風險，將對公司經營業績造成不利影響。

逐年增長且明顯高于同行業可比公司平均水平的毛利率，也引來了發審委的質疑。發審委要求盈趣科技說明，毛利率高于同行業平均水平的原因，以及毛利率較高的合理性與可持續性。市場人士分析稱，許多IPO公司為了上市，往往會想方設法提高業績，一旦上市成功，很多高公司的毛利率往往會被打回原形，一旦高毛利率無法維持，業績可能將出現較大波動，投資者需警惕其中的風險。

股權轉讓定價存疑

根據招股說明書，公司現金流情況較好。2014-2016年、2017年1-6月公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1.08億元、1.77億元、3.57億元和4.52億元。但是就在這樣的背景下，盈趣科技此次IPO擬募資補充流動資金，且金額高達4.5億元之多，已經是諸多中小企業IPO募資總額的兩倍。

更讓人瞠目結舌的是，盈趣科技一邊在招股說明書中不斷強調自身迫切的融資需求并渴望上市募資4.5億元補充流動資金的時候，公司近年卻一邊在持續“慷慨”分紅，且涉及金額相對較大。據統計，2014年至今，盈趣科技分紅規模達2.65億元。專業人士表示，在IPO前夕這一關鍵時點上，企業選擇大額分紅是一件充滿爭議的事，這種孤注一擲的舉動很容易掏光企業現金流致使發展陷入困境。此外在一邊巨額分紅卻一邊募集資金補充流動性的行為更需要引起市場高度的關注，企業一旦上市，流動性將會更將充足，也意味著企業有更多的空間騰挪資金，投資者需警惕其中的風險。

盈趣科技上市前的爭議不僅在分紅上，在其設立之后的10次股權轉讓中同樣也是有所議論。其中，股權轉讓的定價是市場關注的焦點，在轉讓股權給員工進行員工激勵或者員工離職轉讓股權時價格為1元/股或2元/股，而公司實際控制人控制的南靖科技、萬利達工業之間股權轉讓價格則很多變，2014年9月公司股東南靖科技轉讓股權給萬利達工業時轉讓價格為4.99元/股，2015年12月萬利達工業又把股權轉讓給南靖科技時轉讓價格為2.72元/股。

兩個月后，為優化公司股權結構和治理結構，南靖科技轉讓30萬股股權給正欣和投資，此時的轉讓價格飆至63.13元/股。同年3月再次轉讓股權給溫氏投資等4家機構和自然人滕達，其中公司員工持股的惠及投資受讓價為5.24元/股，其余受讓價為63.13元/股。 需要注意的是，2016年 6月，萬利達工業將其持有盈趣科技的 395萬股股份轉讓給興富致遠，轉讓價格為每股 21.04元。盡管理由與上述每股 63.13元的多宗股權轉讓一致，但轉讓價格相差甚遠，時隔不到4個月下跌了67%。

不難發現，盈趣科技歷史股權轉讓眼花繚亂，定價依據懸殊，同為引進外部投資者后來者反而低于前者，讓人難以理解。遺憾的是，截至發稿，盈趣科技并未對股市動態分析周刊記者發出的采訪函作出回復。

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