董事會聲譽與公司績效文獻綜述

余立霞

摘要：董事會治理如何影響企業的績效，是通過什么方式實現的？本文將從董事會聲譽方面著手，通過文獻梳理來研究這個問題。

關鍵詞：董事會聲譽；公司績效

一、董事會與聲譽相關文獻綜述

在公司治理方面，對于個體聲譽的研究主要是體現在董事和經理人的研究。對獨立董事聲譽的研究起源于國外。獨立董事聲譽的概念是由Fama 和Jensen（1983）提出的，也是他們最先開始研究獨立董事聲譽的重要性。他們假設獨立董事有動機發展自己作為決策專家的聲譽，那么在高層管理決策與控制權相分離的情況下，獨立董事為了獲得和保持良好的聲譽，以及增加自己在人力資源市場上的價值，并不會冒著風險與企業高管合伙侵蝕股東財富。若是公司破產或者發布負面消息，獨立董事的聲譽也受到影響，因為市場上發布負面消息，會導致其人力資本價值降低。不可否認，在一個長期博弈的社會中，聲譽確實有激勵作用，但是也有經理人為了維持良好的聲譽暗箱操作，或者是擁有了良好的聲譽后，利用聲譽來損害公司價值，謀取私利。Malmendier和Tate（2007）論證了由于獲得各種獎項而成為明星CEO們在獲獎之后，為了維持已有的光環試圖向證券市場報告良好的企業財務績效，不惜鋌而走險進行盈余管理，并且在獲獎之后CEO們的薪酬都有顯著的增長，但是卻花更多的時間參加與公司利益無關的活動。

聲譽機制在中國市場上是否真的起作用。譚勁松等（2003）認為對獨立董事的激勵主要是通過經濟利益和聲譽機制兩個方面，而通常用聲譽機制激勵約束獨立董事被認為是對成本較低且有效的手段，因為輿論相信，只有獨立董事在其任職的公司中本著客觀與獨立的精神進行監督和決策，才能在市場提高聲譽，增加其人力資本的價值。獨立董事會珍惜已有的聲望和榮譽，不會和企業高管串通合謀侵蝕股東財富，反而會利用其任職的董事職位向市場傳遞關于自身價值的信息，這意味著獨立董事會因此堅守崗位履行董事職責，維護自己作為公司經營管理監督者的聲譽。正因如此，人們總是會合理預期在社會公眾中擁有好名聲的人會珍惜自己的聲譽，所以在公司挑選獨立董事的時候，某個領域有名的專家學者或者是社會知名人士等會更受青睞。徐東林（2005）認為獨立董事的獨立性依賴于其聲譽，而其聲譽的高低，則依賴于其個人財產的多寡以及獨立董事津貼在其總收入中所占的比例。獨立董事行使職權是否公正與其社會地位和聲望即聲譽有密切關系。

在現有的文獻中集體聲譽的研究，主要集中在對組織或企業聲譽等方面。很多學者們一致認為企業的聲譽是由過去的行為形成的，而不是一種對未來的預期。Vergin和Qoronfleh（1998）通過對《財富》排名的研究，發現排名高的企業股票收益率明顯高于排名低的企業，但是這個結果很可能會受財務暈輪效應的影響。為了抵消“財務暈輪”效應對研究結果的影響，Cordeiro和Sambharya（1997）對數據進行了處理，結果發現企業聲譽對與公司股票收益依然具有明顯的正向影響。在公司治理方面，集體聲譽的研究主要是集中在董事會聲譽研究，或是以公司整體作為聲譽的載體。醋衛華（2011）發現公司丑聞的爆發，致使公司為了重建在資本市場的聲譽以及重新獲得投資者的芳心，而努力改善公司治理出現的漏洞，為此董事會的努力主要表現在增加獨立董事的人數，從而提高獨立董事在董事會中的比例，達到增強董事會在公司治理中的監督作用的目的。

二、總結

從文獻梳理來看，董事會是公司治理的主體之一，希望在市場上獲得好的聲譽，但已有文獻中將董事會作為整體來研究聲譽激勵的并不多，所以這也是未來可以研究的方向之一。

參考文獻：

[1]Eugene F.Fama and Michael C.Jensen.Separation of Ownership and Control[J].Journal of Low and Economics，1983，26（2）.

[2]Ulrike Malmen and Geoffrey Tate.Superstar CEOs[J].The Quarterly Journal of Economics，2009，124（4）.

[3]譚勁松，李敏儀，黎文靖，鄭珩，吳劍琳，梁羽.我國上市公司獨立董事制度若干特征分析[J].管理世界，2003（9）.

[4]徐東林.上市公司獨立董事的聲譽機制研究[J].中南財經政法大學學報，2005（2）：72-77.

[5]Vergin R.C.and Qoronfleh M.W. Corporate Reputation And the Stock Market [J].Business Horizons，1998，41（1）.

[6]J.J.Cordeiro and R.B.Sambharya.Do Corporate Reputations Influence Security Analyst Earnings Forecast？ An Emprical Study[J].Corporate Reputation Review，1997，6（1）.

[7]醋衛華.公司丑聞、聲譽機制與董事會重構[J].山西財經大學學報，2011（2）.

（作者單位：廣東科技學院）endprint