探路者：多元轉(zhuǎn)型受挫 員工持股巨虧

雪球財(cái)經(jīng) 供稿

探路者：多元轉(zhuǎn)型受挫 員工持股巨虧

雪球財(cái)經(jīng) 供稿

看年報(bào)、公告多了，常常頭昏腦脹倍感缺氧，一缺氧就想起登山，一想起登山就想到珠穆朗瑪峰，一想到珠穆朗瑪峰就想到那些爬山又下山的上市公司。2014年在A股百樂門代客泊車那會(huì)兒，有一天看到報(bào)紙刊登質(zhì)疑上市公司探路者（300005）的文章，起因竟是董事長夫人乘直升機(jī)到二號(hào)營地之后登頂珠峰有違登山精神，誰曾想機(jī)緣巧合，2014年也成了探路者凈利潤的珠穆朗瑪峰，然后就下山了。

營收增長靠并購

探路者相信大家都非常熟悉，主營戶外用品，你就是沒穿過也見過別人穿過，驢友團(tuán)全副武裝不說，天冷了全國各地跳廣場舞的大媽一身的戶外裝。探路者2009年上市，是首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28羅漢之一，趕上了戶外運(yùn)動(dòng)的風(fēng)，從2009年到2014年，公司的營收和凈利潤保持著高速增長。2015年?duì)I收大增的原因在于易游天下并表貢獻(xiàn)了19.58億營收，是戶外用品業(yè)務(wù)營收的一倍還多。

不過從2011年起，營收漸顯疲態(tài)，從鼎盛時(shí)期的同比73.64%增速逐年下滑，到2014年只有18.67%，扣非歸母凈利潤增速也在2011年達(dá)到頂峰，此后江河日下。究其原因，2009-2014年這段時(shí)間里，探路者不停在線下擴(kuò)張開店，2009年上市前只有300-400家門店，到2014年最多時(shí)候有1677家之多。而隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來，線下擴(kuò)張這種商業(yè)模式遇到了巨大挑戰(zhàn)，不僅僅是探路者，大家可以從雙十一等活動(dòng)中，明顯感到線下零售和商超普遍增長乏力，與之形成鮮明對(duì)比的是淘寶、天貓、京東等電商企業(yè)高歌猛進(jìn)。

從年報(bào)上看2015年探路者連鎖經(jīng)營店鋪總數(shù)1455家，比2014年下滑222家，已經(jīng)告別高速增長了。探路者開始琢磨其他辦法：2013年投資了新加坡在線旅游平臺(tái)Asiatravel、中國老牌戶外活動(dòng)網(wǎng)站綠野以及極地旅行機(jī)構(gòu)“極之美”；2014年又以2.3億元的高價(jià)拿下了旅行社渠道運(yùn)營商—易游天下74.56%的股權(quán)；2015年1月與江西和同投資共同設(shè)立體育產(chǎn)業(yè)并購基金，在體育產(chǎn)業(yè)布局。為表決心，2015年探路者設(shè)立了戶外用品、旅行服務(wù)和大體育產(chǎn)業(yè)三大事業(yè)群，公司名也由“北京探路者戶外用品股份有限公司”變更為“探路者控股集團(tuán)股份有限公司”，正式踏上轉(zhuǎn)型之路。

不過有態(tài)度是一回事，表現(xiàn)又是另一回事了。2015年探路者的38.08億營收、2.63億凈利潤里，戶外事業(yè)群貢獻(xiàn)了2.87億凈利潤，旅行事業(yè)群營收20.04億，但歸母凈利潤僅-2286萬，2016年旅行服務(wù)板塊更是營收同比減少41.61%，大幅虧損。易游天下難辭其咎，當(dāng)初承諾的2015年、2016年、2017年，營收分別不低于15億、40億、60億，稅后凈利潤虧損不超過2500萬、大于0、6000萬，顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到。

轉(zhuǎn)型這條路還是有些坎坷的，需要主業(yè)堅(jiān)挺才好做工作，怎奈戶外用品板塊業(yè)務(wù)也在走下坡路。為充分調(diào)動(dòng)管理者和員工的積極性，吸引保留優(yōu)秀管理人才和業(yè)務(wù)骨干，促進(jìn)公司長遠(yuǎn)發(fā)展，探路者推出了員工持股計(jì)劃，但老板怎么也沒想到，自己跟著搭進(jìn)去了。

老板賣股兜底

2017年11月13、14日，董事長盛發(fā)強(qiáng)通過大宗交易進(jìn)行了兩筆減持，1315萬股占公司總股本的1.47%，套現(xiàn)7981萬元，讀者可能會(huì)問這有什么稀奇的，跟很多老板相比就是毛毛雨而已。不，這很有意思。

早在國慶前最后一個(gè)交易日，探路者就發(fā)布公告盛老板計(jì)劃減持，所得資金主要用于對(duì)參與公司第一期員工持股計(jì)劃員工中員工本金損失的部分以及對(duì)公司研發(fā)辦公場所的升級(jí)改造（該研發(fā)辦公場所為公司向關(guān)聯(lián)方租賃）等方面。讀者請(qǐng)注意，減持既不是個(gè)人資金需求，也不是為增加股票流動(dòng)性，而是為了賠付員工持股計(jì)劃。

查公告發(fā)現(xiàn)，第一期員工持股籌資3600萬元，全額認(rèn)購了興證資管鑫眾51號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的次級(jí)份額，由興證資管鑫眾51號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃按照1∶2的比例配置優(yōu)先級(jí)份額，盛老板為優(yōu)先級(jí)份額的權(quán)益提供擔(dān)保。3倍杠桿遇上股價(jià)下跌，虧損多少呢？券商中國有統(tǒng)計(jì)截至2017年7月6日，興證資管鑫眾51號(hào)B的業(yè)績虧損達(dá)98.53%，已經(jīng)血本無歸了，難怪盛老板要賣股兜底，不然民怨難平。

2016年11月28日停牌發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告，原本希望并購一個(gè)健身資產(chǎn)將室內(nèi)和室外打通，不過醞釀了2個(gè)多月的重組最終在2017年2月5日公告失敗，復(fù)牌跌停后又是漫漫下跌路。

探路者2017年半年報(bào)顯示，戶外用品板塊業(yè)務(wù)營收5.43億元，同比降低19.83%，其中TOREAD（探路者）品牌營收4.86億元，同比降低21.01%，凈利潤7901.26萬元，同比減少約16.30%。旅行業(yè)務(wù)板塊營收7.23億元，同比增長81.31%，中報(bào)解釋主要是因?yàn)槁眯蟹?wù)板塊調(diào)整經(jīng)營策略，大力拓展國際機(jī)票業(yè)務(wù)，使得收入增幅明顯。但毛利率只有2.99%，比去年同期還下降了1.63%。旗下冰雪控股發(fā)展有限公司2017年上半年收入137萬元，虧損982萬元。多元化效果并不好，探路者似乎迷路了。

行業(yè)競爭加劇

《2016年中國戶外用品市場調(diào)研報(bào)告》顯示2016年國內(nèi)戶外市場零售總額為232.80億，同比增長4.91%，總體來看國內(nèi)戶外市場零售仍保持著一定速度的增長，但增長率同比下滑約5.60個(gè)百分點(diǎn)。在品牌數(shù)量方面，2016年國內(nèi)戶外市場品牌總數(shù)達(dá)到975個(gè)（其中國內(nèi)品牌519個(gè)，國外品牌456個(gè)），各品牌商增加研發(fā)設(shè)計(jì)投入以追求功能提升，關(guān)閉低效店鋪以調(diào)整終端數(shù)量，更加追求渠道的質(zhì)量，品牌商間的競爭愈加激烈，行業(yè)內(nèi)競爭也進(jìn)一步加劇。

而2016年年報(bào)，關(guān)于研發(fā)投入，探路者在2015年的基礎(chǔ)上僅改動(dòng)了數(shù)字部分——“報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)加大產(chǎn)品科技研發(fā)投入，進(jìn)一步夯實(shí)研發(fā)技術(shù)的競爭力，累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用6428.50萬元，較上年同期降低13.79%。”金額降低了13.79%，能叫加大研發(fā)投入？

雖然要為盛老板兜底的行為點(diǎn)贊，不過做好主業(yè)才是對(duì)員工和股東的交代，現(xiàn)實(shí)世界里上山容易下山難，股市里可是下山容易上山難。（作者：新旅界）