聯誠精密：客戶高度集中應收賬款高企

本刊記者 王柄根

聯誠精密：客戶高度集中應收賬款高企

本刊記者 王柄根

日前，山東聯誠精密制造股份有限公司（以下簡稱“聯誠精密”）獲得了證監會核發的IPO批文，即將登陸深交所。公開資料顯示，聯誠精密主要從事各種精密機械零部件的研發設計和生產制造。此次IPO，聯誠精密計劃募集資金3.5億元，其中3億元用于產能提升及自動化升級項目，剩余資金用于補充營運資金。

不過，通過研讀招股說明書，股市動態分析周刊記者發現，聯誠精密業績表現起伏不定，主要原材料生鐵今年的額采購價格幾乎翻倍，或將對今年業績造成影響，此外，應收賬款金額較大、短期借款遠大于長期借款的財務狀況或將削弱公司的短期償付能力。

業績起伏不定

從業績的角度看，聯誠精密的表現起伏不定。2014年—2017年1-6月，聯誠精密實現營業收入分別為5.44億元、5.07億元、5.12億元和2.91億元，2015年同比下滑6.80%，2016年同比上升0.99%，但比2014年仍然下滑5.88%。同期，聯誠精密取得凈利潤分別為4887.48萬元、4288.56萬元、4488.75萬元和2218.07萬元，2015年同比下降12.25%，2016年同比上升4.67%，但比2014年仍然下滑8.16%。

業績的下滑主要受到鑄鋁件的影響。報告期內，聯誠精密鑄鋁件的銷售收入分別是1.54億元、1.24億元、1.25億元和7138.26萬元，2015年比2014年驟減19.49%，2016年比2015年略微回升0.33%。同期鑄鋁件的銷售數量分別是3695.52噸、2847.46噸、2737.24噸和1610.59噸，2015年、2016年分別同比下滑22.95%、3.87%，雖然同期銷售單價分別上升4.49%和4.37%，但是仍然不能阻止鑄鋁件銷售收入減少。作為公司除鑄鐵件之外的第二大營業收入來源，鑄鋁件收入的下降主要是由于向ASC及其子公司銷售下降，報告期內，聯誠精密向ASC及其子公司的銷售收入分別占當年度鑄鋁件銷售收入 的 83.63%、82.71%、81.51%和69.88%，銷售的金額分別為1.29億元、1.03億元、1.02億元和4987.04萬元，2015年及2016年分別同比下滑20.16%、0.97%。不難發現，聯誠精密的鑄鋁件銷售收入由于依賴單一大客戶而導致下滑，從而又進一步影響整體的銷售收入。

對此，聯誠精密在風險因素第一條就提示了客戶集中度較高的風險，聯誠精密表示，公司的主要客戶多數為知名度較高的國外大型企業及其在國內外的控股企業，2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，公司向前五大客戶（合并口徑）的銷售金額占營業收入總額的比例分別 為 66.49%、64.01%、64.62%和61.61%，客戶集中度較高，若公司不能通過技術創新、服務提升等方式及時滿足上述客戶提出的業務需求，或上述客戶自身經營惡化，或者公司不能繼續拓展新市場，公司將面臨因客戶集中度較高而導致的經營風險。

原材料價格也可能影響聯誠精密的業績。聯誠精密的主要原材料為生鐵、鋁錠等金屬大宗商品。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，生鐵、鋁錠等主要金屬材料占公司生產成本的比重分別為33.02%、27.31%、23.98%和31.25%。原材料價格波動對生產經營影響較大，而2017年1-6月，公司所采購生鐵的單價上漲91.89%，對今年的業績增長構成不利影響。

應收賬款占比過高

除了業績，應收賬款也一直是投資者關注的財務指標。2014年末、2015年末、2016年末和2017年6月末，聯誠精密應收賬款賬面余額分別為1.32億元、1.12億元、1.11億元和1.24億元，占營業收入的比例分別為25.34%、21.98%、21.74%和42.55%。

2015年末應收賬款價值占營業收入比例較2014年末下降的原因是公司與客戶PDG終止合作，2015年度收回應收款項，減少了應收賬款余額；2015年11-12月對ASC及其子公司的銷售額較2014年同期回落1200萬元，導致應收賬款余額下降。聯誠精密表示，公司應收賬款余額較大的主要原因系報告期內授予主要客戶的信用期多在發貨并開票后60天或者90天，即期末主要客戶應收賬款多為2-3個月內的銷售款。

從應收賬款的集中度來看，聯誠精密的前五大應收賬款客戶比較穩定，2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，前五大應收賬款客戶占比分別為46.24%、48.52%、39.40%和32.44%，前五名占比在40%左右，應收賬款集中度較高。

由于聯誠精密的主要客戶為國內外大型汽車零部件制造商，因此在與客戶的議價博弈中相對處于弱勢，通常都給予客戶賒銷政策。對于逾期未收回的賬款，聯誠精密一般先由銷售人員對客戶進行電話通知，告知其規定的信用期限已到。如果沒有回復，由銷售人員上門催收。如果客戶資金確實困難，協商后可以給予延期。最后的手段則是法律手段。從上述催收的程序來看，側面顯現了聯誠精密在客戶面前的弱勢。

聯誠精密也在招股書中提示了應收賬款余額較大的風險，如果因應收賬款客戶經營情況惡化無法按時足額收回，將對公司財務狀況和經營成果產生不利影響。

短期償債或有壓力

截至 2017年 6月 30日，聯誠精密短期向銀行借款金額為1.74億元，一年內到期的非流動負債為7900萬元，而長期借款只有2285萬元，短期負債占比91.72%。事實上，2014年末、2015年末、2016年末聯誠精密的短期借款同樣巨大，金額分別為2.68億元、2.00億元、1.50億元。短期借款金額大，給企業造成的困擾是短期償債壓力會比較大。那么聯誠精密的短期償債能力如何呢？

從流動比率的角度看，聯誠精密報告期內分別為0.90倍、1.12倍、1.08倍、0.97倍，而可對比公司的平均值則分別為1.27倍、1.61倍、1.74倍、1.73倍，可以發現，聯誠精密均低于行業平均值。

從速動比率的角度看，聯誠精密報告期內分別為0.55倍、0.63倍、0.60倍、0.51倍，而行業平均值則是0.89倍、1.21倍、1.34倍、1.33倍，聯誠精密的速動比率遠低于行業平均值。

綜合來看，由于短期負債占比很高，其中大部分還是短期銀行借款，而流動比率、速動比率比較低，因此或存在一定的短期償債壓力。

表：聯誠精密流動比率、速動比率及其與行業平均值