愛朋醫(yī)療：增收不增利初現(xiàn)關(guān)聯(lián)方未曾披露

本刊記者邸凌月

愛朋醫(yī)療：增收不增利初現(xiàn)關(guān)聯(lián)方未曾披露

本刊記者邸凌月

江蘇愛朋醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡稱“愛朋醫(yī)療”)此前披露了招股說明書，公司擬于深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過2020萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司此次IPO計(jì)劃募集資金3.5億元，擬用于產(chǎn)業(yè)基地升級(jí)建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。其中，1.56億元用于產(chǎn)業(yè)基地升級(jí)建設(shè)，該項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，公司將新增450萬只微電腦注藥泵輸液裝置、300萬瓶鼻腔護(hù)理噴霧器的年產(chǎn)能，將解決公司現(xiàn)有產(chǎn)能不足的問題，滿足日益增長的需求。

不過，愛朋醫(yī)療還是存在一些問題，公司2015年在營收有所增長的情況下，凈利潤不增反降7.92%，2016年四家子（參股）公司中虧損三家，而2014-2016年的經(jīng)營性現(xiàn)金流與當(dāng)期的凈利潤節(jié)奏不一致。同時(shí)公司2016年第一大銷售客戶南通愛普科技有限公司的股東周海燕正是愛朋醫(yī)療2016年收購的全資子公司愛普科學(xué)前實(shí)際控制人，但這一情況并未在招股書中披露。

增收不增利初現(xiàn)

愛朋醫(yī)療主要從事疼痛管理及鼻腔護(hù)理領(lǐng)域用醫(yī)療器械產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括微電腦注藥泵、一次性注藥泵、無線鎮(zhèn)痛管理系統(tǒng)、脈搏血氧儀及傳感器等疼痛管理領(lǐng)域用醫(yī)療器械和鼻腔護(hù)理噴霧器等鼻腔護(hù)理領(lǐng)域用醫(yī)療器械。

同行業(yè)上市公司毛利率情況

招股書顯示，愛朋醫(yī)療2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為1.2億元、1.54億元和1.98億元，雖然增長態(tài)勢明顯，但是扣非后歸母凈利潤分別為0.31億元、0.29億元和0.48億元，2015年同比下降7.92%，頹勢初現(xiàn)。同期，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分別為0.33億元、0.38億元、0.61億元，二者節(jié)奏并不一致。對(duì)于2016年公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流猛增這一現(xiàn)象，愛朋醫(yī)療則以最常規(guī)的敷衍之詞稱“應(yīng)收賬款回款良好，收購愛普科學(xué)使長期待攤費(fèi)用攤銷金額有所增加，同時(shí)收到的政府補(bǔ)助金額有所增加”。

另外，愛朋醫(yī)療還擁有三家子公司，分別為諾斯清、貝瑞電子、智醫(yī)藥房和一家參股公司科朋生物，最近一年多數(shù)虧損。2016年，諾斯清、智醫(yī)藥房和科朋生物凈利潤分別為-116.38萬元、-20.04萬元、-32.86萬元。

事實(shí)上，愛普科學(xué)是愛朋醫(yī)療收購而來。2016年初，愛朋醫(yī)療完成對(duì)愛普科學(xué)100%股權(quán)的收購，交易作價(jià)6600萬元，但值得一提的是，愛普科學(xué)此前凈資產(chǎn)為1181.41萬元，收購溢價(jià)率高達(dá)458%，而且在成為愛朋醫(yī)療子公司的首年，愛普科學(xué)凈利潤僅為769.44萬元，這家一家盈利能力平平的公司為何值如此高的收購價(jià)？

信息披露不充分

股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者同時(shí)注意到，愛朋醫(yī)療前五名銷售客戶有幾處問題。首先，公司2016年第一大客戶為南通愛普科技有限公司（以下簡稱“愛普科技”），銷售金額達(dá)到882.32元，占營業(yè)收入比重為4.45%。隨后，記者通過查詢?nèi)珖髽I(yè)信息公示系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)，該公司成立于2005年成立，注冊(cè)資本100萬元，有兩位股東，分別是莊一飛、周海燕，出資額分別為80萬、20萬，分別擔(dān)任愛普科技執(zhí)行董事、監(jiān)事，而股東周海燕正是愛朋醫(yī)療2016年收購的全資子公司愛普科學(xué)前實(shí)際控制人。

不過，在整篇招股書中，不論是歷史關(guān)聯(lián)方，還是經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易、偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易均未提及愛普科技，如此一來，不免讓人質(zhì)疑其如何在2016年拿下880萬大單，成為愛朋醫(yī)療第一大客戶。更奇怪的是，800多萬的客戶并不在愛朋醫(yī)療2016年應(yīng)收賬款前五大客戶當(dāng)中。愛朋醫(yī)療對(duì)愛普科技的離奇銷售，不由得讓人心生懷疑其交易的真實(shí)性。

而且，招股說明書顯示，2014年-2016年愛朋醫(yī)療應(yīng)收賬款凈額分別為2484.00萬元、3240.17萬元、3240.87萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為20.64%、21.11%和16.34%，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為30.5%、25.31%以及16.11%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.89、5.36和6.12。與此同時(shí)，同行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款凈額占營收比例均值僅為11.86%、11.15%、15.28%。那么，相較于同行業(yè)上市公司，愛朋醫(yī)療應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例明顯相對(duì)較高。

另外，愛朋醫(yī)療近三年銷售客戶變動(dòng)較大，2014年與2015年相比而言，除國藥控股醫(yī)療器械有限公司、國藥控股國大藥房有限公司兩家細(xì)分國藥系統(tǒng)內(nèi)公司和江西鴻驊醫(yī)藥有限責(zé)任公司相同外，其余三位銷售客戶均不一樣。2016年，在兩位客戶（第四大、第五大客戶）不變的情況下，另三位同樣出現(xiàn)較大變動(dòng)。

毛利率畸高

招股說明書顯示，2014-2016年，愛朋醫(yī)療綜合毛利率分別為71.85%、73.85%、74.31%。而與其他可比上市公司相比，愛朋醫(yī)療綜合毛利率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均也是常有的事，同期行業(yè)指標(biāo)分別為68.7%、68.96%、70.39%。

然而，愛朋醫(yī)療在招股書中卻表示“醫(yī)療器械行業(yè)內(nèi)企業(yè)毛利率水平普遍較高，公司毛利率水平與同行業(yè)上市公司平均水平不存在重大差異”，可事實(shí)上三諾生物、安圖生物、理邦儀器等可比上市公司并非也存在極高的毛利率。如理邦儀器，2014年-2016年毛利率僅為54.87%、52.77%以及54.82%。健帆生物作為血液灌流器領(lǐng)域龍頭企業(yè)，即使是85%左右的產(chǎn)品綜合毛利率倒也不足為奇。