大族激光：下游需求爆發拉動業績增長

本刊研究員 田 闖

大族激光：下游需求爆發拉動業績增長

本刊研究員 田 闖

市場方面，國泰君安認為短期周期基本面修復持續性較強，第五波周期收官之戰有望延續。當前期貨或股市的周期行情是現貨驅動的，當現貨價格存在上漲基礎時，股市的周期品行情仍有空間。需求不弱（春季補庫行情帶動補庫需求超100%）、供給不強（供暖季限產由中央到地方推行）、庫存較低（12月2日螺紋鋼庫存近316萬噸，創下近年同期最低）三因素為基本面修復提供強支撐。同時從性價比角度來看，由于前期市場對于消費的一致預期使得其估值天花板已初步形成，目前消費估值仍處高位，短期業績難超預期的情況下難有較大機會。此外，戰略看好在決勝三年中能較早發揮新經濟支撐作用、并可能在國際競爭格局中占據領先地位或實現彎道超車的相關領域，尤其是“制造業中的TMT”板塊，短期受到市場影響下挫，但仍然繼續看好通信、電子、軍工、機械、新能源等領域，重點推薦5G、高端制造、中國芯等主題。

中信證券認為“大白龍”配置價值并沒有降低。交易層面。過去近一年增量配置A股的主力是長期資金（保險、外資、銀行通道、打新底倉）預期收益率都不高，而A股市場波動不斷下降推高了白馬藍籌股的Beta，提高了其“股性”和對這些資金的吸引力。對于第一個問題，抱團“大白龍”行情結束的同步信號是市場波動率趨勢性上升，但這與目前監管導向相悖，可能性很小。制度層面。無論是規范并購重組，規定定向增發市價發行，還是近期出臺的限制減持的新規，2016年以來證監會的一系列制度調整都是鼓勵長期價值投資的。這是根本性的變化。利率環境。利率中期趨勢是向上的，從股票價格相對利率彈性的“久期”來看，白馬藍籌這類低久期品種相對高久期的成長股更有防御性。因此，無論從中期持倉的心態、性價比、相對表現來看，大票依然更受青睞。每周金股：大族激光

本周筆者建議關注大族激光（002008）。公司是國內激光設備的龍頭企業。年中時建議關注該公司，主要邏輯在于小功率激光設備充分受益于智能手機創新引發的設備更新需求。此次將重點闡述激光器在OLED面板及新能源汽車等領域的多點開花。

智能手機創新驅動設備放量

蘋果是公司的最大客戶。今年蘋果發布3款新機，尤其是2.5D玻璃+金屬邊框+內部中板的大變，帶來大量的激光設備需求。來自蘋果的訂單主要由以下幾個方面：

1、激光打標方面，中框微加工的需求大幅提升，催生紫外激光器極大需求，利潤率高，同時手機內部也有利用CO2激光器等進行去膠、打標等應用。

2、激光焊接方面，金屬一體化機殼改為金屬邊框+中板后，焊點和焊接形式亦有較大變化，原來的激光自動化焊接系統迎來全面的替換升級。

3、激光切割方面，雙攝機型放量帶來后置跑道型藍寶石鏡頭蓋加工量大幅提升，除此之外，iPhone新款手機內部主板的變化較大，尺寸更小，FPC激光切割的需求也有所增長。

4、激光檢測方面，玻璃背殼導入產生大檢測修復機遇，防水等級提升亦產生氣密性檢測需求、弧度增加帶來3D量測設備需求。

公司在上半年蘋果訂單確認25～26億左右，三季度蘋果相關的訂單有望達到10～15億，考慮四季度還有少量訂單，公司全年蘋果相關訂單的預期上升到40億出頭。在目前智能手機存量市場的博弈中，其他廠商也必須加快創新力度，整個手機行業創新周期將會縮短，會持續帶來高端設備特別是定制化激光設備的更換需求。站在當下，雙玻璃加中框的設計在國產高端機領域也會加快滲透，伴隨國產機高端機升級趨勢，供應鏈預期將會繼續追加升級激光及自動化設備。

新能源及OLED面板打開新空間

在新能源領域，2016年公司新能源業務實現銷售約3億元，同比增長200%。電動汽車未來發展的關鍵技術是動力電池的安全性、成本及儲能容量。動力電池的制作工藝復雜，傳統的焊接工藝已經不能滿足市場需求，大規模的采用激光焊接工藝勢在必行。激光焊接涉及工藝包括電池軟連接焊接、頂蓋焊接、密封釘焊接、模組及PACK焊接。動力電池激光焊接部位多、可靠性和安全性要求高，對激光焊接設備提出了更高的要求。

2020年，我國規劃電動汽車保有量將達500萬輛，年產量將達到200萬輛，而目前僅70萬左右的產量，市場前景仍然非常廣闊。目前，公司已成功打通正負極配料、涂布環節、激光焊接、檢測、注液、外包裝pack組裝等電池制造產業鏈。主要客戶包括龍頭企業寧德時代、國軒高科等。

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而在OLED面板方面，整個OLED前、中、后道設備中，激光設備彈性巨大，用到的激光工序在12道左右。OLED在準分子退火ELA/剝離LLO、柔性切割、修復、窄邊框加工等多工序對激光的需求大量增加。三星OLED大量投資帶動美國相干公司的準分子激光器以及配套系統集成廠的訂單和股價大幅增長，而國內面板企業如京東方、華星光電、深天馬也在巨資投入OLED產線，京東方在今年十月已經開始量產AMOLED面板。

大族在OLED顯示領域，已經推出了系列的激光加工設備，并得到了主要面板企業的認可，并已開始裝備到國產面板企業的生產線中。目前接到訂單并開始部分確認收入，而未來三年隨著國內面板廠商OLED產線的陸續建成，將帶來客觀的增長動能。

在二級市場上，公司股價目前有所回調，主要是年底資金撤離白馬股，機構投資者陸續落袋為安。對于大族而言，年中時筆者提到PE(TTM)30倍以下即是陸續買入建倉的好時機，目前PE（TTM）在32左右，若再有10%的回調，即是建倉的機會。