豆粕：賣出寬跨式期權為宜

李金元

國內豆粕市場走勢整體跟隨美豆，目前豆粕處于低位區間振蕩之中。未來兩個月市場豆粕價格難以走出單邊行情，適合進行豆粕期權賣出跨式或寬跨式交易。

全球大豆市場供需轉向平衡

美國農業部（USDA）最新公布的10月供需報告整體中性偏多，報告預計2016/2017年度全球大豆總產量為3.5125億噸（9月為3.5144億噸），預計全球大豆總消費為3.3028億噸（9月為3.2977億噸），期末庫存為9486萬噸（9月為9596萬噸）， 庫存消費比為28.7%（9月為29.1%）。報告預估2017/18年度全球大豆總產量為3.4788億噸（9月為3.4844億噸），預估全球大豆總消費為3.4437億噸（9月為3.4430億噸），期末庫存為9605萬噸（9月為9753萬噸），庫存消費比為27.9%（9月為28.3%）。

對比歷史數據發現，2016年度全球大豆供應顯著過剩，而2017/2018年度全球大豆供需格局將轉向平衡。

豆粕庫存從高位下降

海關總署公布的數據顯示，2017年9月中國進口大豆811萬噸（預期752萬噸），比上年同期增加12.74%。2017年1月到9月期間中國大豆進口總量為7145萬噸，同比增長15.49%。目前國內港口大豆庫存仍維持高位。截至10月31日，港口大豆庫存為681萬噸，去年同期為648萬噸。

目前油廠豆粕庫存從高位下降。統計數據顯示，截至10月22日當周，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量為72.76萬噸，較前周的78.31萬噸減少5.55萬噸，但仍較去年同期56.93萬噸增長27.80%。最新船期預報顯示，2017年10月國內各港口進口大豆預報到港720萬噸，11月大豆到港最新預期900萬噸。10月由于到港大豆相對不多，預計豆粕庫存不會有較大變化，但11月中下旬之后到港增多，豆粕庫存量將會有回升。

中國飼料養殖業情況分析

目前國內生豬存欄量處于歷史低位。受環保因素影響，生豬存欄恢復緩慢，9月生豬存欄量繼續下降。最新公布的數據顯示，9月生豬存欄量為3.4991億頭，環比下降0.2%，同比下降7.2%；能繁母豬存欄量為3497萬頭，環比下降0.7%，同比下降5.7%。

短期由于環保門檻的提高、散養的退出，規模養殖的增加短期還不能迅速提高存欄量。再加上能繁母豬存欄量仍處于下降過程中，生豬存欄量的恢復性增長可能不及預期，時間也將再度推遲。

2017年度美豆繼續豐產，中國大豆需求穩步增長，未來兩個月難以出現扭轉大豆供需格局的重要因素。國內大豆庫存穩定在高位，下游飼料養殖消費受環保等因素影響，需求難有重大改善。

預計未來兩個月美豆價格維持940？1000美分/蒲式耳區間內波動。若跌破940美分/蒲式耳，受成本支撐，將引發農民惜售。美豆在1000美分/蒲式耳之上，將受到新作龐大的供應壓制。國內大連豆粕的波動區間預計在2700—2900元/噸。

因此，建議選擇賣出寬跨式豆粕期權策略，賺取時間價值。endprint