深化金融改革 服務實體經濟

隨著中國共產黨第十九次全國代表大會開幕，全球視線匯聚北京。黨的十九大報告指出，中國特色社會主義進入新時代，我國社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。

當前，我國社會生產力水平總體上顯著提高，社會生產能力在很多方面進入世界前列，更加突出的問題是發展不平衡不充分，這已經成為滿足人民日益增長的美好生活需要的主要制約因素。

金融是現代經濟的核心，金融服務實體經濟的能力是解決我國經濟發展“不平衡不充分”問題的關鍵因素。解決“不平衡不充分”問題，必須深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟的能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場的健康發展。

本刊綜合金融界業內專家的觀點，從不同角度，為讀者解讀十九大報告的經濟內涵。

中國銀行首席研究員宗良：消費升級是持續發展的動力

黨的十九大報告提出，中國特色社會主義進入新時代，我國社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。“這是立足新時代的一個重大理論創新，是對新時代社會主要矛盾作出新的重大判斷。這一判斷為改革發展奠定了堅實的理論基礎，為我國改革發展提供了極大的政策發展和制度變革空間。”宗良認為，報告關于社會主要矛盾的論斷，指明了未來經濟工作的方向。

宗良說，解決主要矛盾的關鍵是實現消費轉型升級和解決不平衡不充分問題。因此未來的一大趨勢是消費升級，即從傳統的消費品向服務消費轉變。黨的十九大報告提出的“美好生活需要”的內涵將出現在消費升級領域，這也是中國經濟未來持續平穩發展的重要動力和源泉。

“要解決不平衡不充分這個問題，必須要依靠高質量的發展。”宗良認為，“不平衡”“不充分”既體現在城鄉差距、區域差距、貧富差距、收入差距上，也體現在經濟發展與社會發展的不平衡上。因此，只有從經濟建設、文化建設、法治建設、生態環境建設等多個方面著手，才能建立人人幸福安康、社會安全和諧、國家繁榮富強的公平正義社會，最終實現社會主義現代化的強國目標。

交通銀行首席經濟學家連平：提高供給質量是主攻方向

“黨的十九大報告對未來發展作出了整體部署。”交通銀行首席經濟學家連平說，具體到經濟工作中，有6方面的重點部署：

第一，深化供給側結構性改革的力度將加大。深化供給側結構性改革被列為十九大報告經濟工作的首要任務，提高供給體系質量是未來5年建設現代化經濟體系的主攻方向。

第二，經濟增長重心向中西部轉移和鄉村經濟發展趨向活躍。報告提出實施鄉村振興戰略，這是解決區域發展不平穩、全面建成小康社會的經濟工作重點。

第三，區域經濟協同發展迎來新機遇。我國已有長三角、珠三角、京津冀三大核心城市群，將在此基礎上帶動區域經濟協同發展。高起點規劃、高標準建設雄安新區，正是京津冀地區協同發展的重要部署，將來會在雄安新區的試點經驗上向全國推廣。

第四，創新型國家建設力度將加大。未來將拓展實施國家重大科技項目，為建設科技強國、智慧社會提供有力支撐。

第五，經濟改革將從多方面深入推進。推進財稅體制改革，加快建立現代財政制度，建立權責清晰、財力協調、區域均衡的中央和地方財政關系。

第六，全面開放新格局開創新的對外發展空間。堅持引進來和走出去并重，遵循共商共建共享原則，加強創新能力開放合作，形成陸海內外聯動、東西雙向互濟的開放格局。

浙商銀行首席經濟學家殷劍峰：著力解決不平衡不充分問題

習近平總書記在黨的十九大報告中提出，新時代我國社會的主要矛盾是人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。浙商銀行首席經濟學家殷劍峰認為，從經濟基礎的角度看這個矛盾，“不平衡不充分”主要體現在經濟的產業結構、需求結構、增長動力以及區域和城鄉的差異上。

不平衡不充分的問題，在產業結構上表現為服務業，尤其是現代服務業發展相對于制造業的不平衡不充分；從需求結構看，表現為消費相對于投資的不平衡不充分；從增長動能上看，突出表現為相對于資本、勞動力、土地等要素投入，作為經濟增長第一驅動力，創新的關鍵作用發揮得不平衡不充分。

不平衡不充分的問題還表現在區域和城鄉的差異上。從城鄉格局看，相對于城市，鄉村經濟發展不平衡不充分。殷劍峰說，要實現“兩個一百年”的奮斗目標，需要著力解決當前經濟發展中不平衡不充分的問題。

殷劍峰表示，金融業應該主動針對我國經濟發展的不平衡不充分問題，提出金融解決方案，從以往注重傳統行業轉向為現代服務業和先進制造業服務，從以往主要為生產者服務轉向更多地為消費者服務，從以往集中于東部、集中于大城市更多地向中西部和鄉村延伸，從以往動員儲蓄、推動大規模投資的粗放式金融發展模式轉向利用金融科技、高效配置金融資源的集約型金融發展模式。

中信證券首席經濟學家諸建芳：以供給側結構性改革為主線打通中小企業融資渠道

在中信證券首席經濟學家諸建芳看來，黨的十九大報告對經濟領域的闡述判斷準確、務實透徹。

諸建芳認為，供給側結構性改革仍然是目前主要的宏觀經濟政策主線。要以供給側結構性改革為主線，推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革，提高全要素生產率，不斷增強我國經濟創新力和競爭力。經濟體制改革要以完善產權制度和要素市場化配置為重點。

“實體經濟融資難、融資貴的一個癥結在于中小企業融資渠道窄。”諸建芳說，很多中小企業由于規模小、信用難估量，無法拿到銀行信貸，但直接融資可以為中小創新型企業提供相對穩定的資金保證，緩解企業融資瓶頸。“我國直接融資占比長期過低，與當初選擇的銀行主導型金融體系有關。”諸建芳認為，發展股權融資要提高投資者專業性，有效引導投資者開展價值投資，從而平穩發展股票市場。同時，應不斷規范發展場外股權市場，通過場外市場為中小企業提供融資渠道。

瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光：向更加平衡的分配轉變

“黨的十九大報告中提到的新時代、新思想、新矛盾、新目標令人耳目一新。”瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光說，諸多“新”提法意味著更上一層樓的挑戰，亦凸顯了對過去5年中國經濟發展的認可與制度自信。報告勾畫了未來5年的施政綱領和未來發展藍圖，對中國經濟發展提出了新要求。

沈建光認為，黨的十九大報告中首次提出“我國社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾”最引人關注。他認為，未來經濟政策方面會更加注重收入分配問題、環境問題等，這些是從量到質的巨變，也是邁向中國特色社會主義新時代的新要求。收入分配是不平衡產生的原因之一，未來將更加注重鼓勵勤勞守法致富，擴大中等收入群體，增加低收入者收入，調節過高收入，取締非法收入，調節收入差距過大造成的矛盾。

黨的十九大報告提出推動形成全面開放新格局。中國開放的大門不會關閉，只會越開越大。沈建光認為，這釋放了一個非常重要的積極信號，中國將推動構建人類命運共同體，成為經濟全球化“引領者”。這種大國擔當，也將大幅提升中國對世界經濟穩定發展的重要性和話語權。

中國民生銀行首席研究員溫彬：加大支持實體經濟力度

黨的十九大報告提出，要深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，深化利率和匯率市場化改革。健全金融監管體系，守住不發生系統性金融風險底線。

溫彬認為，銀行在我國金融體系中居主導地位，應以服務實體經濟為己任，從消費金融、科技金融、普惠金融、綠色金融4個方面加大支持力度。

隨著金融創新加快和金融混業經營加速，金融機構、市場、產品之間容易發生風險的交叉傳染，造成系統性風險。我國金融業實行“分業經營、分業監管”的體制，相應監管部門負責金融機構的微觀審慎管理，人民銀行在負責貨幣政策制定和實施的同時，還要承擔宏觀審慎管理的職責，以確保宏觀經濟金融穩定運行。

“隨著貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架不斷健全和完善，不僅有利于貨幣政策宏觀調控作用的發揮，而且有助于防范系統性金融風險的發生。”溫彬說。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍：投資機會將主要源于消費升級和新興產業

十九大報告提出，必須堅持質量第一、效益優先，以供給側結構性改革為主線，推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革。

楊德龍表示，經過長期努力，中國特色社會主義進入新時代，這是我國發展新的歷史方位。我國社會生產力水平總體上顯著提高，社會生產能力在很多方面進入世界前列，更加突出的問題是發展不平衡不充分，這已成為滿足人民日益增長的美好生活需要的主要制約因素。近年來，通過關停并轉一些小型廠家，使得大企業行業集中度大幅度提升，定價權得到提高，還提高了鋼鐵、煤炭等行業的盈利增長狀況，龍頭企業盈利大幅改善，這是市場上熱炒股票多為龍頭股的原因之一。

他分析，新一輪的經濟增長中投資機會主要源于消費升級和新興產業，不能用舊眼光看待新的經濟質量，也不能簡單地從GDP增速和工業增加值等傳統的指標來看，而應該看到經濟結構的調整，新興產業的比重在逐漸提高，經濟確實在逐漸轉型中，經濟增長質量在逐漸提升。從A股市場表現看，密集披露的上市公司定期報告顯示，一些業績表現優異的股票，股價漲勢同樣良好，這印證了“業績為王”的市場投資思路。

華商基金首席策略研究員張博煒：經濟增長的質量將更受關注

從十九大報告的表述看，將主要矛盾轉化為“人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾”一定程度上也標志著經濟層面的核心問題將由總量轉向結構，經濟增長的質量將更受關注。

張博煒認為，十九大報告中涉及到的一些結構性要點，值得投資者長期重點關注。首先，制造業的重要性再次被提及。今年以來政府不斷強調，推進制造業提質升級，支撐中國經濟邁向中高端，此次報告也提出“加快建設制造強國，加快發展先進制造業”，未來相關的政策支持力度值得期待。另外，軍工作為制造業強國戰略下的受益板塊，同樣值得重點關注。

張博煒分析，在建設美麗中國的長期愿景下，大氣、水污染防治、工業污染等細分領域龍頭公司將面臨更加友好的政策環境，整體上環保工程及服務優質標的將具備較強的確定性，可長期關注。

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春：進入內生增長的新時代

魏鳳春認為，為解決人民對美好生活的追求與發展的不平衡、不充分這一社會的主要矛盾，新時代的中國經濟增長模式必須從外生的、粗放的、以投資為主要動力的外生增長轉向內生增長。

內生增長的主要特征是以消費為主要的增長要素，貫徹生產的目的是消費的基本邏輯。以科技為經濟增長的基本手段，以追求增長的質量和效率為基本目標。同時，內生增長還必須解決發展失衡的問題。

魏鳳春分析，內生增長的結果是要形成一個新的主導產業。改革開放以來，經歷了路徑非常清晰的三個主導產業，也就是經濟學人非常熟悉的三個朱格拉周期。從必需消費品周期到可選消費品周期再到資本品的周期，經濟工作和投資的邏輯異常清晰。從十九大報告中可以看到一個新的內生增長的周期，也就是人力資本的周期，這是經濟進入新時代的自然選擇。從具體的產業來看，軍工行業將會成為科技創新的主戰場。綠色環保是經濟發展的基本要求。高端制造是實體經濟復興的基石，消費升級是經濟增長的目的，也是美好生活的具體體現。

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一行三會就金融監管齊發聲

十九大中央金融系統代表團10月19日進行討論，一行三會等金融系統代表紛紛表示，要繼續探索貨幣政策和宏觀審慎政策“雙支柱”調控框架，并進一步強化金融業監管，堅決抵御和化解金融風險，維護系統性金融穩定。

探索“雙支柱”調控框架維護金融穩定

十九大代表、中國人民銀行副行長易綱表示，中國較早探索和實踐貨幣政策和宏觀審慎政策相結合的方式，一方面積極穩妥推動貨幣政策調控框架從數量型向價格型轉變，創新多種貨幣政策工具，不斷增強利率調控能力，另一方面著力建立金融宏觀審慎框架。

易綱稱，具體而言，宏觀審慎框架主要包含三個方面內容：一是在2011年正式引入差別準備金動態調整機制，要求金融機構“有多大本錢做多大生意”，擴張速度要與經濟發展、資本金相適應；2016年將差別準備金動態調整機制升級為宏觀審慎評估體系（MPA），將更多金融活動和金融行為納入管理，從七個方面約束金融機構，實施逆周期調節。二是將跨境資本流動納入MPA，使得跨境資本流動趨于穩定。三是繼續加強房地產市場的宏觀審慎管理，其核心是形成因城施策、差別化住房信貸政策為主要內容的住房金融宏觀審慎管理框架。

十九大代表、中國人民銀行行長周小川也表示，“我們已經開展了這幾個方面的工作，但是確實在制度、規則設置和政策協調上還做得不夠好，所以今年7月全國金融工作會議特別強調提出了‘雙支柱調控框架，要讓兩個支柱之間配合得更好。包括‘一行三會和各大金融機構，也都希望把這個工作做得更好。”

實際上，貨幣政策和宏觀審慎政策“雙支柱”調控框架正是在當前防控金融風險、維護金融穩定的大背景下應運而生。易綱表示，金融危機前主流央行的政策框架以貨幣政策為核心，穩定物價是政策目標，對防止高通貨膨脹起到了很好的作用。但本輪國際金融危機說明，價格穩定并不代表金融穩定，危機前美國的物價穩定，金融資產價格大幅上漲，市場行為具有明顯的順周期性，跨市場風險傳染性較強。因此，大家反思認為，維持金融系統穩定，只有貨幣政策還不夠，金融系統風險的主要來源是金融順周期性和跨市場風險傳染，宏觀審慎就是對金融順周期行為和跨市場風險傳染對癥下藥。易綱表示，建立“雙支柱”調控框架可以起到兩方面作用：一是保持幣值穩定，二是維護金融系統的穩定。

加大不良資產處置力度支持去杠桿

十九大代表、中國銀監會主席郭樹清表示，五年來銀行業改革發展已經取得歷史性成就，下一步要加大不良貸款處置力度，金融監管將趨嚴，銀行業改革開放將進一步深化。他透露，今年前三季度銀行業處置不良資產超9000億元，但還可以繼續加大力度，有效支持去產能、去庫存和去杠桿。

郭樹清說，銀行業要堅決抵御和化解金融風險。今年以來，黨中央多次提出要把防范系統性風險放在更加重要的位置。截至目前已經做了大量工作，具體包括深入整治銀行業市場亂象、規范房地產融資行為、嚴防銀行業資金進入房地產、堅決遏制政府隱形債務風險、進一步規范同業理財、繼續清理整治網貸及非法貸款、注重加強監管協調等。他還透露，今年按照計劃將修訂和制定18項有關監督職能制度。

他說，目前來看，銀行業防范風險進展符合預期，堅持了問題導向原則，主要是針對銀行理財業務、同業業務、表外業務等方面，選擇這些領域主要是因為其覆蓋了比較突出的風險點，如影子銀行、交叉金融、房地產泡沫、地方政府債務等。今后，金融監管總體趨勢會越來越嚴。

在提到銀行業改革開放時，郭樹清特別指出，銀行混合所有制改革起步很早，在最近五年取得根本性突破。在國有大型銀行上市之后，越來越多的銀行進入規范股份制改造，民間資本進入銀行業速度超出想象，例如，在12家股份制商業銀行中持股的民間資本已經達到43.73%，在城商行中民間資本超過50%，農商行中民間資本持股已經超過80%，股權結構發生很大變化。不過，他也表示，在公司治理層面，仍然存在一些銀行股東履職不到位不規范，還存在隱瞞股權、代持股權等突出問題。下一步要進一步深化銀行業改革，健全公司治理和法人治理結構。此外，還要有序引導民間資本進入銀行業，擴大銀行對外開放。

補齊資本市場短板防范風險

十九大代表、中國證監會主席劉士余表示，中國資本市場要補齊短板，打好防范重大風險的攻堅戰。

劉士余表示，按照中央精神，要把發展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系。證監會系統嚴格貫徹中央關于資本市場的重要指示精神，牢固樹立服務實體經濟的基本方向，牢記保護投資者合法權益的使命，堅持穩中求進的總基調，堅持依法監管，在黨中央國務院的正確領導下，在各方面的支持下，資本市場發展較快而且比較穩定。

他表示，當前市場發展還存在一些問題，距離黨中央的要求、廣大投資者的期盼、實體經濟發展的需要還有很大差距。十九大再次明確指出，要提高金融服務實體經濟的能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。中國資本市場是中國金融體系的短板，中國資本市場要打好防范化解重大風險的攻堅戰，要補短板，不能制約去杠桿的進程，要為融資結構的優化作出應有貢獻。

保險姓保、監管姓監

十九大代表、中國保監會紀檢組組長林國耀表示，作為金融體系的有機組成部分，保險業近幾年得到了快速發展。

他指出，保險業在快速發展的同時也積累了一些問題和隱患，下一步要扎實推進保險業改革發展和監管，圍繞服務國家戰略、回歸本源，重塑保險業發展理念和監管理念。

“突出保險業姓保，監管姓監”，林國耀強調，要切實做好服務實體經濟，防控保險風險，深化保險改革，不斷開創保險行業發展的新局面。