關于交易所綠色公司債發展的幾點建議

綠色債券是指將所募資金專門為綠色項目進行融資、再融資的金融工具。中國綠色債券市場起步不久，但發展迅速。2015年12月起中國人民銀行、發改委、上交所、深交所相繼推出的綠色債券發行指引，建立了綠色債券體系。經過一年以來的發展，國內綠色債券市場(含場內場外市場)穩步成長。2016年綠色債券共計發行53期，發行規模2052.31億元，其中，綠色金融債券和綠色企業債券為主要的發行產品。比較而言，交易所綠色公司債券發展相對較慢。

總的來看，交易所綠色公司債券發展受三方面因素的制約：

第一，綠色項目更偏好以綠色信貸為主要融資工具。原因有兩點：一是大部分綠色項目投資回收期較長，目前公司債市場難以為普通企業提供大量、長期限資金。由于銀行對企業情況把握準確，風險管控好，通常可以通過發放貸款滿足企業需求；二是對普通企業而言，長期限融資，貸款利率顯著低于債券。

第二，綠色公司債較普通債券產品無成本優勢。從基本要素等來看，綠色債券與普通債券產品無本質區別，其特殊之處主要在募集資金用途上更具針對性、綠色性。為保證上述特性，監管部門在交易所綠色公司債發行流程上設計的監管舉措，如認證、資金使用限制、信息披露要求等，客觀上增加了債券發行成本。在激勵措施尚未落地時，企業選擇綠色公司債為其綠色環保項目融資的動力不強。

第三，投資者對于綠色相關產品并無特別偏好。在海外成熟市場，社會責任投資者是綠色債券的重要投資方。我國的社會責任投資還處于發展初期，尚未成為一種重要的投資方式，投資者更關注資產現金流等財務指標，僅在其他條件一致時才會考慮環境保護等因素。而當前綠色項目投資回收期較長、收益率普遍不高，國內投資者對相關項目投資、產品購買持謹慎態度，更不會特意地去選擇投資綠色債券。

綜上，為加快推動交易所綠色公司債券發展，筆者提出如下三點建議：

首先，優化資金管理機制，推行強制性信息披露制度。一方面，適當放寬綠色公司債券募集資金使用范圍，允許綠色環保型企業能夠通過這一工具改善自己的融資結構、降低融資成本。目前發改委在《綠色債券發行指引》中的部分規定為綠色環保企業改善融資結構、降低融資成本提供了制度紅利，相關舉措可供綠色公司債券監管機構參考。另一方面，推行債券市場的強制性環境信息披露制度，讓所有企業都進行該項信息披露。相關制度建設可循序漸進推進，先參考香港等市場的經驗，采用“不遵守就解釋”的披露原則，給予發行方披露關鍵信息一定自由，但必須解釋不披露的原因；后續在此基礎上建立強制性的環境信息披露制度。

其次，統一和規范相關業務管理制度。一方面，監管機構應統一現有的綠色行業劃分、募集資金管理、信息披露等規則，改善監管體制分散所帶來的問題，提高市場資金進入到綠色債券市場的便利度；同時促進國內綠色債券標準與國際標準接軌，吸引外國投資者投資交易所綠色公司債券。另一方面，參考信用評級認證監管的國際經驗，規范綠色債券認證制度，解決當前認證市場混亂的問題。

第三，完善激勵機制，引導投資人進入綠色投資領域。首先，政府機構應落實相關政策支持，切實提高綠色債券的投資收益率，降此投資者所面臨的各類風險。借鑒國際經驗，政府機構從財稅方面給予綠色債券發行一定優惠，包括貼息、減免稅收等。其次，監管機構可以做好綠色投資者服務工作。一方面，建立綠色投資者網絡，引導投資者開展綠色投資，特別注意發揮大型金融機構的示范效應。另一方面，加強投資者服務、教育工作，讓投資者們能夠充分知曉資本市場上綠色投資機會，合理分析綠色投資的社會、經濟效益，同時避免如“漂綠”現象所帶來的風險。(文/黃安平)