上市公司如何轉型
——鋼結構篇（一）

金文

上市公司如何轉型
——鋼結構篇（一）

金文

鋼結構也屬制造業，這個產業在最初的日子里和幕墻公司一樣，炙手可熱，是建筑業的各個產業中利潤最高、效益最好的產業之一。但近年來，隨著建筑市場競爭的日益激烈和入行企業的日益增多，不少企業的日子變得相當不好過，許多大型公司都是負債累累。因此一些有遠見的公司在十多年前就開始謀劃轉型，轉型的方向有轉向房地產的，也有轉向開發住宅產業的。好在上市公司有信息公開的義務，所以我們可以從這些信息里略見端倪。

杭蕭鋼構：新模式合作促進企業快速發展

杭蕭鋼構為我國最早上市的鋼結構企業，扎根鋼結構已超10年。先發優勢使得杭蕭鋼構獨創“鋼管束+剪力墻”體系目前在成本端已經逐漸逼近傳統鋼筋混凝土建筑體系。基于鋼結構市場多重利好與即將騰飛的形勢，杭蕭鋼構開創“授權+使用”盈利模式，提振公司收入與盈利能力。這一模式成本低，可擴展性強，且具備較為廣闊的市場空間，契合目前我國大多數建筑企業與開發商的市場需求，具備較強的增長性。新模式下公司收入和業績快速增長不再依賴于資金的大量投入，隨著杭蕭鋼構盈利模式持續由資金密集型向技術密集型轉變，成長和盈利能力有望持續改善。

鋼結構住宅訂單快速增長，技術轉讓協議簽約提速

杭蕭鋼構新型戰略合作持續快速推進，根據杭蕭鋼構公告匯總，截至2017年8月26日，公司2017年已簽單25單，涉及資源使用費8.98億元，同比上漲了106.4%，累計與64家公司簽署戰略合作協議，遍及全國24個省市自治區。杭蕭鋼構公告顯示，目前22家已完成廠房建設，14家已投產,19家已承建工程項目。杭蕭鋼構首創新型戰略合作模式，打造技術輸出平臺，快速打破區域壁壘，產能壁壘，直接受益裝配式建筑推進。杭蕭鋼構對合作方劃定區域限制，未來形成統一標準后可持續進行技術升級及服務、增強粘性。過往合同約定公司按照合作方開發面積收取5-8元每平米的技術服務費，并參股10-30%與合作方共同投資設立鋼構廠，預計后續公司收取服務費及分享鋼構廠投資收益將貢獻穩定利潤。

杭蕭鋼構一直專注于鋼結構住宅技術的研發，其第三代鋼管束-鋼結構住宅體系技術成熟，市場接受程度高。未來鋼結構住宅主要有四大盈利點，第一是一次性的合作費用；第二是合作方建設住宅需再繳納5元/平米的使用費；第三是杭蕭與合作方共同在當地設立鋼結構廠，獲取鋼結構銷售的利潤；第四是公司未來通過提供鋼結構住宅的配套材料服務，獲取供應鏈整合的價值。裝配式建筑是未來建筑行業發展必然趨勢，發展前景廣闊，長期看人工成本上升疊加節能環保要求建筑施工實現更少的現場安裝和施工周期。

杭蕭近年來全力開發住宅鋼結構體系，并在全國布局。由于出眾的技術優勢，公司積極進行技術輸出，創新輕資產模式。資源使用費為3000～4000萬元，5～8元/平方米，公司近年來簽單速度在不斷加快，公司簽單勢頭強勁。公司的技術輸出業務已然成為公司新的利潤增長點，在公司強勁的簽單實力下，今年全年業績實現高增長將更具保障。

裝配式建筑市場廣闊，公司技術授權模式不斷推進

住建部發文指出：到2020年，全國裝配式建筑占新建建筑面積的比例達到15%以上，2015年該比例不足3%。據初步測算，2016～2020年，裝配式建筑市場需求年復合增長率將達到37%以上，5年市場增量空間近2萬億元。中國建筑金屬結構協會統計數據顯示，2015年鋼結構平均利潤率僅為3.15%，其中三級資質企業人均凈利潤僅為1.1萬元，特級資質企業人均凈利潤達4.1萬元，在經歷市場持續低迷期和激烈市場角逐，大批中小企業被淘汰，龍頭企業將首先受益裝配式建筑推進。

我國建筑用鋼僅占鋼產量的5%，鋼結構住宅占全部新建住宅低于1%，遠低于西方發達國家70%以上的水平，未來有很大的發展空間巨大。建筑“十三五”規劃提出到2020年裝配式建筑面積占新建建筑面積的15%，國務院提出力爭用10年左右時間使裝配式建筑占新建建筑的30%，地方省市紛紛積極響應，在財政、土地、稅費等方面都有政策落實。裝配式建筑三大技術標準今年6月1日起正式實施，鋼結構裝配式最契合國情也最受益。棚改新政利好，國常會要求2018～2020年三年棚改攻堅再造棚戶區1500萬套，公司近期中標6.4億元棚改項目，疊加雄安裝配式標桿(河北提2020年10%目標+雄安九成將裝配式)，公司有望充分受益。

憑借鋼結構美觀、輕質、綠色節能以及抗震性能好的特點，鋼結構在裝配式建筑中的滲透率仍有望不斷提升。公司憑借出色的住宅裝配式技術以及較高的技術壁壘不斷拓展裝配式建筑的市場。公司研發的擁有自主知識產權和完整配套的鋼結構住宅體系，已升級到第三代—鋼管束組合結構住宅體系，該體系可以模數化設計、標準化制造、裝配化施工、信息化管理和定制化開發。鋼管束組合住宅鋼結構技術領先，戰略合作協議落地情況良好。公司深耕鋼結構住宅領域多年，技術已在重點城市中高端樓盤成功運用，公司不論在技術成熟度以及開發商和業主中都獲得了極高的認可。公司由傳統鋼結構工程公司成功轉型技術服務型公司，是市場上第一個提供鋼結構住宅技術服務的企業，后續也將繼續為全國各地政府和開發商提供技術升級和優化服務。

國家對裝配式建筑的鼓勵政策不斷加碼，已有超過60個地方城市出臺鼓勵裝配式建筑的文件政策，部分城市將提升裝配化率納入政府考核體系，地方政府愿意拿出實質的補貼和政府項目，合作方的獲益能夠覆蓋授權費用和短期的資本開支。業內認為：優秀技術和商業模式將推動公司業績進入高速成長期，技術服務費只是前期主要的利潤來源，后期終端需求的釋放、鋼結構住宅的推廣將促使公司盈利實現質的飛躍。公司乘裝配式建筑政策的東風，逐漸由傳統制造型企業向技術品牌管理服務性企業轉型，預計未來該業務模式將與公司鋼結構建造業務形成較強協同效用，從而鞏固公司作為鋼結構龍頭企業之一的先入優勢。

傳統加工業務持續壓縮，鋼結構住宅訂單高增

鋼結構的傳統子行業輕鋼、多層鋼、空間鋼結構同質化競爭較嚴重，住宅鋼結構興起較遲，存在技術壁壘，無疑是一片藍海市場。公司承建的100萬方萬郡大都城項目、杭州蕭山的錢江世紀城人才專項用房、武漢世紀家園、廈門帝景苑、許昌空港城、烏魯木齊巴哈爾路片區棚戶區改造項目等都為鋼結構住宅良好的標桿示范項目。憑借先發優勢和不斷的技術更新，公司在住宅鋼結構領域還將獲得較好的成績。長期看公司可以通過設計、集采、供應鏈金融等模式獲取長期現金流，成長空間大。

公司深耕鋼結構住宅領域多年，技術已在重點城市中高端樓盤成功運用，公司不論在技術成熟度以及開發商和業主中都獲得了極高的認可。公司由傳統鋼結構工程公司成功轉型技術服務型公司，是市場上第一個提供鋼結構住宅技術服務的企業，后續也將繼續為全國各地政府和開發商提供技術升級和優化服務。

去年國家力推裝配式建筑，國常會決定大力發展鋼結構、混凝土等裝配式建筑，對地方政府及開發商行為偏好形成影響，后續各地將陸續出臺規劃審批、基礎設施配套、財政稅收、供地比例等支持政策，對行業形成持續利好。據測算目前裝配式建筑占比不足5%，與國務院10年內達新建建筑30%的要求，仍有較大增長空間。鋼結構具有眾多優勢，加之鋼結構對于鋼材使用較多，在鋼鐵供給側改革的背景下，鋼結構的應用更具有其必要性。由于人力成本上升、地方政府補貼以及規模效應顯現，鋼結構成本劣勢正在逐漸消除。同時，中央及地方政府不斷出臺政策加速鋼結構住宅的應用。因為多方面原因，保障房將成為鋼結構大面積應用的排頭兵，根據估算，“十三五”期間裝配式保障性住房投資將超1200億元。

2017年上半年，公司傳統鋼結構新簽訂單16.29億元，同比下降了16.67%，傳統鋼結構業務持續壓縮。公司三代鋼結構住宅技術已獲市場認可，借力裝配式建筑政策東風，鋼結構住宅項目快速推廣，2017年上半年公司鋼結構住宅業務新簽訂單9.05億元，同比上升255.11%。房產開發項目新簽訂單3.17億元，同比上漲了13.4%，報告期內房產銷售收入2.31億元，同比上升了25.39%。

從行業看，鋼結構市場需求長中短期已全部蓄勢待發，未來市場空間廣大。目前我國基于環保與解決鋼鐵產能過剩問題，大量推進鋼結構住宅，為短期的鋼結構市場需求上升提供基礎。780萬套的棚改鋼結構住宅與先后落地的地方政策使得建筑企業與開發商有僅以發展鋼結構的動力，而勞動力市場的改變使得建筑行業從根本上走向鋼結構，為市場遠期需求奠定基調。

從企業運營看，鋼結構的建設成本逼近鋼筋混凝土，授權模式未來有望進一步增長。通過對于公司現有樓盤的測算，得出目前公司第三代鋼結構技術成本僅高于混凝土6%以內，加上補貼，成本甚至存在優勢，鋼結構騰飛成為可能。而通過對于公司現有合作協議商進行分析，得出公司合作協議仍有80億元以上的授權費獲取空間，有望進一步增長。技術授權鋪開有望帶來品牌優勢，長期來看盈利手段豐富：一是公司技術授權商業模式具有先發優勢、實踐經驗、專利池保護三大壁壘，且隨著公司技術授權協議的不斷簽訂，有望樹立品牌優勢，帶來公司中長期的競爭優勢；二是技術使用費用和股權收益帶來長期盈利模式，隨著合作商不斷開發新項目以及合作商數量的增加，該部分收入將為公司提供長期盈利點，同時公司在和合作商合資成立的鋼構廠中，公司占據10%-20%左右的股權，隨著合資鋼構廠的盈利，有望給公司貢獻長期股權投資收益。

另外，雄安新區引領新型城市建設，杭蕭鋼構提前布局，自2004年就已深耕河北地區，成立河北杭蕭，控股80%，現擁有7萬平方米廠房及附屬加工廠，年產量10萬余噸，2016年實現凈利潤1276萬元；同時，杭蕭鋼構公告顯示，在戰略合作業務領域，公司已經在河北保定、邯鄲及張家口等地累計簽署戰略合作資源使用費1.05億元。公司作為裝配式建筑技術龍頭，同時已深入布局雄安新區核心區域，后續受益雄安新區建設確定性強。

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1671-3362（2017）10-0032-02