披露質(zhì)量高 降低融資成本 環(huán)境信息透明化 解決環(huán)境問(wèn)題的第一步

陳宏烈

上市公司的信息披露質(zhì)量高，能降低股權(quán)融資成本。而股權(quán)融資成本能對(duì)公司的價(jià)值產(chǎn)生直接影響，這也說(shuō)明「信息披露質(zhì)量與公司價(jià)值」息息相關(guān)。

隨著環(huán)保意識(shí)抬頭，民眾對(duì)環(huán)保的關(guān)注度與日俱增，尤其新環(huán)保法也提到公眾可以參與環(huán)境信息發(fā)佈，甚至環(huán)境訴訟；過(guò)去環(huán)保問(wèn)題似乎都見(jiàn)不得光，污染環(huán)境成為理所當(dāng)然；而低成本的污染，更讓企業(yè)將環(huán)保問(wèn)題隱匿起來(lái)，環(huán)境信息碎片化、不透明，以致經(jīng)年累月的污染源更加複雜，也更難治理，治理成本遠(yuǎn)高於防護(hù)成本。算起經(jīng)濟(jì)賬來(lái)，前期沒(méi)將環(huán)境投資計(jì)入，表面上看是有利可圖，實(shí)際將造成污染的治理費(fèi)用內(nèi)化後，總賬算起來(lái)，可能賺還大虧的不劃算案例比比皆是。因此，環(huán)境信息的透明化，可以解決信息不對(duì)稱帶來(lái)的弊端，防範(fàn)於未然；在營(yíng)運(yùn)過(guò)程中的時(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，以防泄漏而不知，真可是解決環(huán)境問(wèn)題的第一步。

環(huán)境信息公開(kāi)是綠色金融發(fā)展的基礎(chǔ)

環(huán)境信息公開(kāi)的重要性可見(jiàn)一般，尤其在發(fā)展綠色金融、講求信息透明度的投資機(jī)構(gòu)與金融監(jiān)管單位，缺乏環(huán)境信息做為基礎(chǔ)，就難以判斷投資風(fēng)險(xiǎn)。

要實(shí)現(xiàn)目前正面臨治理環(huán)境污染的目標(biāo)，以及兌現(xiàn)在2030年或之前碳排放達(dá)峰目標(biāo)的國(guó)際承諾，中國(guó)大陸預(yù)計(jì)每年需要3萬(wàn)億元到4萬(wàn)億元人民幣的綠色投資。但是，業(yè)界估計(jì)財(cái)政資金只能覆蓋綠色投資的15%左右，因此絕大部分的綠色投資需要來(lái)自社會(huì)資金。過(guò)去無(wú)論是政府或企業(yè)在環(huán)境投入並不積極，造成如今累積的環(huán)境污染問(wèn)題，當(dāng)前需動(dòng)員和激勵(lì)大量資本投入到綠色產(chǎn)業(yè)，來(lái)解決與遏制持續(xù)的污染。

而資本較擔(dān)憂政府對(duì)於綠色投資的政策，是否有支持性的政策導(dǎo)向，以及缺乏環(huán)境信息公開(kāi)的約束。在政策不確定、信息不透明度的情況下，資本往往會(huì)提高未來(lái)預(yù)期收益率，銀行和其他投資者也往往會(huì)對(duì)投資報(bào)酬要求很高的「風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)」，因此會(huì)導(dǎo)致融資貴、融資難的問(wèn)題。

唯有政府加強(qiáng)環(huán)境信息披露，充分地公開(kāi)這些信息，才能讓市場(chǎng)主體的綠色投資行為有據(jù)可循。回顧過(guò)去，中國(guó)大陸的污染源信息公開(kāi)雖然在新環(huán)保法實(shí)施後有所進(jìn)展，但當(dāng)前信息公開(kāi)水平對(duì)於切實(shí)推動(dòng)綠色金融相關(guān)政策的落地，仍有距離，需要再進(jìn)一步強(qiáng)化約束。

重視綠色投融資的力度升級(jí)

隨著應(yīng)對(duì)氣候變化的力度不斷加強(qiáng)，以及秋冬防霾攻堅(jiān)的全面推動(dòng)，引導(dǎo)金融業(yè)和綠色企業(yè)開(kāi)展綠色投融資的政策信號(hào)不斷釋出，有助於鼓勵(lì)更多的「非綠色投資者」加入綠色投資者的行列。

環(huán)保部與証監(jiān)會(huì)，甚至滬深交易所，都對(duì)上市公司的環(huán)境信息披露，採(cǎi)取了鼓勵(lì)政策，逐漸從鼓勵(lì)轉(zhuǎn)向強(qiáng)制的要求是必然趨勢(shì)。

隨著全國(guó)碳市場(chǎng)即將啟動(dòng)，在碳市場(chǎng)高速建設(shè)與廣泛參與的背景下，上市公司碳信息披露動(dòng)機(jī)主要有三個(gè)方面：「揭示公司價(jià)值」、「再融資最大化」和「降低融資成本」。雖然法規(guī)和規(guī)則，還沒(méi)有全面對(duì)上市公司的碳信息披露做出強(qiáng)制性規(guī)定，但是「企業(yè)價(jià)值高、業(yè)績(jī)優(yōu)良」的上市公司，已開(kāi)始願(yuàn)意進(jìn)行這類自願(yuàn)性信息披露，以表明自身的公司價(jià)值和經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，顯示公司的「真實(shí)價(jià)值和核心競(jìng)爭(zhēng)力」。

環(huán)境信息透明度越高越有利綠色融資

由於證券市場(chǎng)正朝向綠色發(fā)展快速轉(zhuǎn)型，上市公司普遍都存在強(qiáng)烈的再融資動(dòng)機(jī)。在低碳背景之下，上市公司增加對(duì)環(huán)境信息尤其是碳信息的關(guān)注，並且積極加入到自願(yuàn)披露行列，能夠有效提高公司的股價(jià)和市場(chǎng)形象，取得外部投資者的認(rèn)可，這也成為上市公司進(jìn)行再融資的理性選擇。基於這一約束目標(biāo)，上市公司會(huì)傾向於自願(yuàn)披露有關(guān)發(fā)展前景和公司聲譽(yù)方面的信息，來(lái)加強(qiáng)外部投資者對(duì)公司的了解，獲得投資者的好感以及對(duì)公司的信心。

在証券市場(chǎng)，資金的需求方與供給方溝通的重要樞紐就是信息披露，因此信息披露質(zhì)量的好壞受到了股票市場(chǎng)各類參與者的重視。絕大多數(shù)研究都表明，上市公司的信息披露質(zhì)量高，能降低股權(quán)融資成本。而股權(quán)融資成本能對(duì)公司的價(jià)值有影響，這也說(shuō)明「信息披露質(zhì)量與公司價(jià)值」息息相關(guān)。而碳信息披露也算是信息披露的一種，這種非會(huì)計(jì)信息能傳遞更多年報(bào)中所隱藏的信息，這些信息的披露也會(huì)在一定程度上降低股權(quán)的融資成本。

而上市公司積極朝綠色轉(zhuǎn)型，將引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展，也是綠色金融倡議的最佳實(shí)踐者；中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)主任馬駿指出，綠色金融是為支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，即對(duì)「環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建築等領(lǐng)域的項(xiàng)目投融資、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理等所提供的金融服務(wù)。」

上市公司透過(guò)綠色投融資，取得的資金應(yīng)投入支持有環(huán)境效益的項(xiàng)目，而環(huán)境效益包括支持環(huán)境改善（如減少污染排放）、應(yīng)對(duì)氣候變化（如降低碳排放）和資源高效利用（如節(jié)能和各種資源循環(huán)利用），有助於上市公司獲得應(yīng)有的「聲譽(yù)效應(yīng)」，並以此激勵(lì)更多的綠色投資。endprint