我國股市中的羊群行為分析

熊蕾磊

[摘要]羊群行為對于投資者的投資策略和市場的穩定性有很大的影響，它更應該引起股市投資者的廣泛關注，對羊群行為的研究也更具有現實意義。因此，本文將對羊群行為形成的原因進行分析和研究，并能找出可以降低羊群效應的措施。

[關鍵詞]股市 羊群行為

一、羊群行為的概念

羊群行為是指投資者采用同種的思維活動進行類似的交易行為，在心理上依賴于和大多數人一樣，以減少采取行動的成本，從而獲得盡可能大的利益。在某個時期，大量特定資產的行為主體采取相同的投資策略（買或賣）或對特定的資產產生相同偏好。在信息不完全對稱的情況；參與人推卸責任的需要；投資者減少恐懼的需要；缺乏知識經驗以及其他一些個性方面的特征的環境下，股市中的投資者受其他投資者的影響，忽略了自身決策能力和綜合實力，反而模仿著其他投資者，跟風買賣相同的標的資產。

二、羊群行為的研究理論概述

目前已經有提出許多關于羊群效應的理論模型，這些模型的提出更好的幫助投資者及市場理解羊群行為。首先由Scharftstei-net al（1990）提出的聲譽羊群行為（Reputational herd）模型，是指證券市場中與個人投資者簽訂委托理財協議的機構投資者為獲得或維持職業聲譽而與他人保持一致的行為，一旦他們的表現落后于市場，他們往往會選擇放棄自己的決策而“隨波逐流”。BaneIjee于1992年提出序列型羊群效應模型，在該模型中，投資者通過典型的貝葉斯過程從市場噪聲以及其它個體的決策中依次獲取決策信息，這類決策的最大特征是其決策的序列性。非序列型則論證無論仿效傾向強或弱，都不會得到現代金融理論中關于股票的零點對稱、單一模態的厚尾特征。與Bane巧ee序列決策模型相對的是非序列羊群行為模型。

三、股市的羊群效應現狀及原因

（一）股市的羊群效應現狀

當前我國證券市場上存在明顯的羊群效應。在股市處于牛市期間，股價開始漲幅較大，股市的成交量不斷增加，此時大批中小的投資者蜂擁而入，但這些新股民中很多人對股票的情況并不了解。他們是在看到周圍人都在股市中賺了錢，自己便也投入進來了。由于他們中很多人缺乏股票方面的專業知識，其在炒股過程中就會依照別人的行動而采取行動，從而產生從眾行為。但是市場沒有永遠的牛市，根據市場規律，股市總要會跌下來的，總會過渡到熊市，熊市中各種利好小時到處都是，真假難辨，少數投資者、個別投資大戶撤資，股價攀升但是成交量卻不能同步。而那時的眾多投資者幾乎處于瘋狂的群體性非理性狀態，因而錯失最好脫市的機會

羊群效應主要表現在三個階段，即股票的上漲階段，下跌階段和調整階段。在上漲階段，投資者對市場信心空前高漲，受市場情緒感染，投資者紛紛購入股票，推動股價一路飆升。然而在下跌階段，投資者人心惶惶，盲目從眾現象表現的更為突出：投資者集體潰逃，大家爭相拋出股票，恐慌性拋售、割肉清倉。在調整階段，投資者多處是迷茫心態，對入市找不到方向，股市處于觀望狀態。一旦出現反轉，投資者就會蜂擁而至，要么集體人市爭瘋買進，要么集體逃離。可見在股市發展的三個階段過程中，羊群效應表現的相當明顯。

（二）股市羊群效應產生的原因

對于投資者在股市中的表現，大量的實證研究表明，我國股市投資者表現明顯的羊群行為特征。投資者在信息不對稱的條件下，在一個以個人能力完全無法對基本價值回報進行判斷的時間空間里，投資者唯一可做的選擇就是通過觀察別人的購買行為，來獲得和補充自己的信息量，從而在不確定性條件下做出最為理性的行為選擇。股票市場上出現羊群行為是一種必然。金融市場中主要有以下的原因導致的投資者表現出的羊群效應：1信息的不對稱和不完全。2股票市場價格的波動性較大。3推卸責任、減少恐懼的需要。4投資者保護環境惡劣導致投資者的羊群行為。

四、降低我國股市投資者羊群行為的對策分析

羊群行為在很大程度上是根源于投資者的有限理性和心理因素，因此想要消除羊群行為是不可能的。但是通過制度、環境的改變，在一定程度上減弱股票市場的“羊群效應”，也會對市場的穩定性產生積極影響。

（一）加強對上市公司違規行為的監管，建立新的金融避險機制

監管應該從對市場的過度干預中走出來，加強對上市公司違規行為監管，提高中小投資者參與監督公司管理的意識，加快證券市場優勝劣汰、資源優化配置的進程，減少政府的“隱性擔保”和企業的“軟約束”現象，根除“劣股驅逐良股”的市場投機根源，為建立理性投資氛圍打好市場基礎。建立新的金融避險機制，開發新的金融證券產品，以利于投資者趨利避險。

（二）建立并完善多層次的證券投資者服務體系

證券投資者的盲從是造成羊群行為的直接原因；證券公司應該建立并完善多層次的證券投資者服務體系，引導依賴性強、投資專業知識匱乏和投資經驗不足的投資者選擇基金、券商集合理財等委托理財產品，為具備一定的自主性和分析能力但投資分析尚欠火候的投資者提供投資顧問服務，為自主性強且具備一定分析能力的投資者提供資訊服務。

（三）完善信息披露制度，增加市場透明度

增加市場透明度意味著市場上所有信息都是公開的，要保持市場有效性，必須使信息能夠在價格上得到真實反映。信息披露制度是股市發展的基石，一個有效、規范、成熟股市的最大特征在于信息披露的充分性、有效性、及時性及信息在投資者中分布的均勻性，避免信息不完全和給投資者帶來的信息成本太高，信息的可獲得性與準確性，是股票市場信息效率提高的重要前提。為了降低搜尋信息的成本，必須逐漸完善信息傳遞的機制。

（四）投資者應提高自我管理能力，克服貪婪和狂熱，擁有信心

投資者在購買股票時，不僅需要具備某些會計上和數學上的技巧，更需要投資者控制自己的情緒波動，以理智來衡量一切，克服投資的貪婪和狂熱。投資應具有客觀性、周密性和可控性等特點。每一個成功的投資者都是謙虛，勇于承認自己錯誤的人，信心是投資成功的一個起碼的條件，投資的自信來自于他的學識，而不是主觀期望。這樣才可確保預測準確，投資成功。endprint