聚焦金融

童第軼

目前主流保險股還未被市場充分挖掘，存在一定的價值洼地，保險股的投資收益也與市場走牛密切相關(guān)。因此，當(dāng)下布局保險股，無疑是進(jìn)退自如的好選擇。

近期市場以平穩(wěn)震蕩的走勢迎來了十九大的順利召開。會議報告提出：“我國特色社會主義進(jìn)入新時代，社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。”著眼未來，先進(jìn)制造、品牌消費、現(xiàn)代服務(wù)、節(jié)能環(huán)保等滿足人民美好生活需要的行業(yè)，必將成為新時代的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

著眼當(dāng)下，在樂觀預(yù)期充分滿足和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定預(yù)期強(qiáng)化的背景下，會后即使有調(diào)整，也是小級別，四季度仍然值得樂觀，大金融值得格外重視。

我們特別明確地看好銀行股是在今年的7月份。當(dāng)時大消費白馬股經(jīng)過上半年的大幅上漲后，短期顯現(xiàn)出了一定的調(diào)整壓力。我們認(rèn)為在這之后，業(yè)績增速雖然不及消費白馬股，但估值也明顯更低的大金融有望獲得資金青睞。此外，隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，資源品價格上漲，基本面修復(fù)，銀行壞賬率改善的預(yù)期也逐漸增強(qiáng)。目前，銀行基本面改善的邏輯依然在持續(xù)強(qiáng)化，銀行股的PB估值僅1倍出頭，在長期保持穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅機(jī)制的情況下，作為一個穩(wěn)健的資產(chǎn)配置還是可以的。

標(biāo)的方面，聚焦國有大行。相比于股份制銀行、城商行和農(nóng)商行，國有大行業(yè)務(wù)多元化程度高，存款資源豐富，渠道廣泛，對監(jiān)管重點關(guān)注的理財、同業(yè)等資產(chǎn)端業(yè)務(wù)依賴性小，在嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境下，仍有能力將負(fù)債成本維持在較為穩(wěn)定的水平。

我們對于保險股的看法則更為樂觀，相信在某種程度上守住保險，就等于守住未來。2016年底，保監(jiān)會指出“保險業(yè)姓保”之后，保險業(yè)的發(fā)展在未來將更加穩(wěn)健。目前，保險業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到了一個快速發(fā)展周期，隨著立法的完善和制度的規(guī)范，保險業(yè)亂象將得到有效遏制。而從更長遠(yuǎn)的角度來看，隨著消費升級，保險需求將日益增長，這種長期向好的趨勢是毋庸質(zhì)疑的。而目前主流保險股還未被市場充分挖掘，存在一定的價值洼地，保險股的投資收益也與市場走牛密切相關(guān)。因此，當(dāng)下布局保險股，無疑是進(jìn)退自如的好選擇。

標(biāo)的方面，上市的幾個保險公司都屬于行業(yè)龍頭。在強(qiáng)監(jiān)管的政策背景下，以萬能險為主的中小險企面臨較大的壓力，上市的幾個龍頭險企依賴自身強(qiáng)大的渠道和品牌，市場份額鞏固。從這個角度來說，上市的幾個龍頭都值得看好。如果進(jìn)一步看市值和規(guī)模的話，平安和人壽則屬于龍頭。